Peter Lynch: encontrar Ações no centro comercial
Olhar à nossa volta, ser paciente e outras lições para qualquer micro investidor
Há investidores que passam a vida agarrados ao Excel, a modelos de fluxo de caixa e relatórios de 400 páginas que ninguém lê.
E depois há Peter Lynch, que descobriu algumas das suas melhores acções enquanto fazia compras com a mulher ou comia um donut.
Fun fact: a abordagem de Lynch rendeu, em média, 29% ao ano durante 13 anos.
Quem é Peter Lynch?
Nasceu em 1944 e cresceu nos Estados Unidos numa altura em que o mercado accionista ainda não era o desporto nacional que é hoje.
Aos onze anos, começou a fazer de caddie num clube de golfe de elite. Foi aqui que, a transportar tacos para executivos ricos, ouviu as primeiras conversas sobre acções.
Enquanto que a maioria das crianças de onze anos está preocupada com cromos da bola, raridades como Lynch, fizeram networking não-intencional com gestores de fundos.
Formou-se em Finanças em 1965. Começou depois a trabalhar como analista de investimento na Fidelity Investments - empresa onde ficaria associado para o resto da sua carreira (e, na prática, para o resto da sua vida).
Em 1977, foi colocado à frente do Fidelity Magellan Fund, um fundo então com apenas 18 milhões de dólares em activos sob gestão - basicamente o equivalente financeiro de receber as chaves de um Fiat 500, uma palmada nas costas e um “boa sorte”.
Treze anos depois, em 1990, quando Lynch deixou o fundo, este tinha passado de 18 milhões para mais de 14 mil milhões de dólares. Sim, leste bem - confirmei os números.
Depois de se retirar da gestão activa, manteve-se ligado à Fidelity como Vice-Chairman, e tornou-se um autor best-seller - algo que poucos gestores de fundos conseguem fazer sem que o livro pareça um exercício de auto-promoção disfarçada de sabedoria.
Porque é que Peter Lynch é um nome relevante?
A resposta curta: porque tornou o investimento em acções compreensível para pessoas normais ao mesmo tempo que conseguiu um dos melhores track records da história financeira.
A resposta longa: porque, ao gerir o Magellan Fund de 1977 a 1990, entregou um retorno anual médio de cerca de 29,2%, superando o S&P 500 em praticamente todos os anos da sua gestão.
Em 2003, o Magellan Fund detinha ainda o melhor retorno a 20 anos de qualquer fundo mutualista da história. Vinte anos. É mais tempo do que a maioria dos casamentos.
Mas a verdadeira inovação de Lynch não foi apenas o retorno - foi a democratização da ideia de investir. Numa indústria cheia de jargão, modelos complexos e linguagem desenhada para fazer os clientes sentirem-se incompetentes, Lynch disse para olharmos à nossa volta:
“A resposta pode estar à tua frente.”
Popularizou também dois conceitos que continuam a fazer parte do vocabulário de qualquer investidor sério: o “tenbagger” - uma acção que multiplica o investimento inicial por dez - e o conceito GARP (Growth At a Reasonable Price), que equilibra o potencial de crescimento de uma empresa com a disciplina de não pagar demasiado por ela.
E, ao contrário de muitos gestores de fundos da sua geração, escreveu livros - “One Up on Wall Street“ e “Beating the Street“ - que se tornaram bestsellers e que continuam, décadas depois, a ser recomendados a quem está a dar os primeiros passos no investimento.
Os investimentos pelos quais ficou mais conhecido
1. Dunkin’ Donuts - o café mais rentável da história?
Esta é, provavelmente, a história mais contada sobre ele.
Lynch leu sobre a Dunkin’ Donuts num jornal, mas só comprou acções depois de visitar uma loja e gostar do café. Parece anedótico, mas não foi impulsivo: a experiência pessoal foi o ponto de partida, não a decisão final. Depois disso veio a análise - números, crescimento, expansão.
O resultado? A Dunkin’ Donuts tornou-se um dos seus investimentos mais bem-sucedidos, exemplificando perfeitamente a sua filosofia de “investir no que conheces” - desde que, claro, também façamos o trabalho de casa.
2. Hanes - não desprezemos as meias de senhora!
Outra história clássica: a mulher de Lynch experimentou um novo produto de meias de senhora da Hanes e passou dias a elogiá-lo. Lynch fez então a sua pesquisa habitual sobre a empresa - e comprou acções para o Magellan Fund.
O investimento gerou um retorno de 30 vezes o capital investido.
Vale a pena parar para pensar: a fonte da informação foi, literalmente, a conversa de jantar. A vantagem competitiva não estava em Wall Street - estava no centro comercial.
3. Taco Bell, McDonald’s e Pep Boys - os tenbaggers “escondidos à vista de todos”
Lynch identificou múltiplos tenbaggers em empresas que praticamente toda a gente conhecia - Taco Bell, McDonald’s, Pep Boys. A ideia central era simples: muitas das maiores oportunidades de investimento não estão escondidas em laboratórios secretos ou em sectores exóticos. Estão em empresas que vemos todos os dias, mas que o mercado ainda não reavaliou.
No caso da Taco Bell, Lynch identificou tendências de consumo emergentes e força de marca antes de estas se tornarem amplamente reconhecidas - ilustrando uma vez mais a sua filosofia em acção.
4. Walmart - baseball aplicado aos mercados
Lynch usava frequentemente uma metáfora de baseball para explicar fases de crescimento empresarial: perguntar “em que inning do jogo estamos” - ou seja, em que fase de desenvolvimento se encontra a empresa.
A Walmart tornou-se um tenbagger 25 anos após a sua fundação - o que prova que mesmo empresas “maduras” podem ainda estar nas primeiras fases da sua verdadeira expansão, se o modelo de negócio continuar escalável. A lição aqui é subtil mas poderosa: não devemos assumir que “já é tarde” só porque uma empresa já não é nova.
5. Fannie Mae, Ford, Philip Morris - a diversidade que se esquece
Apesar de ser associado principalmente a marcas de consumo, a estratégia de Lynch incluiu investimentos bem-sucedidos em sectores tão distintos como serviços financeiros (Fannie Mae), automóvel (Ford) e tabaco (Philip Morris). A lição “investir no que conheces” não significa limitar-mo-nos a um sector - significa fazer o trabalho de análise em qualquer sector que compreendamos suficientemente bem.
A filosofia de investimento de Peter Lynch
Numa única frase, poderíamos resumir a:
“Sabe o que tens e sabe porque o tens.”
Investir no que conhecemos, sem esquecer o trabalho de casa
Uma das contribuições mais duradouras de Lynch é a ideia de que os investidores devem aproveitar a sua experiência pessoal e compreensão dos produtos do dia-a-dia para identificar oportunidades.
Mas - e aqui está o diferencial - a familiaridade com um produto não é, por si só, uma razão para investir. É apenas o ponto de partida - a observação dá a pista, a investigação dá a convicção.
Tenbaggers - a matemática da paciência
O termo “tenbagger” descreve uma acção que aumenta dez vezes o seu valor desde o preço de compra. Os tenbaggers são tipicamente empresas mais pequenas, com espaço significativo de crescimento, em mercados em expansão e ainda ignoradas pelos investidores institucionais.
A matemática por detrás da importância disto é simples: numa carteira de dez acções, basta uma única tenbagger para compensar várias posições medíocres ou mesmo perdedoras.
GARP - crescimento sim, mas sem loucuras
Lynch popularizou a abordagem GARP (Growth At a Reasonable Price) - uma espécie de ponte entre o value investing tradicional (comprar barato) e o growth investing puro (comprar crescimento, custe o que custar).
Em vez de escolher um lado, Lynch perguntava: este crescimento está disponível a um preço que ainda faz sentido?
Abordagem contrária e empresas “secantes”
Lynch procurava frequentemente oportunidades em empresas ignoradas ou subvalorizadas pelo mercado em geral. Empresas sem cobertura de analistas são frequentemente subvalorizadas e ignoradas - e é precisamente aí que podem estar as melhores pechinchas.
Curiosamente, Lynch tinha um certo gosto por empresas com nomes aborrecidos, em sectores aborrecidos, com produtos aborrecidos. A lógica é simples: ninguém quer falar sobre essas empresas em festas - o que significa que ninguém as está a sobrevalorizá-las por entusiasmo.
Nos dias que correm, com hypes a serem espalhados diariamente pelas redes sociais, esta abordagem é quase um exercício de resistência.
Permanecer investido VS o custo de tentar adivinhar o futuro
“Os investidores perderam muito mais dinheiro a preparar-se para correções ou a tentar antecipá-las do que nas próprias correções.”
Lynch defendia que os investidores faziam melhor se ignorassem o ruído de curto prazo e se conseguissem concentrar-se em empresas com fundamentos sólidos que pudessem compor valor ao longo de anos.
As críticas a Peter Lynch e as limitações da sua abordagem
Sejamos sinceros: nenhuma filosofia de investimento é perfeita, e a de Lynch - apesar do enorme sucesso - não é excepção.
1. “Invest in what you know” é frequentemente mal interpretado
Esta é, de longe, a crítica mais comum - e a mais merecida. Muitos investidores leem “invest in what you know” e ouvem apenas “compra acções de empresas cujos produtos conheces”, saltando completamente a parte da análise e pesquisa.
A familiaridade com o produto não garante perspicácia de investimento. Gostar do café da Nespresso não nos diz nada sobre a dívida da empresa, as margens ou se a acção está sobrevalorizada. Sem o “trabalho de casa” que Lynch sempre enfatizou, esta filosofia transforma-se rapidamente em “compra o que gostas” - que é uma estratégia de consumo, não de investimento.
2. O contexto era diferente - muito diferente
Lynch operou principalmente entre os anos 70 e 90, numa altura em que a informação sobre empresas era genuinamente difícil de obter para o investidor individual - daí a vantagem de “chegar primeiro” através da observação do dia-a-dia.
Hoje, com informação instantânea, redes sociais, e milhões de investidores a usar aplicações de trading, a vantagem de “ver uma fila enorme numa loja Dunkin’ Donuts” antes de Wall Street é... significativamente menor. Se notaste, é provável que mais 10.000 pessoas com a aplicação da corretora aberta no telemóvel também tenham notado.
3. Sobrevivência ao crash de 1987 - sorte ou competência?
Embora Lynch tenha gerido o fundo com sucesso através do crash de 1987, é importante recordar que correu um risco substancial ao manter-se totalmente investido durante um dos eventos mais dramáticos da história dos mercados modernos. A sua filosofia de “permanecer investido” funcionou - mas funcionou para alguém com a capacidade analítica, os recursos e a equipa de Lynch. Para um investidor individual sem esse suporte, “não vender em pânico” e “ignorar sinais reais de problemas” podem por vezes ser indistinguíveis até ser tarde demais.
4. A escala do Magellan Fund era uma vantagem (e mais tarde uma limitação)
No início da carreira de Lynch, o Magellan Fund era pequeno o suficiente para investir em empresas mais pequenas e menos conhecidas - exactamente o tipo de empresa onde os tenbaggers se escondem. À medida que o fundo cresceu para 14 mil milhões de dólares, esta vantagem diminuiu necessariamente: é matematicamente mais difícil mover a agulha de um fundo gigante com posições em empresas pequenas. Para o pequeno investidor de hoje, isto é, na verdade, uma boa notícia - temos a vantagem de escala que o Lynch do final da carreira já não tinha.
5. A diversificação de Lynch era... um tanto ou quanto extrema
O Magellan Fund, no seu auge, chegou a ter centenas de posições simultâneas - uma abordagem completamente diferente da concentração extrema de outros investidores de que já falámos (Chris Hohn, por exemplo). A filosofia “encontra os teus tenbaggers“ funciona melhor quando podemos dar-nos ao luxo de ter muitas tentativas. Para o pequeno investidor com 10 posições, um tenbagger é fantástico - mas três ou quatro investimentos que vão a zero também pesam muito mais.
O legado de Peter Lynch
Peter Lynch deixou algo raro no mundo do investimento: uma filosofia genuinamente acessível, sustentada por um dos melhores track records da história financeira.
Não escondeu o seu método em fórmulas complexas nem em linguagem desenhada para impressionar. Disse, essencialmente: presta atenção, faz a tua pesquisa, sê paciente e não te deixes assustar pelo ruído.
“Quem virar mais pedras ganha o jogo”.
É uma frase simples. Mas, como a maioria das coisas simples em investimento, é simples de entender e extraordinariamente difícil de executar consistentemente - durante 13 anos, sem desistir, sem entrar em pânico, sem se deixar seduzir por modas - foi isto que Lynch fez.
A próxima vez que estiveres numa loja, num café, ou a usar uma aplicação que parece ter conquistado todos os teus amigos - talvez não seja apenas uma coincidência. Talvez seja uma pedra à espera de ser virada.
Aplicar os ensinamentos de Peter Lynch no nosso dia a dia
Na secção de hoje dedicada aos apoiantes do Diário Cinzento, partilho as minhas notas pessoais sobre Lynch, em particular, como traduzir tudo isto para o dia a dia de micro investidores…