Tokenização de Activos e Real World Assets
Entender os termos, o seu potencial e o que está a acontecer.
Na poll que enviei há 2 semanas, houve dois temas com o mesmo número de votos e aos quais irei dedicar os próximos artigos: “Explicar a utilidade de outras cripto” e a “Tokenização de activos”.
Pelo título de hoje, já percebeste por onde vou começar. No artigo anterior, já tinha tocado no tema mas no final do artigo de hoje, ficarás com mais informação para perceberes se isto é uma moda ou algo que fará parte do nosso dia a dia.
Antes de irmos aos detalhes, importa fazer algumas distinções de termos que são frequentemente usados nos media e noutras publicações e que podem gerar confusão:
Tokenização de Activos - refere-se ao mecanismo técnico e legal de criar um token que represente direitos sobre um determinado activo.
Real World Assets (RWA) - activos reais (fora da blockchain) que podem vir a ser representados on-chain.
É normal que estes termos sejam usados quase como sinónimos, mas é importante entender que a tokenização se refere ao “processo” ao “como” enquanto que RWA se refere ao “objecto”, ao “quê”.
Exemplos simples:
um imóvel tokenizado:
o imóvel é o RWA,
a estrutura que transforma a propriedade/direitos sobre esse imóvel em tokens é a tokenização.
um Título de Tesouro tokenizado:
o Título é o RWA,
a emissão de um token lastreado a esse Título é a tokenização.
Tokenização de activos: a próxima evolução dos mercados financeiros?
Durante décadas, o sistema financeiro funcionou mais ou menos da mesma forma:
activos existem em bases de dados fechadas,
cada instituição tem o seu próprio registo,
transferências exigem intermediários,
períodos de liquidação demoram o seu tempo,
Tem funcionado mas não podemos dizer que seja propriamente eficiente.
Nos últimos anos, surgiu uma ideia diferente:
E se os activos existissem directamente na internet - como tokens?
É por isto que se fala cada vez mais de Tokenização de Activos e Real World Assets (RWA).
E é a resposta a esta pergunta que tem gerado tanto interesse por parte de grandes instituições.
O processo de tokenização (sem a parte técnica)
Explicar o processo de tokenização, implica falar de questões demasiado técnicas, por isso, vamos simplificar a coisa.
Tokenizar um activo significa criar uma representação digital numa blockchain (que, como vimos no artigo anterior, pode ser a Ethereum ou outras de que falaremos futuramente).
Na prática, estamos a falar de um token que funciona como um certificado digital de propriedade.
Qual o interesse disto?
pode ser transferido em segundos,
requer menos intermediários, logo, custos menores,
é programável,
existe numa infraestrutura comum (blockchain) - que pode ser facilmente auditada/verificada.
Os Real World Assets (RWA) (sem a parte técnica)
Como já referido, os RWA são activos do mundo real que foram trazidos para a blockchain.
Exemplos:
dívida pública (títulos do tesouro),
crédito privado,
imobiliário,
ações,
fundos de investimento.
Ou seja, não estamos a falar de activos “inventados” pela “malta das criptos”, não são activos ou coisas que nasceram no “mundo cripto”.
Estamos a falar sim de activos tradicionais com uma nova infraestrutura.
Porque é que isto tem ganho tanta atenção?
Porque a tokenização resolve alguns problemas antigos do sistema financeiro.
1. Liquidação mais rápida
Hoje, muitas transações ainda demoram dias.
Na blockchain, podem acontecer em segundos ou minutos.
2. Menos intermediários
Em vez de várias entidades a reconciliar informação, a blockchain funciona como registo único, o que também reduz custos operacionais a longo prazo.
3. Maior acessibilidade
Activos que antes exigiam grandes montantes podem ser:
fraccionados,
tornar-se acessíveis a mais investidores.
4. Programabilidade
Activos podem ter regras automáticas:
distribuição de juros,
pagamentos,
restrições.
Estas regras automáticas estão embutidas nos smart contracts, impedindo a sua manipulação/adulteração e facilitando a transparência.
Moda do momento ou uma mudança estrutural?
Se já lês este Diário há algum tempo, já sabes que aqui não se faz futurologia nem promessas.
A verdade é que ainda estamos no início, mas já há sinais difíceis de ignorar.
O gráfico em baixo, dá-nos uma ideia bem visual do crescimento do sector dos RWA e as classes de activos que lideram em termos de volume.
O que andam a fazer os grandes players
Larry Fink, CEO da BlackRock, na sua carta anual aos investidores, fez uma afirmação bastante clara:
“a tokenização de activos financeiros pode ser a próxima evolução dos mercados.”
E não foi apenas conversa para entusiasmar investidores, porque a BlackRock lançou um fundo tokenizado (BUIDL) baseado na dívida pública americana, utilizando a blockchain Ethereum.
Isto é relevante por três razões:
credibilidade - não estamos a falar de uma startup, a BlackRock é a maior gestora de activos do mundo;
execução - não estamos a falar de uma ideia nem de um produto experimental. É real e já existe;
sinal de mercado - outras instituições já se estão a mexer no mesmo sentido.
Quando uma instituição deste tamanho faz um investimento destes, depois de anos a menosprezar publicamente a indústria dos criptoactivos, normalmente é sinal de que algo de relevante se passa.
De referir que apesar do lançamento ter ocorrido na Ethereum, este fundo está disponível também através de outras blockchains.
Voltando ao site da RWA.xyz podemos ver estes e outros dados:
Franklin Templeton - fundo on-chain
Outra gestora de fundos bem relevante, que criou um fundo monetário directamente na blockchain - FOBXX.
Resumidamente, este fundo investe essencialmente em Títulos do Tesouro americano e no mercado monetário. Mas, toda a estrutura de registo e movimentações já é feito numa blockchain pública.
Seguindo a mesma lógica do BUIDL da BlackRock, este FOBXX também está disponível em várias blockchains.
A Stellar foi a blockchain usada como infraestrutura principal e depois foram usadas Layers 2 da Ethereum (Polygon, Arbitrum e Base) bem como a Solana, para aumentar o alcance em termos de utilizadores - ampliando também a liquidez.
RWAs no mercado global
Existem vários estudos e projecções sobre o crescimento dos RWAs nos próximos anos.
Para não parecer tendencioso, partilho aqui o mais conservador, feito pela McKinsey, que aponta para um mercado na faixa de $2-4 bilhões de RWAs até 2030.
Outra consultora de renome, a BCG, aponta para os $16 biliões para o período 2030-2033.
A impulsionar este crescimento, estão as instituições financeiras e as mudanças legais que aos poucos estão a tornar este sector tão regulado como outros.
Em termos de produtos, estes estudos apontam praticamente todos no sentido daquilo que já falámos: títulos públicos, crédito privado, fundos, imóveis.
Ao dia de hoje, a liderar esta adopção, estão os títulos de tesouro e as stablecoins.
Quando e como isto pode mudar o sistema financeiro
Se assumirmos que a tokenização continua a crescer e que as projecções feitas se concretizam, algumas mudanças tornam-se possíveis:
1. Os mercados tornam-se mais rápidos - liquidação passa a ser quase instantânea.
2. Menos fricção = menos intermediários = menos custos.
3. Novos produtos financeiros - activos programáveis permitem estruturas que hoje são difíceis de executar.
4. Acesso global - qualquer investidor pode aceder a activos internacionais com menos barreiras.
O risco (porque nem tudo é perfeito)
Também é importante contextualizar e relativizar o interesse das grandes instituições.
A tokenização enfrenta desafios reais:
a regulação ainda é incerta,
a integração com sistema tradicional ainda não é total,
necessita de infraestruturas robustas (tecnológicas e legais).
Ou seja, ainda não substitui o sistema actual.
Mas pode evoluir lado a lado com ele (e, de certa forma, é o que já vai acontecendo).
Resumindo
A tokenização não é apenas um conceito técnico.
É uma tentativa de responder à pergunta:
e se os activos financeiros funcionassem como software?
Ainda estamos numa fase inicial.
Mas já existem:
produtos reais,
empresas tradicionais envolvidas,
biliões em activos tokenizados.
Se vai mudar tudo?
Talvez não.
Mas há uma boa probabilidade de que, daqui a alguns anos, parte do sistema financeiro funcione assim… e a maioria das pessoas nem repare.
Geralmente, é assim que acontece com boas infraestruturas.
Na prática - para ti e para mim
Se chegaste até aqui, a pergunta que se impõe é: como aproveitar isto hoje?
Na secção final de hoje - dedicada aos apoiantes do Diário Cinzento - vamos ver casos práticos e como avaliar projectos de RWA.