Gostava de dizer que este sábado não há balanço semanal porque não houve alterações relevantes em relação à semana passada. Mas, se não há Trump a fazer das suas ou dados económicos preocupantes, há um caso extraconjugal (ou três) a fazer tremer um sector de triliões de dólares, com potencial para criar ondas de choque imprevisíveis. Quem disser o contrário, ou está a tentar chamar a atenção ou tem uma bola de cristal.
A curva do Portfolio Cinzento continua inclinada para o lado errado e esta semana, uma das posições recebeu reforços.
Voltaremos a ele e à análise de cada activo mais à frente.
NVIDIA: sexo, chips e rock’n’roll
Quando um acontecimento domina os memes e as notícias durante uma semana, não há como evitá-lo. E temos mesmo de falar do assunto porque, se no início da semana a coisa parecia resumir-se a um caso extraconjugal, a semana fechou com uma contagem que já ía em 3 casos, um deles envolvendo os serviços secretos americanos, uma (alegada) espia chinesa e mais rumores sérios sobre uma cada vez mais questionável circularidade viciada pela NVIDIA — que, até à semana que passou, era a empresa mais valiosa do mundo.
Para quem chegou agora
A NVIDIA é a empresa líder mundial na criação de GPUs (chips de elevada potência), usados em computadores e sobretudo em Inteligência Artificial. Em 2025, foi a primeira empresa do mundo a atingir um valor de mercado de mais de 4 triliões de dólares. Depois dos eventos da última semana, o seu market cap é de ~3,85 triliões de dólares.
Jensen Huang é um dos fundadores da NVIDIA e, até esta semana, foi o seu CEO durante mais de 30 anos. A sua visão, técnica e carisma quase equiparável ao de uma rock star, ajudaram a transformar uma empresa de placas gráficas para jogos, numa das empresas mais importantes do mundo. Huang tornou-se numa das figuras mais influentes da área tecnológica, mais especificamente, da indústria de IA.
Um resumo do essencial
Domingo: a NVIDIA anunciou uma investigação independente sobre suspeitas de que Jensen Huang tinha sido alvo de uma operação de inteligência estrangeira, associada ao seu relacionamento com Alice Huang, empresária chinesa suspeita de espionar para Pequim. Jensen admitiu o caso de infidelidade numa mensagem enviada aos funcionários.
Segunda-feira: o caso ganhou grande repercussão internacional, por causa das implicações de segurança nacional dos EUA, da exposição da NVIDIA a riscos regulatórios e da possibilidade de acesso indevido a informação sensível sobre chips de IA. As alegações de que Alice Huang é uma espia chinesa, continuam por confirmar.
Aquilo que se sabe sobre Alice Huang (curiosamente, tem o mesmo apelido que Jensen), é que foi directora da Megaspeed, uma empresa de Singapura, de infraestrutura de IA que também actua na China. Registos que vieram a público, mostram que uma empresa ligada à Megaspeed comprou equipamento avançado com tecnologia da NVIDIA — mas não há provas de que a compra tenha sido supervisionada por Alice Huang.
Quarta-feira: o New York Times revelou um segundo caso extraconjugal de Huang, desta vez com Kimberly Powell, vice-presidente da área de saúde da NVIDIA e sua subordinada directa. Surge também a confirmação de que a relação com Alice Huang já estava a ser investigado pelo FBI, antes de ser tornado público.
Quinta-feira: o conselho de administração anunciou que Jensen Huang renunciou, com efeito imediato, aos cargos de presidente, CEO e membro do conselho, pondo fim a 33 anos de liderança na empresa que cofundou. Colette Kress, directora financeira e vice-presidente executiva, foi apontada como a CEO interina da NVIDIA, enquanto o conselho procura um novo CEO permanente. Neste dia, a Reuters publicou uma notícia segundo a qual Huang teria tido outro caso com outra colaboradora da NVIDIA — notícia esta sem confirmação oficial.
Sexta-feira: ontem, o dia foi para fazer as contas aos prejuízos — durante os últimos dias a NVIDIA desvalorizou quase $1 bilião, deixou de ser a mais valiosa do mercado e as acções continuam em queda.
Sobre este último ponto, uma nota sobre insider trading: olhando para o gráfico da NVIDIA, é muito difícil achar que este caso é uma coisa recente. A linha tracejada vertical assinala o início desta semana, quando tudo veio a público. No entanto, as acções estavam a cair sem parar desde o início de Outubro. Verdade que este sector não tem tido dias fáceis mas, ver as acções da maior empresa do mundo caírem ~38% num mês, não é coisa habitual. Por outras palavras, não será muito especulativo dizer que os priveligiados já sabiam de alguma coisa.
Porque é que esta história é importante
Tudo isto é mais importante do que possa parecer à primeira vista porque:
Os EUA têm liderado a corrida pelo domínio da IA e a NVIDIA é o nome maior do sector. A empresa está agora sem o seu fundador e visionário e sem uma estratégia de sucessão.
Os chips mais avançados da NVIDIA foram proibidos pelo governo americano de serem exportados para a China e Huang sempre se opôs publicamente a esta proibição.
A NVIDIA enfrenta uma investigação sobre se Huang terá exposto segredos comerciais e tecnologia sensível à China.
Já foi aberta um acção colectiva de accionistas contra a NVIDIA por falta de transparência, abrindo também caminho a maior escrutínio da SEC sobre aquilo que é (ou não) divulgado aos investidores.
Huang tinha acesso directo à Casa Branca e era um defensor dos interesses do sector da IA (e por consequência da NVIDIA), junto dos decisores de Washington. Essa vantagem acabou, pelo menos, por agora.
A NVIDIA tem tido um papel central no sector da IA. Toda esta situação aumenta a incerteza, num momento em que o ambiente político já começava a ser difícil para o sector, após as vitórias dos Democratas.
Enquanto a NVIDIA lida com esta crise, as empresas chinesas podem aproveitar para ganhar terreno.
O facto do governo saber que estavam a ser feitas investigações sobre este assunto, vai aumentar a pressão sobre Trump.
A política externa com a China fica mais sensível — o controlo da exportação de chips poderá ser revisto. Poderão ser impostos também novos controlos para evitar mais casos de espionagem empresarial. E, coloca-se ainda a questão de até que ponto a Casa Branca deve manter relações tão próximas com executivos das grandes tecnológicas.
O que se segue?
Na próxima 3ª feira saem os earnings da NVIDIA. Mais do que os resultados, os investidores vão querer ouvir Colette Kress e as previsões para o próximo trimestre.
Nomeação do próximo CEO. Colette Kress está na empresa há vários anos e domina a parte financeira e operacional mas não tem a expertise técnica nem a visão que uma empresa como a NVIDIA precisa.
Conclusão da investigação interna. Os investidores e o mercado em geral, vão querer saber se houve acesso indevido a informação sensível e quais as medidas de segurança adicionais.
Conclusão das investigações externas. O FBI, o Congresso e possivelmente os reguladores também, vão querer aprofundar as alegações de espionagem, a segurança dos dados e o próprio comportamento de Jensen Huang.
Análise da concorrência e clientes. Quem investe na NVIDIA ou tem uma grande exposição a ela através de outras empresas ou ETFs, vai querer perceber se as grandes empresas de cloud e de criação de modelos de IA vão aproveitar este caso para diversificar fornecedores ou se mantêm a dependência da NVIDIA.
Este caso é uma lição e um alerta para a concentração de poder e influência de empresas desta dimensão, nas mãos de uma única pessoa — algo que não é único da NVIDIA — Zuckerberg com a Meta, Musk com a Tesla e SpaceX, Altman com a OpenAI.
Perante todo este complexo cenário, investidores inteligentes fazem aquilo que uma pessoa racional faz ao ver uma casa em chamas: pega nas suas coisas e foge. Neste caso, o smart money retirou o seu dinheiro da NVIDIA e das empresas associadas e levou-o para outros sítios, como já veremos em baixo, no dashboard de rotação de capital desta semana.
Para nós, pequenos investidores, resta-nos manter a cabeça fria e relembrar que, no essencial, o produto da NVIDIA não foi propriamente afectado — a menos que as investigações confirmem o vazamento para a China — se é que alguma vez esta informação será tornada pública.
A NVIDIA poderá sofrer no curto prazo — a menos que os earnings e a conferência da próxima 3ª feira apresentem uma narrativa ultra optimista. Mas, o facto é que a procura estrutural por computação para IA continua, como têm demonstrado os earnings das outras empresas do sector. E, apesar de tudo, a NVIDIA ainda é um nome de referência.
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Dados económicos da semana
A semana trouxe dois números de inflação e um aviso. O resultado combinado deixou praticamente claro qual será a decisão da Fed em Dezembro. A dúvida passou a ser de quanto (0,25% ou 0,5%).
CPI de Outubro — os preços ao consumidor subiram e a inflação subjacente (sem alimentos nem energia), também. O INE americano não publicou a taxa anual porque a recolha de dados foi interrompida no shutdown do ano passado.
PPI de Outubro — os preços no produtor acalmaram ligeiramente (0,1%), um alívio face ao mês anterior, mas a taxa anual ficou nos 6,5%, perto de um máximo de quatro anos.
O aviso — um dos governadores da Fed (Christopher Waller), já tinha alertado para um possível aumento de 0,5%, caso o CPI piorasse (e piorou). Outra governadora, Lore Logan, disse também que seriam necessárias mais duas subidas de 0,25%.
A reacção do mercado foi a expectável. Com o aumento quase garantido, as yields na casa dos 5% e com o dólar a subir, quem levou por tabela, foram os suspeitos do costume: Ouro, Prata e Bitcoin.
Para o mercado accionista, isto também não são boas notícias. Já sabemos que juros mais altos encarecem a dívida e afectam as empresas de crescimento, aquelas que mais precisam de injecção de dinheiro para financiarem o seu desenvolvimento.
Ainda assim, o S&P 500 conseguiu fechar a semana no verde e os dados do emprego conhecidos esta semana, mostram que a economia ainda se aguenta. Tudo argumentos a favor do aperto que a Fed terá de fazer em Dezembro, para tentar acalmar a inflação.
Earnings da semana
Neste momento, confesso que já não estou tão em cima dos earnings. As empresas que mais impacto têm no mercado já reportaram — faltando apenas uma, a NVIDIA.
Ainda assim, vão saindo resultados que merecem algumas notas:
Coreweave — foi quem salvou a semana de danos maiores. Resultados acima e aumento das previsões, mostraram que a procura por IA continua.
Nebius — mais um nome ligado à IA, também com receitas acima do esperado, mas com anúncio de aumento do capex. Escusado será dizer o que aconteceu à acção.
Cisco e Applied Materials — ambas passaram com distinção. O problema foi o timing: os earnings coincidiram com o dia da tempestade que afectou tudo o que fosse tecnológico.
No caso de empresas com ligação ao sector de IA, a conclusão das semanas anteriores de earnings continua a repetir-se: quem gasta menos e mostra caixa positiva é premiado. Quem gasta mais é castigado, seja lá qual for o crescimento.
Anthropic: em busca do IPO esquecido
Geralmente, as notícias chegam-me via redes sociais, Bloomberg, Yahoo Finance e outras fontes noticiosas.
Numa semana em que o estado do sector da IA foi tão colocado em causa, ocorreu-me que não me chegou nada relativo ao IPO da Anthropic, que estaria previsto para estes dias. Não é que as notícias não tenham existido, simplesmente ficaram soterradas pela avalanche da NVIDIA nos feeds.
Fui procurar e, para quem investe em empresas do sector da IA, há motivos para não esquecermos este IPO da Anthropic, com potencial para ser maior que o da SpaceX.
Como estava previsto, esta semana arrancou o roadshow (a ronda de apresentações que são feitas a investidores) com um intervalo de preço de $70-78 por acção.
De entre todos os detalhes técnicos, destaco aquilo que mais interessa de uma forma geral:
825 milhões de acções de Classe A;
123,75 milhões para bancos;
alocação privada de 26 biliões para sete fornecedores (Google, NVIDIA, AMD, Broadcom, Micron, Microsoft e TSMC). Esta alocação privada refere-se a acções de Classe N (sem direito de voto);
datas previstas: fixação de preço de lançamento a 18 de Novembro e primeira negociação na Nasdaq a 19, com o ticker ANT.
As possíveis leituras das informações que já são públicas
Leitura optimista — o negócio cresceu 12x num ano, as margens brutas são elevadas, a carteira de clientes é grande e com contratos/compromissos futuros já assinados.
Leitura cautelosa — o crescimento poderá abrandar e a lista de compradores principais inclui os próprios fornecedores... o tipo de financiamento circular de que já falámos aqui e que acarreta riscos sérios.
O efeito no mercado é imprevisível — numa altura em que o sector da IA já estava sob cerco apertado dos Democratas, juntou-se o caso da NVIDIA e, para o bem ou para o mal, o IPO da Anthropic que já estava agendado para a próxima semana. É caso para dizer que a próxima semana, será mais uma prova de fogo para o sector.
Na secção exclusiva para apoiantes de hoje:
Eventos a ter em antenção na próxima semana;
Para onde está a migrar o capital;
As compras da semana e próximas movimentações no Portfolio Cinzento.