Além das dúvidas iniciais sobre stablecoins - já esclarecidas neste artigo - há também uma outra pergunta constantemente repetida por quem acabou de chegar a este sector:

“Se o Bitcoin pode valer 100 mil dólares num dia e 50 mil no seguinte, como é que alguém usa isto para pagar coisas no dia a dia?”

É uma boa pergunta e a resposta são precisamente as stablecoins.

Já sabemos que são criptomoedas com um valor “estável”. Cada unidade vale sempre um dólar. Não vai a 2 dólares quando o mercado está eufórico, nem cai para 0,50 quando está em pânico. É apenas... um dólar digital.

As duas maiores do mercado são a USDT (criada pela Tether) e a USDC (criada pela Circle).

Juntas, representam mais de 85% do mercado de stablecoins e movem volumes que deixam muitos bancos tradicionais com inveja.

A história de cada uma delas é bem diferente e vale a pena conhecer ambas antes de decidir qual usar. É isso que vais ficar a saber no final do artigo de hoje.

USDT - a veterana com um passado complicado

A USDT foi lançada em 2014, com o objectivo de criar um activo digital indexado ao dólar americano, trazendo a estabilidade das moedas tradicionais ao mundo rápido e volátil das criptomoedas.

O projecto cresceu rapidamente. A empresa por trás da USDT é a Tether, sediada nas Ilhas Virgens Britânicas - um pormenor importante ao qual já voltaremos.

Para que serve no dia a dia

Na prática, a USDT serve para:

• Guardar valor sem sair do ecossistema cripto - quando um investidor vende alguma cripto e não quer converter tudo para euros, converte para USDT. É o equivalente a “estacionar” o dinheiro.

• Transferências internacionais baratas e rápidas - enviar USDT de Lisboa para São Paulo (ou qualquer outro ponto do planeta) tem um custo de fracções de cêntimos e chega em segundos, dependendo da rede usada.

• Pagamentos no mundo cripto - a maioria das plataformas de DeFi e corretoras nativas de cripto usam USDT como par de negociação principal.

• Acesso ao dólar em países com moedas instáveis - na Argentina, na Turquia, no Líbano, entre outros, o USDT é frequentemente usado como alternativa ao dólar físico, que é difícil de obter.

Como funciona a USDT

Em teoria, o mecanismo é simples: por cada USDT emitido, a Tether garante ter um dólar (ou equivalente) em reservas. Quando alguém compra 1.000 USDT, a Tether guarda 1.000 dólares. Quando alguém resgata, a Tether destrói os tokens e devolve o dinheiro.

A USDT não está confinada a uma única blockchain - funciona na Ethereum, Tron, Solana e muitas outras. Esta versatilidade ajuda a explicar porque é a stablecoin mais usada numa vasta gama de plataformas e aplicações em todo o ecossistema cripto.

As polémicas com a USDT

A questão das reservas

Desde o início que a Tether prometeu que o USDT estava 100% garantido por dólares em conta. Em 2019, descobriu-se que não era bem assim.

O Procurador-Geral de Nova Iorque acusou a Tether e a sua empresa irmã Bitfinex de usar as reservas para encobrir uma perda de 850 milhões de dólares. A Tether acabou por resolver o caso pagando uma multa de 18,5 milhões de dólares em 2021.

Nesse mesmo ano, a CFTC (regulador de derivados dos EUA) aplicou uma multa adicional de 41 milhões de dólares por ter induzido os utilizadores em erro sobre as suas reservas. Uma investigação revelou que, num determinado período, a Tether tinha apenas 27,6% do valor do USDT em circulação em reservas.

Depois de milhões pagos em multas, a Tether mudou finalmente de política. Hoje publica relatórios trimestrais sobre as suas reservas e afirma ter um excedente de activos.

A sua posição em obrigações do Tesouro americano atingiu os 127 mil milhões de dólares em meados de 2025, tornando a Tether num dos maiores detentores de dívida pública americana a nível global.

O pormenor a destacar destes relatórios, é que ainda não estão sujeitos a auditorias independentes e completas...

A questão da centralização

Há uma grande ironia em usar uma stablecoin “descentralizada” quando a empresa emissora pode congelar os teus fundos a qualquer momento.

Sim, é verdade, a Tether pode congelar USDT’s.

Em 2025, a Tether congelou 1,26 mil milhões de dólares em 4.163 endereços únicos, ligados a fraude, evasão de sanções e burlas. Ao ritmo actual, 2026 pode superar esses totais.

Casos concretos:

• Em Abril de 2026, a Tether congelou 344 milhões de dólares em USDT em dois endereços na rede Tron, ligados a suspeitas de evasão de sanções envolvendo o Irão.

• Em Novembro de 2023, congelou cerca de 225 milhões de dólares em USDT ligados a redes de tráfico humano no Sudeste Asiático.

Do ponto de vista moral, difícil de criticar. Afinal, estamos a falar de casos de fraude e de burlas.

Do ponto de vista filosófico cripto - onde “nem o banco te pode bloquear o dinheiro” era o argumento distintivo - é uma contradição que vale a pena ter em conta.

A questão europeia

Com a entrada em vigor do regulamento MiCA na Europa, surgiram os problemas para a USDT: várias corretoras europeias removeram o USDT das suas plataformas, para se manterem e conformidade com as normas europeias e garantirem as licenças de operação.

Relembro também o facto da sede da Tether ser num paraíso fiscal (Ilhas Virgens Britânicas), algo que também não combina com as regras controladoras da U.E..

Com isto, quem ganhou foi a USDC, precisamente porque já estava em conformidade com a regulação europeia - já lá vamos.

A USDT em números (2026)

• Market cap: ~181-189 mil milhões de dólares (a maior stablecoin do mundo)

• Volume mensal: média de 703 mil milhões de dólares mensais em 2025, com pico de 1 bilião em Junho

• Redes suportadas: mais de 14, incluindo as principais: Ethereum, Tron, Solana.

• Lucro da Tether em 2024: 13 mil milhões de dólares - a maioria proveniente de juros das reservas em obrigações do Tesouro americano.

USDC - a aluna bem comportada

A USDC foi lançada em 2018 pela empresa americana Circle.

Desde o início, a Circle posicionou-se de forma deliberadamente diferente da Tether: em vez de crescer rapidamente com mínima transparência, optou por construir relações com reguladores, bancos e instituições financeiras tradicionais.

A USDC era gerida pelo Centre Consortium, que incluía a Circle e a Coinbase - o que desde cedo deu ao token credibilidade e distribuição. Em 2023, a Circle absorveu o consórcio e ficou com controlo total.

Em Junho de 2025, a Circle foi para bolsa - o IPO levantou 1 bilião de dólares a 31 dólares por acção, mas o preço explodiu para 107 dólares em poucos dias, num sinal claro do apetite de Wall Street por exposição regulamentada ao mundo cripto.

Para que serve no dia a dia

A USDC serve precisamente para os mesmos propósitos básicos que a USDT - guardar valor, transferir dinheiro internacionalmente, operar em DeFi.

A grande diferença está no perfil de utilizador.

A USDC é a stablecoin preferida de:

• Instituições financeiras e empresas - bancos, fintechs e gestoras de activos que precisam de conformidade regulatória antes de qualquer outra coisa.

• Utilizadores europeus - desde a implementação do MiCA, a USDC é o stablecoin mais compatível com a regulação europeia.

• Aplicações DeFi institucionais - plataformas de empréstimo e gestão de activos que precisam de transparência máxima nas reservas.

• Pagamentos via Visa e Mastercard - a USDC ganhou integrações com a Visa, Mastercard, Stripe e outras redes de pagamento que permitem liquidações on-chain e pagamentos a comerciantes.

Como funciona a USDC

O mecanismo é o mesmo da USDT - cada USDC emitido corresponde a um dólar em reservas. A diferença está em como essas reservas são geridas e como essa informação é comunicada ao público.

A Circle publica as participações do fundo de reserva ao nível de cada título individualmente - uma raridade no mundo das stablecoins. A maioria dos emissores publica apenas agregados por categoria. Esta granularidade permite que qualquer pessoa verifique o perfil de maturidade real das obrigações do Tesouro detidas.

As reservas estão depositadas na BNY Mellon e são geridas pela BlackRock - nomes de respeito no sector tradicional e que oferecem confiança a qualquer director financeiro.

A Circle realiza auditorias mensais de terceiros com empresas como a Deloitte e a Grant Thornton, garantindo 100% de colateralização com Títulos do Tesouro americano de curto prazo e dinheiro em instituições regulamentadas.

Os problemas da USDC

A Circle esforça-se por ser a opção séria, mas também tem manchas no currículo.

O colapso do Silicon Valley Bank - Março de 2023

Este foi o maior susto da USDC até à data - e aconteceu porque a Circle fez exactamente o que se supõe que deve ser feito: guardou as reservas num banco regulamentado.

O problema: esse banco era o Silicon Valley Bank.

Quando o SVB entrou em colapso, a USDC perdeu a sua paridade com o dólar quase imediatamente. No ponto mais baixo, a USDC chegou a ser transaccionado a 0,87 dólares - 13% abaixo do valor suposto.

A Circle tinha 3,3 mil milhões de dólares bloqueados no SVB - cerca de 8% das reservas totais.

O pânico instalou-se. Foram queimados 2,34 mil milhões de USDC em poucas horas, com investidores a resgatar os seus tokens com pressa. A paridade só foi restaurada quando o governo americano garantiu todos os depósitos no SVB, no fim de semana seguinte.

A Circle saiu do episódio sem perdas efectivas para os utilizadores, mas com uma lição clara: guardar reservas em bancos regulamentados protege contra muita coisa, mas não contra o colapso do próprio banco.

A dependência do sistema bancário tradicional

Novamente a grande ironia: a USDC foi desenhada para ser a versão mais segura e transparente de uma stablecoin - e o seu maior susto veio de um banco falido, não de qualquer problema interno.

É a prova de que, por muito bem desenhado que seja uma stablecoin, a sua segurança está parcialmente dependente do sistema financeiro que supostamente complementa.

A queda do market cap em 2022-2023

Entre 2022 e 2023, o market cap da USDC caiu quase 50% - não porque o preço tenha caído (continuou a valer 1 dólar), mas porque muitos investidores optaram por alternativas como a USDT. Parte desta saída foi directamente influenciada pelo episódio do SVB.

A USDC em números (2026)

• Market cap: ~70-75 mil milhões de dólares

• Crescimento em 2025: mais de 72%

• Auditorias: mensalmente pela Deloitte

• Conformidade regulatória: MiCA (Europa), GENIUS Act (EUA), NY DFS BitLicense

• Gestão de reservas: BlackRock + BNY Mellon

USDT e USDC: como estão a ser usadas pelas grandes instituições

Ambas as stablecoins saíram do nicho cripto e entraram no sistema financeiro convencional, mas por portas diferentes.

USDT domina nos mercados emergentes, nas exchanges de criptomoedas e nas transações informais. É favorecida pela sua liquidez: os volumes diários de negociação da USDT flutuaram entre 40 e 200 mil milhões de dólares em 2025. Qualquer trader ou investidor que precise de mover grandes volumes, usa USDT porque há sempre contraparte disponível.

USDC domina no segmento institucional regulamentado. A sua presença no DeFi institucional torna-a mais usada por investidores institucionais, projectos de tokenização e tesourarias corporativas.

Alguns casos mais conhecidos de adopção institucional:

• a Visa integrou a USDC para liquidação de transacções na rede Ethereum, permitindo que parceiros paguem obrigações em USDC em vez de transferências bancárias tradicionais.

• a Stripe reactivou pagamentos em cripto usando USDC, permitindo que comerciantes recebam pagamentos em USDC e convertam automaticamente para moeda local.

• a BlackRock gere o fundo de reserva da USDC - o maior gestor de activos do mundo é também o guardião de uma stablecoin.

USDT x USDC: qual é a diferença que importa?

USDT e USDC fazem a mesma coisa - manter o valor de 1 dólar. As diferenças estão:

• em como o fazem,

• para quem foram desenhados,

• o que acontece quando as coisas correm mal.

A USDT é a stablecoin mais líquida do mundo, com raízes no mercado cripto desde 2014.

É prática, está em todo o lado e é especialmente útil em países onde o acesso ao dólar é difícil. O lado negro: a transparência das reservas ainda deixa dúvidas, a empresa está sediada fora dos EUA e a Europa está a restringir a sua circulação.

A USDC é a stablecoin mais transparente e regulamentada do mercado. É a opção preferida de instituições financeiras, bancos e empresas que precisam de conformidade regulatória. O lado preocupante: quando o SVB faliu, percebemos que “guardado num banco regulamentado” não é sinónimo de “impossível de perder”.

Nenhuma das duas é perfeita. Mas juntas, revelam algo importante sobre o estado das finanças digitais: as “moedas estáveis” já existem em formato digital e têm utilidade comprovada - o que ainda está em aberto é quem as controla e sob que regras.

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NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional. Faz a tua pesquisa antes de qualquer investimento.

Mas não se pense que é um tipo acanhado, enfiado numa cave a ler relatórios de contas. Lá porque não é presença assídua nos media, não significa que tenha problemas em meter-se nas decisões das direcções de grandes empresas.

Sir Christopher Anthony Hohn nasceu em 1966, no Reino Unido. Filho de um mecânico emigrante e de uma secretária jurídica, não cresceu propriamente no ambiente priveligiado que associamos aos gestores de hedge funds - pormenor importante, já que o título de “Sir” poderia induzir em erro.

Licenciou-se na Universidade de Southampton em contabilidade e economia e como um curso não era suficiente, foi depois para a Harvard Business School, onde concluíu um MBA com uma distinção académica das mais elevadas.

A sua carreira começou por empresas de private equity, onde aperfeiçoou a abordagem de investimento activista, pela qual viria a ser conhecido.

Em 2003, fundou o The Children’s Investment Fund Management (TCI), um hedge fund britânico focado em value investing, com sede em Londres.

Crianças e fundo de investimento são palavras que parecem não combinar na mesma frase, mas a escolha do nome não foi por acaso: a ideia original era que os lucros do fundo financiassem uma fundação de caridade dedicada a crianças em situação de pobreza - o Children’s Investment Fund Foundation (CIFF).

Em 2014 foi nomeado Knight Commander da Order of St Michael and St George, pelas suas contribuições para a filantropia e o desenvolvimento internacional. Está explicada a origem do seu título de Sir.

Não se deixem intimidar ou desmotivar por esta introdução. Há muito que se pode aprender com ele - na secção final de hoje, partilho as minhas notas pessoais.

Porque é que Chris Hohn é um nome relevante?

A resposta curta: porque criou um dos hedge funds mais rentáveis da história, a partir de princípios simples executados com uma disciplina absolutamente implacável.

Com 77 mil milhões de dólares em activos sob gestão, o TCI gerou quase 70 mil milhões de dólares em ganhos líquidos para os seus investidores desde a sua criação. Para pôr isto em perspectiva: o PIB de Portugal ronda os 280 mil milhões de euros. O TCI gerou, para os seus investidores, cerca de um quarto disso. Apenas com um fundo, que escolhe empresas a dedo.

Desde o seu lançamento em 2004, o TCI acumulou 68,4 mil milhões de dólares em ganhos líquidos, com um retorno anualizado de 18% contra 9% do S&P 500 no mesmo período.

A reputação de Hohn como negociador intransigente nas salas de conselhos de direcção valeu-lhe o título de “o investidor activista mais temido do mundo” por parte do The Telegraph. Não é um título que se coloca no LinkedIn, mas é mais impressionante do que a maioria.

Para além dos números, Hohn trouxe ao sector uma abordagem que poucos tentaram e menos ainda executaram com sucesso: a combinação de análise fundamental profunda com activismo accionista agressivo - e a disposição para usar ambos em simultâneo, numa carteira extremamente concentrada. É mais ou menos como jogar xadrez com poucas peças, mas saber exactamente o que fazer com cada uma delas.

Os Investimentos pelos quais ficou mais conhecido

1. Deutsche Börse e a London Stock Exchange (2005) - a estreia no activismo

Hohn projectou-se para o primeiro plano logo de início, em 2005, quando o TCI se opôs à oferta da Deutsche Börse para adquirir a London Stock Exchange - inspirando uma insurreição accionista que destruiu a proposta de aquisição e levou ao afastamento do presidente executivo da bolsa alemã.

Esta foi a primeira grande demonstração pública do seu método: identificar uma decisão de gestão que destrói valor para os accionistas, organizar a resistência, e não sair da sala até a situação se resolver. Funcionou na perfeição e estabeleceu o modelo para o que se seguiu.

2. ABN AMRO (2007) - a maior transacção bancária da história

Em 2007, Hohn comprou 1% das acções do gigante bancário holandês ABN Amro - o que representava entre 10 a 15% do capital do seu hedge fund - e apresentou uma resolução na assembleia geral da empresa exigindo que esta se colocasse à venda.

Com apenas 1% do capital, pôs à venda um dos maiores bancos europeus. A pressão do TCI sobre o ABN Amro desencadeou a maior batalha de aquisição na história da banca, com o Royal Bank of Scotland a superar a proposta do Barclays. O consórcio final - Royal Bank of Scotland, Fortis e Banco Santander - pagou cerca de 100 mil milhões de dólares.

Hohn acumulou ganhos médios anuais de cerca de 40% nos primeiros quatro anos do fundo e construiu a empresa até atingir 19 mil milhões de dólares em activos. Tudo isto antes de cumprir cinco anos de actividade.

3. CSX Corporation (2007-2008) - uma lição com tribunal incluído

As coisas nem sempre correm bem. A campanha activista contra a empresa ferroviária americana CSX foi um caso notório disso.

Em vez de ceder à pressão do TCI, a CSX reagiu com tácticas agressivas, incluindo pressão sobre o Congresso americano para interrogar o fundo. O processo judicial que se seguiu expôs e-mails privados de Hohn revelando os seus medos sobre a crise de crédito e as dúvidas sobre a sua própria abordagem.

O TCI conseguiu eleger quatro dos seus cinco directores para o conselho da CSX, mas as acções da empresa caíram cerca de 50% após a assembleia. O TCI declarou derrota e vendeu as suas posições. O tribunal considerou que os fundos deveriam ter actuado de forma mais transparente na construção das suas posições, embora tenha negado o pedido mais consequente da CSX: bloquear os direitos de voto do TCI.

A lição de Hohn deste episódio foi simples: o activismo é uma ferramenta, não uma identidade. E algumas batalhas não valem o custo.

4. Alphabet/Google (2022-2023) - uma carta, 12.000 despedimentos

Em novembro de 2022, Hohn, em nome do TCI, escreveu uma carta aberta a Sundar Pichai, CEO da Alphabet (Google), afirmando que o número de colaboradores era excessivo e deveria ser reduzido, e que deveria haver mais esforço para reduzir as perdas na unidade de condução autónoma, Waymo.

A 20 de Janeiro de 2023, a Alphabet cortou 12.000 postos de trabalho - 6% da sua força laboral. No mesmo dia, Hohn emitiu uma nova carta a Pichai pedindo cortes adicionais, com uma meta de 20%.

Uma carta, doze mil postos de trabalho. Independentemente da opinião que possamos ter sobre este episódio, a influência de Hohn é inegável.

A Filosofia de Investimento de Chris Hohn

1. Fossos competitivos em primeiro lugar

Hohn defende que o critério de investimento mais importante não é o crescimento, nem a novidade, mas sim a existência de barreiras sólidas à entrada - os fossos competitivos de que Buffett sempre falou. Empresas que, pela sua posição no mercado, pela sua tecnologia, pelas suas licenças ou pelos seus custos de substituição, são muito difíceis de atacar.

2. Concentração em vez de Diversificação

O TCI investe num número reduzido de empresas de longo prazo, com uma orientação de proprietário. O fundo é altamente concentrado para maximizar o alpha.

Hohn não acredita na diversificação como princípio de gestão de risco. Acredita que saber muito sobre poucas empresas é muito mais valioso do que saber pouco sobre muitas. Nas suas palavras:

“Pensamos de forma independente e não temos medo de perder dinheiro ou investidores. Investimos de forma concentrada e para o longo prazo.”

3. Horizonte temporal longo

Um conceito central na filosofia do TCI é o que Hohn chama “time horizon arbitrage”: a vantagem competitiva que um investidor obtém por simplesmente estar disposto a esperar mais tempo do que o mercado.

A maioria dos fundos é avaliada trimestralmente. O TCI pensa em anos. E essa diferença de horizonte cria oportunidades.

O período médio de detenção das posições é de 8 anos, segundo o próprio Hohn.

4. Activismo como ferramenta de protecção

Embora seja frequentemente descrito como investidor activista, Hohn não planeava inicialmente envolver-se nesse tipo de intervenção. Mas rapidamente se tornou parte do seu repertório - e hoje descreve o activismo como uma ferramenta para proteger os seus investimentos, mesmo que isso possa causar incómodos.

5. Fluxo de caixa e poder de fixação de preços

O TCI investe em empresas de alta qualidade com fluxo de caixa livre previsível. E Hohn tem uma forma particularmente elegante de explicar porque é que o poder de fixação de preços importa tanto:

“Se conseguir precificar os seus produtos 1% acima da inflação e tiver uma margem de lucro de 20%, os seus lucros crescerão 5% mais rapidamente do que a receita... isto é ainda mais importante devido ao efeito de alavancagem - não há custos associados a isto.”

As críticas a Chris Hohn e as limitações da sua abordagem

Claro que um artigo destes não podia fechar, sem mencionar aquilo que não é perfeito no universo de Hohn. Até o melhor hedge fund do mundo tem os seus ângulos cegos.

1. A concentração - funciona até ao dia...

A mesma concentração que gerou retornos extraordinários pode, em circunstâncias adversas, criar perdas devastadoras.

Em 2008, o TCI sofreu perdas de 43% num único ano. Para um fundo com dezenas de posições, 43% de queda é grave.

Para um fundo com cerca de 10 posições, pode ser catastrófico para investidores com horizontes mais curtos.

A concentração é uma espada de dois gumes.

2. O activismo não é escalável e pode ter custos legais

A campanha contra a CSX mostrou que o activismo agressivo pode ter consequências legais e reputacionais significativas.

A experiência com a CSX foi um confronto doloroso com os riscos políticos e reais do investimento activista. Além disso, à medida que o TCI cresce, torna-se cada vez mais difícil tomar posições significativas sem mover o mercado - o que limita o universo de oportunidades disponíveis.

3. A filantropia e os interesses cruzados

Esta é, provavelmente, a crítica mais complexa. A estrutura TCI/CIFF levanta questões sobre se o activismo climático de Hohn é genuinamente altruísta ou se serve também para valorizar as empresas já presentes no seu portefólio, tornando-as mais atractivas para investidores institucionais focados em ESG.

Hohn descreve o seu activismo como “oportunista, para proteger os seus investimentos” - o que é, no mínimo, honesto. Mas levanta perguntas legítimas sobre onde termina a filantropia e onde começa a estratégia de negócio. A resposta, provavelmente, é: algures no meio.

4. Inimitabilidade para o investidor comum

O que Hohn faz - identificar empresas com fossos competitivos sólidos, entrar em posições significativas, comprometer-se durante 8 anos, e depois pressionar a gestão quando necessário - requer recursos e uma tolerância ao risco e à impopularidade que está fora do alcance da esmagadora maioria dos investidores individuais.

Seguir a filosofia de Hohn é possível. Replicar as suas táticas é, na prática, impossível para quem não gere dezenas de milhares de milhões.

5. O problema do Japão e das culturas não-ocidentais

O governo japonês bloqueou o aumento da participação do TCI de 9,9% para 20%, tendo sido a primeira vez que a lei de segurança nacional foi usada contra um investidor estrangeiro.

A abordagem activista de Hohn pressupõe um sistema de governo corporativo receptivo à pressão accionista - o que simplesmente não existe em muitos mercados.

Funciona bem nos mercados anglo-saxónicos. Não resulta bem noutros contextos.

Conclusão

Chris Hohn é uma figura que desafia facilmente os rótulos.

É simultaneamente um investidor clássico de value investing à Buffett, um activista que não hesita em entrar em confronto com os maiores conselhos de administração do mundo e um filantropo que - seja qual for a motivação exacta - canalizou milhares de milhões para causas reais.

O que o distingue, acima de tudo, é a combinação de profundidade analítica com convicção.

Hohn não investe em muitas coisas. Investe em poucas que compreende extraordinariamente bem, e mantém-nas durante muito tempo - mesmo quando toda a gente discorda.

“Investimos em empresas de alta qualidade com um cash flow previsível.”

É uma ideia simples - como a maioria das ideias de investimento.

A dificuldade está sempre na execução - na capacidade de manter a calma quando o mercado está em pânico, de manter as posições quando os investidores pressionam para sair e de ter a honestidade de reconhecer quando se está errado.

Os registos provam que Hohn faz isto há mais de vinte anos, por isso, é um investidor que merece ser estudado.

Independentemente do que disse no ponto 4, na secção de hoje dedicada aos apoiantes do Diário Cinzento, partilho as minhas notas pessoais, com as adaptações que podemos fazer para aplicar tudo isto à nossa realidade…

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A Ripple é um caso diferente. Não foi criada para destronar o sistema financeiro, mas sim para trabalhar com ele.

Só isto, já é suficientemente controverso no mundo das criptos para garantir anos de polémicas.

O que é a Ripple

A Ripple é uma empresa americana - sim, uma empresa a sério, com escritórios e tudo - fundada em 2012.

O objectivo era simples de explicar mas difícil de resolver: tornar as transferências internacionais de dinheiro mais rápidas, baratas e menos absurdas do que ainda continuam a ser em 2026.

Caso clássico: quando um português envia dinheiro para o Brasil através de um banco tradicional, a transacção pode demorar entre 2 a 5 dias úteis e acumular taxas ao longo do caminho. O dinheiro passa por vários bancos intermediários - os chamados correspondent banks - com cada um a cobrar a sua comissão, como portagens numa auto-estrada.

A Ripple quis eliminar essas portagens.

Para isso, criou a sua própria rede de pagamentos - o RippleNet - e o seu próprio token - o $XRP.

O que quis resolver a Ripple

O sistema bancário internacional tem um problema que toda a gente ignora até precisar de o usar: é lento, opaco e caro.

A SWIFT, que é a rede usada pelos bancos para comunicar entre si, foi criada em 1973. Mais de cinquenta anos depois, continua a ser a espinha dorsal das transferências internacionais. É como se ainda usássemos um fax para enviar documentos importantes - tecnicamente funciona, mas há muito tempo que surgiram soluções melhores.

A Ripple identificou três problemas concretos, de que já falámos noutros artigos:

• Velocidade - as transferências demoram dias quando podiam demorar segundos.

• Custo - as taxas dos bancos intermediários encarecem os envios, especialmente para valores mais pequenos.

• Liquidez - os bancos precisam de manter reservas em moeda local em cada país onde operam, o que imobiliza capital desnecessariamente.

A solução proposta pela Ripple foi usar o $XRP como “ponte” entre moedas.

Em vez de o banco A precisar de ter euros e dólares e reais e ienes em reserva, pode usar $XRP como moeda intermediária para converter tudo em tempo real.

É um pouco como ter um tradutor universal entre idiomas financeiros.

Para que foi criado o $XRP

O $XRP é o token nativo da rede da Ripple.

Ao contrário do Bitcoin, que é minado (produzido progressivamente por computadores a resolver problemas matemáticos), o XRP foi criado todo de uma vez: 100 mil milhões de tokens, criados no momento do lançamento.

Desses 100 mil milhões, uma boa parte ficou na posse da própria Ripple (a empresa), o que é uma das razões pelas quais muita gente no mundo das cripto torce o nariz - mas já lá vamos.

O $XRP serve para:

• garantir liquidez em tempo real - servir de ponte entre duas moedas diferentes numa transacção internacional, eliminando a necessidade de reservas pré-financiadas.

• pagar as taxas da rede - tal como nas outras blockchains, cada transacção na rede XRP Ledger tem uma taxa mínima, paga em $XRP. São valores ínfimos - fracções de cêntimo - mas existem.

• velocidade de liquidação - uma transacção na rede XRP Ledger confirma-se em 3 a 5 segundos. No sistema bancário tradicional, pode demorar dias.

Como funciona

A rede da Ripple chama-se XRP Ledger (XRPL) e funciona de forma diferente da maioria das blockchains.

Em vez de usar Proof of Work (como o Bitcoin) ou Proof of Stake (como a Ethereum ou Solana), o XRPL usa um mecanismo chamado Federated Consensus.

Em linguagem não técnica: existe um conjunto de validadores de confiança - bancos, empresas, universidades - que concordam entre si sobre o estado correcto da rede. Quando a maioria concorda, a transacção é confirmada. Sem mineradores, sem grandes consumos de energia, sem esperas.

O produto principal da Ripple para as instituições financeiras é o On-Demand Liquidity (ODL) - um serviço que usa o $XRP como moeda de transição para enviar dinheiro de um país para outro quase instantaneamente.

O processo é simples:

1. O banco emissor converte a moeda local em $XRP.

2. O $XRP é transferido para o banco receptor em segundos.

3. O banco receptor converte o $XRP na moeda local de destino.

O utilizador final nem sabe que o XRP esteve lá. É invisível, como deve ser.

A teoria é bonita, mas quem está realmente a usar?

A Ripple tem efectivamente clientes reais. Mas - já sabias que vinha aí um mas - nem tudo o que aparece nos comunicados de imprensa significa o que parece.

Os números

A RippleNet fala de mais de 300 instituições financeiras em mais de 55 países.

Cerca de 40% destas instituições usa o XRP activamente através do ODL, em vez de apenas a infraestrutura de mensagens. O resto usa a rede para comunicar - mas não necessariamente o XRP para liquidar.

Esta distinção é fundamental e muitos títulos de imprensa ignoram-na convenientemente.

Alguns exemplos onde o XRP já funciona em produção, não apenas em pilotos:

• SBI Holdings (Japão) - através da sua joint venture SBI Ripple Asia, a plataforma SBI Remit usa o ODL para processar transferências internacionais quase em tempo real, principalmente nos corredores Japão-Filipinas e Japão-Vietname. Para os trabalhadores filipinos no Japão que enviam dinheiro para casa, isto é directamente mensurável na carteira.

• Santander - foi um dos primeiros grandes bancos a levar a tecnologia da Ripple directamente aos seus clientes, através do serviço One Pay FX, que usa a RippleNet para transferências internacionais mais rápidas e transparentes.

• Intermex e Azimo - a Intermex, empresa americana de remessas, usa o ODL da Ripple para transacções com o México, reduzindo custos e os tempos de liquidação para quase instantâneo. A Azimo, serviço britânico de remessas, adoptou o ODL para acelerar transferências para as Filipinas.

• Zand Bank e Mamo (UAE) - estão activos na rede Ripple Payments desde 2025, usando XRP e RLUSD para liquidações transfronteiriças consoante o corredor. O Médio Oriente é um dos mercados mais activos da Ripple, pela quantidade de trabalhadores expatriados que enviam remessas para os países de origem.

• BBVA e DZ Bank (Europa) - o BBVA usa o Ripple Custody para serviços de activos digitais para clientes de retalho no âmbito do regulamento MiCA da União Europeia, enquanto o DZ Bank alemão usa o mesmo serviço para a liquidação de obrigações tokenizadas.

Os corredores que mais crescem

A Ripple revelou no início de 2026 que o volume da RippleNet cruzou uma taxa anualizada de 80 mil milhões de dólares, com a maior concentração em três corredores: USD→PHP (dólares para pesos filipinos), USD→MXN (dólares para pesos mexicanos) e AED→INR (dirhams dos Emirados para rupias indianas).

Não é por acaso: são exactamente os corredores onde o sistema bancário tradicional é mais caro e mais lento - e onde as famílias sentem mais a diferença.

O elefante na sala

Há um pormenor que tem de ser referido: muitas das 300 instituições usam apenas a camada de infraestrutura da RippleNet, tratando a Ripple como um fornecedor de pagamentos tradicional em vez de usar o XRP para liquidação. Mesmo nos corredores onde o ODL funciona, o XRP permanece no sistema apenas alguns segundos antes de ser convertido na moeda de destino.

O que significa que a adopção da RippleNet e a adopção do XRP não são a mesma coisa - e é importante não confundir as duas quando se está a avaliar o projecto.

As polémicas da Ripple e do $XRP

Isto não seria um artigo sobre criptomoedas se não mencionasse algumas polémicas. E a Ripple também as tem.

A questão da centralização

Desde o início que o $XRP levantou sobrancelhas: a Ripple (a empresa) controla uma fatia enorme do total de tokens. Durante anos, foi acusada de vender $XRP no mercado para financiar as suas operações, o que criava pressão de venda constante sobre o preço.

A Ripple respondeu bloqueando grande parte das suas reservas em escrow - contas que vão libertando tokens automaticamente ao longo do tempo - mas o argumento da centralização nunca desapareceu completamente.

O processo da SEC

Esta foi a polémica mais ruidosa.

Em Dezembro de 2020, a SEC (o regulador de valores mobiliários dos EUA) processou a Ripple, alegando que o $XRP era um security - ou seja, um valor mobiliário - e que tinha sido vendido ilegalmente ao público sem o registo adequado.

O processo arrastou-se por anos e abalou o preço do XRP. Várias corretoras americanas suspenderam as negociações do token para não se meterem em sarilhos.

Em Julho de 2023, chegou uma sentença parcial que foi celebrada como uma vitória pela Ripple: o tribunal decidiu que as vendas de $XRP ao público em geral não constituíam a venda de valores mobiliários. As vendas institucionais, essas sim, foram consideradas problemáticas.

O processo acabou por ser encerrado em 2024 com um acordo, e a Ripple pagou uma multa de cerca de 125 milhões de dólares - muito menos do que os mil milhões que a SEC pedia inicialmente.

Ficou a sensação de que a Ripple ganhou mais do que perdeu, embora o processo tenha custado tempo, uns bons milhões e muitas dores de cabeça.

Não é bem descentralizada

O XRP Ledger tem um número relativamente pequeno de validadores, e a Ripple tem influência significativa sobre a lista dos validadores considerados “de confiança”. Para os entusiastas da descentralização pura, isto é uma blasfémia.

A Ripple reconhece que o sistema é mais centralizado do que o Bitcoin, mas argumenta que isso é uma característica do sistema e não uma falha - supostamente, é isto que permite a velocidade e a eficiência que os bancos precisam.

A utilidade no dia a dia

Chegamos ao ponto que interessa à maioria das pessoas... o $XRP não foi concebido para o utilizador comum ir às compras com ele.

Foi desenhado para bancos e instituições financeiras moverem grandes volumes de dinheiro entre países.

Dito isto, há casos de uso reais para pessoas normais:

• Transferências internacionais - algumas plataformas já usam a rede XRP Ledger para enviar remessas internacionais de forma mais barata. Se tens família no estrangeiro ou recebes pagamentos de outros países, plataformas que usam o ODL da Ripple podem ser uma alternativa mais barata aos bancos.

• Transacções rápidas e baratas - o XRP Ledger é uma das redes mais eficientes para mover valor. Com confirmações em 3-5 segundos e taxas de fracções de cêntimo, é uma opção prática para quem usa cripto para pagamentos.

• Investimento - a grande maioria das pessoas que compra $XRP hoje fá-lo porque acredita que o preço vai subir, especialmente agora que o processo com a SEC foi resolvido.

• DeFi na XRPL - nos últimos anos e seguindo o exemplo da concorrência, o XRP Ledger expandiu-se para albergar aplicações descentralizadas e NFTs. Ainda é um ecossistema pequeno comparado com a Ethereum, mas está a crescer. Para se ter uma ideia da discrepância em termos de utilização ao nível do DeFi, actualmente, esta é a posição da XRPL no ranking das blockchains mais usadas:

  • #1 Ethereum

  • #2 Solana

  • #3 BNB Chain

  • #43 XRPL

Resumindo...

A Ripple é um caso único no mundo das cripto.

É uma empresa com clientes reais, contratos reais com bancos reais - incluindo alguns dos maiores do mundo - e um produto que resolve um problema genuíno.

Isto ajuda a explicar o motivo pelo qual é pouco relevante ao nível do DeFi (ao contrário de outras blockchains que vimos anteriormente), mas ao mesmo tempo, tem garantido ao XRP um lugar entre as 5 maiores criptomoedas do mercado (por market cap).

Por outro lado, é uma das criptomoedas mais centralizadas que existe, controlada em grande medida por uma única empresa, com um historial regulatório turbulento e uma relação complicada com a filosofia descentralizadora que define o sector das criptomoedas.

Se o futuro das finanças internacionais passar por redes como a da Ripple, o $XRP tem um papel a desempenhar.

Se os bancos centrais avançarem com as suas próprias moedas digitais (CBDCs) e tornarem o sistema SWIFT mais eficiente, a Ripple pode descobrir que o seu nicho encolheu.

Investir em $XRP é acreditar na ideia de que o sistema financeiro tradicional adopta tecnologia blockchain - mas apenas o suficiente para ser mais rápido, não o suficiente para deixar de ser o sistema financeiro tradicional.

O que, convenhamos, é um equilíbrio difícil de manter.

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NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional. Antes de investires em qualquer activo, faz a tua própria pesquisa.

Ainda assim, acho que Michael Burry merece um artigo junto aos restantes grandes nomes dos artigos anteriores.

Afinal de contas, não é todos os dias que um investidor faz algo digno de resultar num filme de Hollywood com nomes como Christian Bale, Steven Carrel e Ryan Gosling.

Quem é Michael Burry

Michael James Burry nasceu em 1971 na Califórnia. Aos dois anos de idade, perdeu o olho esquerdo devido a um cancro raro e desde então usa um olho de vidro. Isto parece um detalhe irrelevante mas justificado pelo facto de que, aquilo que podia ser uma limitação, não o impediu de ver o que os outros não conseguiam ver nos mercados financeiros.

Estudou Economia e Pré-Medicina e concluiu o doutoramento em Medicina em 1997. Iniciou depois a sua especialização em neurologia em Stanford e foi precisamente durante os turnos nocturnos que começou a dedicar o tempo livre ao que rapidamente se tornaria uma obsessão: analisar empresas e identificar oportunidades que passavam despercebidas a outros.

A partir de 1996, começou a publicar as suas análises num fórum de discussão financeira chamado Silicon Investor. A coisa correu tão bem que atraiu a atenção de empresas como a Vanguard e investidores de referência como Joel Greenblatt - tudo isto enquanto ainda era médico.

Basicamente, fazia o que alguns de nós tentamos fazer no trabalho - mas com resultados ligeiramente melhores.

Em 2000, abandonou a medicina e criou o fundo Scion Capital, financiado com uma herança e empréstimos da família.

Porque é que Michael Burry é um nome relevante?

A resposta curta: porque apostou contra o mercado imobiliário americano numa altura em que toda a gente achava que a ideia era completamente absurda.

A resposta longa: porque o seu percurso redefiniu o que significa fazer análise independente num mundo dominado pelo consenso de Wall Street.

O fundo Scion Capital registou retornos de ~489% entre novembro de 2000 e junho de 2008. Para pôr isto em perspectiva: o mercado, no mesmo período, praticamente não saiu do lugar - e em certos momentos, caiu.

Desde os primeiros anos, Burry superou consistentemente o mercado, nomeadamente durante o crash da bolha da internet, quando evitou as ações tecnológicas sobrevalorizadas. Enquanto toda a gente estava eufórica com as dot-com, ele estava a ler balanços.

Entre 2005 e 2007, analisou extensivamente o mercado imobiliário americano e detectou uma bolha insustentável nas hipotecas subprime. O que fez a seguir ficou para a história e para o cinema.

Os investimentos pelos quais ficou conhecido

1. The Big Short - A aposta contra o mercado imobiliário

Esta é a jogada - deu origem ao livro de Michael Lewis e ao filme com Christian Bale a interpretar Burry de forma notável.

Através da sua análise das práticas de concessão de crédito hipotecário em 2003 e 2004, previu correctamente que a bolha imobiliária colapsaria em 2007. Persuadiu o Goldman Sachs e outras firmas a venderem-lhe credit default swaps contra produtos financeiros baseados em hipotecas subprime que considerava vulneráveis.

A lógica era simples (para quem se desse ao trabalho de a perceber): milhões de americanos tinham hipotecas com taxas de juro inicialmente baixas que iriam disparar ao fim de dois anos. Quando isso acontecesse, não conseguiriam pagar. E quando não conseguissem pagar, tudo o que estava construído em cima dessas hipotecas desmoronaria.

Os bancos riram-se - o clássico “too big to fail”. O mercado ignorou-o. Alguns investidores desafiaram as suas escolhas e outros chegaram a retirar o dinheiro do seu fundo. Mas Burry manteve-se firme e confiante na sua análise.

O resto ficou na história e no cinema - o mercado imobiliário colapsou mesmo, Burry lucrou cerca 100 milhões de dólares para si próprio e mais uns 700 milhões para os seus investidores.

2. A aposta na GameStop (antes de ser uma meme stock)

Em 2021, Burry tinha posições na GameStop antes de a acção se tornar um fenómeno viral no Reddit. No entanto, ele disse que as vendeu antes da subida dramática. Um clássico de Burry: identifica o valor antes de toda a gente, sai antes do caos. Ou seja, fez tudo certo e ainda assim perdeu a melhor parte. Os grandes também falham, como diz o povo.

3. Os investimentos contra a Nvidia e a Palantir em 2025

Em 2025, os registos 13-F revelaram posições curtas na Nvidia e na Palantir, sob a forma de opções Put. Burry publicou também nas redes sociais algumas alusões a uma “bolha da IA”. O mercado, claro, ficou nervoso. Quando Burry fala, as pessoas ouvem - mesmo quando discordam. De referir que, à data da publicação deste artigo, ele ainda tem estas posições abertas.

Ou seja, ainda não há propriamente um desfecho deste investimento contra a tendência do momento - no caso da Palantir, está a correr bem (em queda desde o início do ano). Já no caso da Nvidia, nem por isso - a empresa subiu 10%+ desde o início de 2026.

Alguns dos termos usados neste artigo podem ser novidade para quem está a começar. Por isso, o DC tem um Dicionário 😉

A Filosofia de investimento de Michael Burry

Se tivesse de a resumir em apenas um ponto, recorreria a estas palavras do próprio:

“Toda a minha seleção de acções é 100% baseada no conceito de margem de segurança.”

Margem de Segurança

Comprar algo por muito menos do que aquilo que realmente vale. Se uma empresa vale 100 e compramos por 60, temos uma almofada de 40 pontos antes de sequer começarmos a perder dinheiro. Contas simples de fazer, mas mais difícil de executar.

Análise Fundamental Profunda

Burry acredita que é fundamental compreender o valor de uma empresa antes de investir um cêntimo. Ignora os rácios preço/lucros e prefere focar-se no fluxo de caixa livre, considerando o retorno sobre o capital próprio enganador e perigoso.

Diz ele que lê cada página dos documentos financeiros das empresas que estuda.

Pensamento Contrário

Sabes aquelas pessoas que são do contra? Burry é uma delas.

Como investidor contrário, Burry procura oportunidades em activos subvalorizados ou ignorados pelo mercado, abrindo frequentemente posições que vão contra o sentimento dominante.

Por outras palavras: quando toda a gente quer comprar, ele está a pensar em vender. Quando toda a gente quer vender, ele está a pensar em comprar.

Exige nervos de aço e uma tolerância invulgar à impopularidade. Quem viu o filme, já sabe que isso é banal para ele.

Independência Total

“Acho que muitos fundos tiram as suas ideias de Wall Street. Prefiro ter as minhas próprias ideias. Leio muito. Muitas notícias. Simplesmente sigo a minha intuição.”

- Michael Burry

Em vez de seguir analistas e relatórios de bancos de investimento, Burry faz a sua própria pesquisa. É o equivalente financeiro de nunca perguntar ao Google Maps e confiar no próprio instinto - com a diferença de que, neste caso, o instinto dele é suportado por centenas de horas de leitura.

5 lições que podemos aprender com Michael Burry

1. A margem de segurança é o teu melhor amigo

“É muito mais difícil recuperar dólares perdidos do que perder dólares ganhos”.
- Michael Burry

Parece óbvio, só que não.

A maioria dos investidores amadores passa mais tempo a sonhar com os ganhos do que a proteger-se das perdas. A preservação do capital deve ser uma prioridade - evitar perdas significativas é tão importante quanto gerar ganhos.

2. Faz os trabalhos de casa

Burry defende que a informação de qualidade vem frequentemente de investigação independente e não da visão consensual de Wall Street.

• Não seguir “dicas” de grupos de Telegram.

• Não comprar porque alguém no Twitter disse que vai fazer “100x”.

• Ler. Analisar. Pensar.

3. O mercado costuma ter razão - mas quando erra, é em grande

A análise de valor de Burry envolve pesquisa fundamental rigorosa para identificar empresas ou activos que transaccionam abaixo do seu valor intrínseco, com particular ênfase em factores como baixos rácios preço/lucros e fluxos de caixa descontados.

O mercado é eficiente a maior parte do tempo. Mas por vezes, o pânico, o entusiasmo irracional ou simplesmente a preguiça, criam ineficiências. É aqui que está a oportunidade.

4. A paciência não é opcional

“A minha posição perante os meus investidores foi sempre: preciso de três a cinco anos”.
- Michael Burry

O verdadeiro investimento em valor requer um horizonte temporal de longo prazo para permitir que o mercado reconheça o valor intrínseco de um activo subvalorizado.

Burry esperou anos pelo colapso do mercado imobiliário. Os seus investidores ficaram furiosos. Ele manteve a posição.

A maioria das pessoas não tem paciência para este processo - e essa impaciência é uma das razões pelas quais o value investing ainda funciona.

Para quem conhece a abordagem de Warren Buffett, isto não é novidade.

5. Conhece-te a ti próprio

Isto não é um blog de auto-ajuda, mas a auto-consciência é uma ferramenta poderosa.

Compreender a nossa própria psicologia pode ajudar-nos a identificar os nossos pontos fortes e fracos como investidores.

Burry sabe que não é um investidor mainstream. Sabe que vai contra o consenso. Sabe que vai ser criticado. Mas está tranquilo com isso.

Conhecer os nossos próprios limites psicológicos é tão importante quanto conhecer os fundamentos das empresas em que investimos.

As críticas a Michael Burry e as limitações da sua abordagem

Como habitual nestes artigos, parece-me importante olharmos para o outro lado da moeda. Entre as críticas que lhe fazem mais frequentemente estão:

1. O Problema do Timing

Independentemente dos sucessos notáveis, alguns argumentam que a sua abordagem contrária pode levar a investimentos prematuros ou mal sincronizados, resultando em oportunidades perdidas ou perdas para os investidores.

Burry pode estar certo... 2-3 anos antes do mercado lhe dar razão. E 2-3 anos é muito tempo para a paciência da maioria dos investidores.

2. Concentração excessiva

A abordagem de investimento concentrada de Burry, particularmente em certos sectores ou classes de activos, atraíu críticas pela falta de diversificação.

Para a maioria dos investidores, uma carteira com poucas posições muito concentradas é uma receita para noites sem dormir.

Burry tem arcaboiço psicológico para isso. A maioria de nós, nem por isso.

3. Dificuldade de replicação

O que Burry faz é extraordinariamente difícil de replicar.

Quem é que quer ou tem capacidade para ler cada página de cada relatório?

Tem décadas de prática. Tem uma tolerância ao risco e à impopularidade que a maioria das pessoas simplesmente não tem.

E, seguir as suas posições com base nos registos públicos - que são divulgados com uns 45 dias de atraso - é um jogo perigoso.

4. O viés de sobrevivência

Conhecemos o nome de Burry porque acertou.

Há centenas de investidores contrários que leram os mesmos livros, fizeram a mesma análise e perderam tudo. O sucesso de Burry é real - mas não podemos ignorar que o mundo está cheio de pessoas que apostaram contra o mercado e... desapareceram.

5. Acesso a instrumentos financeiros complexos

A sua maior jogada envolveu credit default swaps - instrumentos financeiros que a grande maioria de nós dificilmente terá acesso.

Parte da genialidade de Burry esteve em criar um instrumento que literalmente não existia para o que ele queria fazer. É inspirador, mas praticamente inimitável.

O que fazer com toda esta informação?

Para nós, comuns investidores, Michael Burry é acima de tudo, um lembrete de que:

• os mercados não são infalíveis,

• o consenso não é sinónimo de verdade,

• a análise cuidadosa - por mais secante que seja - ainda tem valor num mundo obcecado com as tendências do momento.

A sua história mostra que o sucesso excepcional pode surgir:

• da análise independente,

• da compreensão profunda dos mecanismos económicos,

• da capacidade de mantermos as nossas convicções apesar da pressão externa.

Não precisamos de prever a próxima crise financeira para aprender com ele.

Precisamos de estar bem informados, pensarmos mais, e reagirmos menos.

Simples e difícil ao mesmo tempo.

Mas, provavelmente, é também a coisa mais valiosa que podemos fazer como investidores.

Com base nas lições do Michael Burry, criei a seguinte checklist para os apoiantes do DC…

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Mas há também alguns casos que vivem de utilização real.

A Tron está mais perto do segundo grupo.

Não costuma gerar tanto entusiasmo como a Ethereum ou a Solana. Mas, silenciosamente, tornou-se numa das redes mais usadas do mundo.

Especialmente para uma coisa muito específica: mover dinheiro digital.

O que é a Tron

A Tron é uma blockchain lançada em 2017 por Justin Sun, numa altura em que a Ethereum crescia rapidamente.

E, ainda antes da Solana e da BNB Chain serem lançadas, Justin Sun também quis resolver o problema que a Ethereum tinha.

Era preciso uma blockchain que permitisse escalar aplicações para milhões de utilizadores.

Assim surgiu a ideia ambiciosa de:

• criar uma internet descentralizada,

• focada em conteúdos digitais,

• sem intermediários.

Na prática, a Tron acabou por evoluir noutra direcção (ou adaptar-se à realidade, se preferirmos).

Hoje é conhecida e usada essencialmente por ser uma rede rápida, barata e das mais comuns para enviar/receber stablecoins.

A relevância desta utilização é verificável também nas receitas - sim, para quem anda há anos a dizer que estes projectos de blockchain não servem para nada, aqui fica uma pequena amostra do caso da Tron:

Destaque para as primeiras rúbricas (Fees e Revenue). A Tron gera cerca de $1 milhão por dia em fees.

De referir que, estes dados são de um sábado, numa altura em que o mercado arrefeceu - ou seja, o volume de transacções é baixo.

Como já disse noutras ocasiões, convido-vos a consultarem estes dados numa altura em que o mercado está mais animado.

Para que serve o $TRX

Tal como na Ethereum, Solana e BNB Chain, a Tron também tem o seu próprio token, o TRX.

E tem funções bastante semelhantes às outras:

• Pagar transacções - as taxas na Tron são bastante baixas, ainda assim, têm de ser pagas e isso é feito com $TRX.

• Staking - tal como outras blockchains Proof of Stake, os utilizadores podem bloquear os seus $TRX para ajudar a segurar a rede e receber recompensas por isso.

• Governança - no caso da Tron, os detentores de $TRX podem votar num grupo de representantes que tem capacidade de decisão sobre a gestão e actualizações da Tron.

Que problemas resolve a Tron?

Tal como nos artigos anteriores, vou deixar a parte técnica de lado.

E, também como nos casos que já vimos, aquilo que a Tron resolve não é assim radicalmente diferente da Solana ou BNB Chain:

1. Custos baixos.

2. Rapidez na confirmação das transacções.

3. Infraestrutura para stablecoins.

O último ponto, é sem dúvida o maior destaque da Tron, que continua a ser a principal rede para aquela que é a maior stablecoin do mercado - $USDT (Tether).

Isto é particularmente relevante porque explica como a Tron se tornou numa das maiores infraestruturas para:

• transferências internacionais de baixo custo;

• pagamentos em mercados emergentes sem comissões bancárias proibitivas;

O último ponto pode ser estranho para nós europeus, mas em muitos países, usar Tron + USDT é mais rápido e muito mais barato do que usar o sistema bancário tradicional.

Polémicas à volta da Tron

A Tron não é propriamente conhecida por ser consensual. E não tem nada a ver com “tribalismos” ou “clubismos”. É mesmo por culpa própria.

• O fundador. Justin Sun, é uma figura bastante mediática e ao longo dos anos, tem sido conhecido por estratégias de marketing agressivas, com promessas ambiciosas e umas quantas polémicas públicas.

• Acusações regulatórias. Em 2023 a SEC (equivalente à nossa CMVM) abriu um processo contra Justin Sun e os seus associados por venda de valores mobiliários não registados e por manipulação de mercado. O processo foi fechado em Março deste ano, com as partes a chegarem a um acordo que passou pelo pagamento de uma multa de cerca de $10 milhões por parte de uma das empresas de Justin Sun.

• Centralização. Tal como a BNB Chain, a Tron também tem um número reduzido de validadores que, aliado à forma como é feita a governança da rede, faz com que seja considerada uma blockchain demasiado concentrada e dependente de apenas algumas pessoas.

• Vulnerabilidades de segurança. Apesar da Tron não ter tido tantos “apagões” como a Solana, investigadores independentes reportaram já potenciais falhas de segurança.

• Problemas com aplicações (DeFi). Tal como noutras blockchains, algumas aplicações DeFi da rede Tron já viram os seus smart contracts ser explorados, o que resultou na perda de fundos. Importa referir também que, este não é propriamente um problema da Tron em si, mas sim da forma como são desenvolvidas algumas das aplicações que correm nesta blockchain.

A Tron no dia a dia

Aqui repete-se um pouco aquilo que já foi dito para as outras blockchains de que falei anteriormente. Podemos usar a Tron para:

• Fazer transferências para outros países, de forma rápida e barata. Por ser das maiores blockchains, a maioria das digital wallets genéricas é compatível com a rede Tron. Para quem prefere uma opção nativa da rede, a TronLink é a recomendada pela própria Tron.

• Pagamentos informais - é cada vez mais comum em alguns sectores/indústrias o pagamento de bens e serviços através de stablecoins. Como já vimos, a Tron é a mais usada por quem prefere $USDT.

• Staking. Para quem gosta desta blockchain ou quer investir nela para o médio/longo prazo, o staking é uma boa forma de obter recompensas (a versão dividendos da blockchain).

• Arbritragem entre corretoras. Isto é algo mais técnico e avançado, mas a rapidez e o baixo custo da Tron, permitem a movimentação rápida de fundos entre corretoras para tirar partido das diferenças de preços dos activos. Esta é uma utilidade bastante importante não só para traders como para as próprias corretoras.

Resumindo... vale a pena?

A resposta que toda a gente quer e que nunca é assim tão linear.

A Tron começou com a visão ambiciosa de descentralizar a internet e acabou por se tornar numa rede bastante centralizada.

Mas, pelo meio do caminho, descobriu o seu papel na blockchain: actualmente, é uma das infraestruturas mais eficientes para transferir valor.

Num mundo em que:

• a globalização passou de chavão a realidade;

• as transferências internacionais continuam caras;

• os sistemas financeiros tradicionais são lentos;

Encontrar uma solução que funciona, não é para todos.

A Tron fez e continua a fazer isso há quase 8 anos.

Não é a blockchain mais sofisticada mas, para milhões de pessoas, é útil e funciona.

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NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional.

Nasceu em 1966, em Nova Iorque, e estudou em Harvard (licenciatura e MBA).

Fundou a Pershing Square em 2004 e rapidamente ficou conhecido por posições ousadas, de elevada convicção e por batalhas públicas com a gestão das empresas.

Se Warren Buffett investe em silêncio, Ackman investe com megafone.

É o tipo que não se limita a comprar ações - compra ações e atenção mediática.

A relevância de Bill Ackman

• Popularizou o investimento activista moderno - o tipo de investidores que influenciam a estratégia das empresas para desbloquear valor.

• Aproveitou a crise de 2008 como poucos. Investiu $60 milhões na General Growth Properties, uma operadora de centros comerciais americana à beira da falência. Comprou as ações depois destas desvalorizarem, tornou-se accionista maioritário e o seu lado activista entrou em campo. Pressionou a reestruturação pela via judicial, argumentando que os activos imobiliários da empresa eram sólidos e valiosos, apesar da dívida avultada da empresa. Foi iniciado um processo de “falência reorganizada” (segundo o Chapter 11), a empresa reergeu-se, foi vendida em 2010 e em pouco mais de 2 anos, rendeu ao fundo de Ackman perto de $1,6 biliões.

• Executou uma das operações mais impressionantes da era COVID: um hedge de 27 milhões de dólares que rendeu 2,7 mil milhões em poucas semanas. No início da pandemia, investiu em credit default swaps - uma espécie de seguro contra calotes de dívidas corporativas. Com o pânico nos mercados, os spreads de crédito explodiram valorizando a sua posição em quase 10000%.

• Ajudou a trazer as SPACs para o mainstream com a Pershing Square Tontine Holdings. Uma SPAC (Special Purpose Acquisition Company), é uma empresa “vazia” - não vende nada nem tem funcionários. Este tipo de empresas servem apenas para captar dinheiro do público, que é guardado num banco, até encontrarem uma empresa privada para comprar e levar à bolsa (IPO) de forma rápida. É um atalho (legal) para listar uma empresa privada na bolsa. Ackman fez isto na ressaca de 2020, usando as redes sociais para viralizar a ideia, atraindo muita gente (famosos incluídos).

• Comunica de forma aberta (alguns diriam demasiado aberta), tornando o seu raciocínio acessível a outros investidores.
  

Goste-se ou não, é uma das vozes mais influentes dos mercados atuais.

A filosofia de investimento de Bill Ackman

A estratégia de Ackman mistura activismo, investimento em valor e elevada convicção:

• Concentração: investe em poucas empresas, mas com forte convicção.
  

• Melhorar empresas e não ter apenas participações: é conhecido pelo seu activismo por lutar por mudanças operacionais, melhor governança e liderança. Não se limita a comprar e esperar.
  

• Visão de longo prazo: apesar do ruído mediático, não é um trader - é um proprietário de longo prazo.
  

• Gestão de risco com hedges: A operação de 2020 é um exemplo clássico de proteção de capital. Resumidamente: ele não vendeu as posições de longo prazo, aguentou-as durante a queda, enquanto que usou 1% do portfolio para abrir uma posição alavancada contra o mercado (a favor da queda). E, foi extremamente disciplinado na entrada e saída desta posição alavancada. Abriu-a com um custo baixo (ainda antes da queda generalizada do mercado) e fechou-a assim que o FED anunciou estímulos para ajudar a recuperar a economia pós-choque pandémico. Por outras palavras: assumiu um risco (na posição alavancada) com um custo baixo e potencial de retorno alto. Se ele estivesse errado, poderia reequilibrar o portfolio, uma vez que manteve as posições de longo prazo que beneficiariam de uma subida do mercado.
  

• Transparência: Partilha frequentemente análises detalhadas com o público.
  

Podemos pensar nele como uma mistura entre Warren Buffett e Gordon Ramsay: quer que o negócio funcione - e não tem problemas em levantar a voz.

Lições para Iniciantes

1. Foco em negócios de qualidade

“Se não estás disposto a manter uma ação durante 10 anos, não a compres por 10 minutos.”

Para Ackman, a visão de longo prazo vence o ruído de curto prazo.

2. Concentra-te nas melhores ideias

Ackman não tem dezenas de posições - escolhe poucas e aprofunda-as.

Para quem está a começar, isto traduz-se em: menos ativos, mas devidamente estudados/analisados.

3. Tem uma tese clara

“Tudo é um investimento de longo prazo… até deixar de ser.”

Por outras palavras:

• sabe porque compraste,

• sabe o que invalida essa tese.

4. Protege o risco

O hedge de 2020 explicado em cima, mostra como, mesmo com convicção numa posição alavancada, a gestão de risco é essencial para preservar o capital.

5. Não ter medo da crítica

“A rejeição não te destrói.”

Convicção + resiliência = melhores resultados.

Como aplicar isto com pouco dinheiro

• Investir em empresas que consigamos explicar de forma simples.

• Usar ETFs como base e adicionar algumas ações nas quais temos alta convicção (baseada na respectiva análise).

• Escrever as nossas teses: porque comprámos, quais as expectativas e o que pode invalidá-las.

• Evitar diversificação excessiva.

• Definir regras de risco: por exemplo, se uma ação cair 20% por questões de fundamentos, há que equacionar assumir esse prejuízo em vez de esperar pelo melhor, que pode acabar em prejuízos bem maiores.

Ou seja, não precisamos de ter um hedge fund, basta-nos uma folha de excel, disciplina e paciência.

As críticas a Bill Ackman

• As suas batalhas públicas podem amplificar problemas em vez de os resolver.

• Concentração excessiva de posições - Ackman costuma fazer apostas grandes em poucas teses, o que aumenta o risco de perdas fortes quando está errado.

• Teimosia em teses perdedoras. O caso da Valeant é frequentemente mencionado pelos seus críticos. A empresa já sinalizava problemas mas, como Ackman tinha uma posição grande, continuou a defendê-la, chegando mesmo a entrar no board da empresa para ajudar a reorganizá-la. Infelizmente, já era demasiado tarde para recuperar. Ackman acabou por vender tudo e assumir mais tarde o erro e prejuízos

• Uso de short selling agressivo e prolongado. A campanha contra a Herbalife foi o caso mais mediático. Acusou publicamente a empresa de ser um esquema pirâmide e abriu uma posição short de $1 bilião contra a Herbalife. Esta campanha (que mais pareceu uma novela) durou quase 5 anos e acabou em derrota para Ackman - perdeu bastante dinheiro e alguma credibilidade.

• O activismo exige influência que investidores como nós não têm - embora os princípios sejam aplicáveis.

Bill Ackman é daqueles nomes pouco consensuais:

• há quem o admire pela sua inteligência, influência e estilo agressivo;

• há quem não goste da sua abordagem, por roçar a irresponsabilidade, abuso de auto confiança e a consequente perda de objectividade.

Alguns dos termos usados neste artigo podem ser novidade para quem está a começar. Por isso, o DC tem um Dicionário 😉

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NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional.

Na prática, é uma blockchain que quis fazer algo parecido à Ethereum mas muito mais barata e fácil de usar.

O resultado foi uma das redes mais utilizadas do mundo cripto.

E também uma das mais controversas.

O que é a BNB Chain

A BNB Chain (antes conhecida como BSC - Binance Smart Chain) é uma blockchain criada pela Binance - a maior corretora de criptomoedas do mundo.

Foi lançada em 2020 com objectivos claros:

• permitir aplicações descentralizadas,

• com custos baixos,

• e alta compatibilidade com Ethereum.

Na prática, isto quer dizer que é uma rede onde é possível:

• criar aplicações facilmente,

• trocar tokens,

• fazer staking,

• usar DeFi.

Para quem esteja a pensar: ”mas não é isso que faz a Ethereum”?

É! A diferença é que a BNB Chain permite fazer isso com custos bem mais baixos.

Porque foi criada

A BNB Chain surgiu num momento específico - podemos chamar-lhe o boom das blockchains.

Como já vimos no artigo sobre Solana, em 2020–2021, a Ethereum estava:

• congestionada,

• cara,

• difícil de usar para novos utilizadores.

Era comum pagar $20, $50 ou mais por uma transacção.

A Solana não foi a única a ver uma oportunidade. A Binance também quis aproveitar e criou a sua alternativa:

• mais rápida,

• mais barata,

• e fácil de integrar.

O que torna a BNB Chain diferente

Aqui já teríamos de entrar no campo técnico, mas como eu também não sou programador nem engenheiro, partilho aqui o essencial para destacar a BNB da concorrência.

A BNB Chain usa o modelo Proof of Staked Authority (PoSA) que, muito resumidamente, quer dizer:

• opera com poucos validadores (cerca de 21 activos) - isto quer dizer que há uma maior centralização;

• os validadores são seleccionados com base em staking;

• o modelo PoSa permite processar transações rapidamente, tornando-a ágil.

Daqui resulta então uma alternativa à Ethereum, já que esta forma de operar na BNB Chain traz confirmações rápidas das transacções com custos baixos.

A criptomoeda $BNB - para que serve?

O $BNB começou como um token de utilidade dentro da Binance. Isto significa que serve para:

• Pagar taxas na rede - tal como na Ethereum é preciso $ETH para pagar taxas, na BNB Chain é preciso usar $BNB.

• Descontos na Binance - sendo um token criado pela corretora Binance, quer dizer que é possível usar o token para obter descontos, pagar fees de transacções e participar em airdrops (nota que, a participação em airdrops pode estar limitada em alguns países por questões regulamentares).

• Staking - uma vez que o $BNB existe na BNB Chain - uma rede que utiliza um modelo de proof of staking - é possível usar o $BNB para staking, ou seja, reforçar a segurança da rede e obter recompensas por isso.

As vantagens da BNB Chain

A BNB Chain e o token $BNB trouxeram então:

• transacções rápidas e baratas;

• facilidade de utilização graças à compatibilidade com Ethereum, porque segue a mesma lógica de utilização das wallets e outras ferramentas;

• a combinação com a infraestrutura de uma gigante como a Binance, que permitiu à BNB Chain abrir as portas a milhões de utilizadores por todo o mundo.

Os problemas (e não são poucos)

Temos de falar do outro lado da moeda. Não existem soluções perfeitas e a BNB não é excepção.

• A centralização. Como referido em cima, a BNB Chain tem um número reduzido de validadores. Isto significa maior concentração e maior controlo sobre a rede. Mas, por outro lado, menor descentralização, que é uma das bandeiras/mais valias do uso de blockchains.

• Hacks e aproveitamento de falhas da rede. Uma das críticas genéricas que costuma ser apontada às redes “baratas”, tem a ver com a sua segurança. Em 2022, a BNB Chain perdeu cerca de $570 milhões devido a uma falha que foi aproveitada por pessoas mal intencionadas. Parte desse valor acabou por ser recuperado, mas os críticos da BNB ficaram com mais argumentos.

• Ecossistema com muitos scams. O baixo custo de utilização de uma rede, infelizmente, pode ser aproveitado por scammers que criam projectos com muita facilidade, com o único intuito de enganar os mais ingénuos e pessoas pouco informadas. Este não é um problema exclusivo da BNB Chain (também acontece noutras redes de baixo custo) mas, devido ao tamanho da BNB, este tipo de scams acabou por ganhar maior visibilidade.

No dia a dia

Deixando de lado os problemas, mas não os ignorando, as utilizações da rede BNB no dia a dia, são muito similares às da Ethereum e Solana:

• Envio de dinheiro. Utilizando wallets como a MetaMask ou Trust Wallets (as mais conhecidas/usadas neste ecossistema), é possível enviar/receber BNB, stablecoins ou outros tokens compatíveis com a BNB Chain. Tudo com taxas baixas (na ordem dos cêntimos).

• Para quem gosta de usar a corretora Binance, ter $BNB em carteira é útil para ter acesso a taxas ainda mais baixas e a campanhas promocionais.

• Usar aplicações de DeFi. Trocar tokens, fazer empréstimos e fornecer liquidez a pools, são as actividades mais comuns. São várias as aplicações, mas a PancakeSwap continua a ser a mais utilizada.

• RWAs. É um sector crescente, como já vimos no artigo dedicado ao assunto e olhando para os aplicativos de DeFi mais utilizados na BNB Chain, podemos ver que no top 5, aparecem já 2 dedicados a este sector.

Resumindo... vale a pena?

Relembrando o início do artigo... a BNB Chain surgiu num contexto muito particular, em que desempenhou um papel fundamental ao abrir as portas da blockchain a muita gente que se sentia desconfortável com a complexidade e taxas da Ethereum.

Apresentaram uma solução barata, fácil de usar e compatível com a própria Ethereum.

Isto ajudou milhões de pessoas a começarem a usar a blockchain e, anos depois, mesmo já existindo outras blockchains parecidas, a BNB Chain (antiga BSC) continua no top 3 das mais utilizadas.

As comparações com a Ethereum, Solana e outras, são inevitáveis.

Pondo de lado a vertente técnica, na prática, para nós - utilizadores comuns - todas elas tentam fazer mais ou menos o mesmo, mas com diferentes compromissos e prioridades:

• segurança,

• descentralização,

• rapidez

• custos baixos,

• eficiência,

• facilidade de utilização.

A BNB Chain apostou nas últimas três e, talvez isso justifique o motivo pelo qual, apesar das críticas, ela continue a constar no top das blockchains mais utilizadas.

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NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional.

E, não, os últimos dias verdes não mudaram a minha opinião porque, a nível estrutural e a nível macro, nada mudou:

• a questão do Irão continua sem solução concreta à vista;

• permanecem as incertezas e ameaças sobre Taiwan, Cuba e Gronelândia;

• a dívida pública americana ultrapassou os $39 triliões e não há solução à vista.

Partindo deste contexto dos primeiros meses de 2026, vamos ver que opções temos - o que fazer no meio desta confusão e incerteza?

Spoiler: não existe 1 resposta.

Mas existem opções que valem a pena ser consideradas com base em 2 pormenores importantes:

1. o nosso horizonte temporal,

2. o nosso perfil de risco.

Antes disso, há outra coisa que é importante entender - termos que provavelmente já terás ouvido por aí.

Quedas, correcções e crashes

É frequente utilizarem-se termos específicos para descrever as quedas que acontecem nos mercados.

Drawdowns, dips, pullbacks, corrections, crashes são frequentemente usados. Por vezes há quem os misture mas, na realidade, significam coisas diferentes:

• Market Drawdown - é um valor percentual que mede a queda de um activo desde o seu último pico, até ao valor mais baixo recente. Ajuda-nos a perceber o quão volátil é esse activo e o risco que representa no nosso portfólio.

• Dip - é uma descida rápida, geralmente, temporária do preço de um activo. Devido à sua rapidez, costuma ser vista como uma oportunidade de compra. Infelizmente, só em retrospectiva sabemos se foi mesmo um Dip ou algo pior. Geralmente, considera-se um dip quando a queda é <5%.

• Pullback - é um recuo temporário a meio de uma tendência, sem a alterar. Geralmente, um recuo de 5-10%.

• Correction - quando estamos a falar de uma queda na casa dos 10 a 20% face ao pico mais recente. Pode ser saudável, se acontecer após a subida prolongada de um activo.

• Crash - aplica-se a quedas abruptas de mais de 20%. São fáceis de identificar, porque são acompanhadas de um pânico generalizado, com perdas rápidas na generalidade do mercado.

Entender estes termos e percentagens é importante, principalmente para quem está a começar, porque ajuda-nos a perceber se estamos a falar de algo grave e sistémico ou se estamos a falar de uma oportunidade.

Definir horizontes

Agora que já sabemos aquilo que nos pode esperar, é importante definir horizontes temporais e respeitá-los.

Dizer que investimos para longo prazo e stressar porque o portfolio está no vermelho ao fim de 6 meses, não faz sentido, ok?

Os horizontes temporais são sempre algo bastante pessoal mas, existe uma pergunta simples que pode ajudar:

Vamos precisar do dinheiro (que queremos investir) daqui a 1 ano ou 10 anos?

Podemos substituir 1 e 10 por 3, 5, 7... o número de anos que fizer sentido para cada um/a. Mas é importante definir um prazo.

Se vamos precisar do dinheiro em menos de 3 anos: investir na Bolsa é um risco elevado - considerando o contexto actual. Correcções de 10-20% nos principais índices, podem levar anos a recuperar. É imprevisível. Exemplo clássico: quem investiu no S&P500 no pico dos anos 2000, teve de esperar 12 anos para regressar ao mesmo valor (nem sequer estamos a falar de lucro).

Se vamos precisar num período superior a 10 anos: a volatilidade e estas correcções acabam por ser ruído e material para notícias, mas não motivo para nos preocuparmos. Quanto maior o nosso horizonte, menor precisará de ser a nossa preocupação (assumindo que escolhemos activos de qualidade, naturalmente). A História mostra-nos isto mesmo e está cheia de exemplos.

Perfil de risco

Este tema foi motivo para um dos primeiros artigos do DC e continua válido.

Recomendo a leitura / re-leitura AQUI.

É fundamental conhecer-mo-nos - sabermos como reagimos em alturas de stress. Isto ajuda não só a gerir melhor a situação como a tomar melhores decisões.

Erros comuns a evitar

• Comprar perto dos máximos históricos, mesmo quando são activos de qualidade. Pode ser tentador comprar Ouro ou um ETF de Petróleo mas, depois da subida meteórica que fizeram, é expectável que exista uma correcção (10-20%). Se isso não acontecer, então significa que a situação descrita anteriormente se agravou

• Vender tudo. É natural que perante o cenário actual, a vontade seja a de vender e guardar o que sobra debaixo do colchão. Para quem está no verde e prevê vir a precisar do dinheiro investido nos próximos 1-2 anos, então sim, vender pode justificar-se. De resto, a História tem nos mostrado que os períodos de maior incerteza, são os indicados para investir ou reforçar posições de longo prazo.

• Procurar a agulha no palheiro. Quando pouco ou nada parece subir, há a tentação de procurar qual o próximo activo que irá brilhar ou disparar. Geralmente, são também activos com um nível de risco elevado que nem sempre compensa. Aqui entra também algo para que Warren Buffett alerta constantemente: evitar investir em activos que não compreendemos.

• Esperar pela altura certa. Nem os melhores analistas conseguem acertar no fundo do mercado e muita gente acaba por perder oportunidades, por esperar pelo preço mais baixo possível.

O cinzento não é sexy, mas funciona

Pegando no ponto anterior e pensando em opções objectivas, há uma outra pergunta para a qual me parece relevante termos resposta:

Preferimos uma rentabilidade de 2% ao ano ou de -7%?

No contexto actual, olhar para coisas pouco sexy como Certificados de Aforro, Contas Remuneradas ou ETF’s de mercados monetários, pode acabar por fazer sentido para muita gente.

Estas opções dificilmente darão um retorno superior a 2-3% ao ano. Mas, investir em sectores que estão a ser claramente afectados por toda uma incerteza que não tem fim à vista e uma economia frágil, é apontar para uma probabilidade elevada de fechar o ano com um retorno negativo.

No exemplo em cima, mencionei -7% como exemplo aleatório. Nem eu nem ninguém sabe qual vai ser a rentabilidade dos índices ou das ações de alguma das Mag 7 mas, com base naquilo que já foi explicado, não é nenhum absurdo considerar-se que alguma destas opções possa fechar 2026 no negativo.

Ou seja, para quem não gosta de investir apenas em um ou dois ETF’s durante anos a fio, considerar opções menos sexy mas com uma rentabilidade previsível, ainda que pequena, pode fazer sentido numa perspectiva de rotação de capital e de preservação do mesmo.

E outras opções?

Tudo o que foi mencionado anteriormente, baseia-se em boas práticas de mercado e dados históricos que podem ser validados por qualquer pessoa.

Na secção de hoje - dedicada aos apoiantes do Diário Cinzento - partilho a minha análise. Opções que considero válidas para investidores/as mais activos com base em tudo o que foi dito.

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Acho que está na hora de um breve balanço do primeiro trimestre e de tentar (ênfase no tentar mesmo) tirar alguma conclusão desta confusão e instabilidade toda.

Começar a investir agora, com tudo o que se passa no mundo, pode parecer coisa de loucos.

E, quem já investe - ou já tem experiência suficiente para se manter calmo/a - ou o mais certo é estar a pensar em guardar o que sobra debaixo de um colchão.

A verdade é que, mesmo para quem já acompanha estas coisas há algum tempo, a rapidez com que elas mudam é tão grande, que às vezes parece que nos convidaram para participar numa corrida de clássicos, mas à última da hora, passou a ser uma corrida de fórmula 1 e não nos avisaram atempadamente.

Vou tentar deixar o economês de lado e as comparações com carros e partilhar contigo aquilo que é observável nestes primeiros meses de 2026 - e o que isto quer dizer para o nosso dinheiro.

Antes da tempestade

No início do ano, fiz também uma espécie de ponto de situação macro e neste artigo de 9 de Janeiro, falei inclusivamente daquela que era a “ovelha negra” que eu iria acompanhar de perto este ano.

Desde então, essa “ovelha” subiu quase 90%!

Só me arrependo de não ter investido mais nela, enfim... desabafos à parte, para quem não leu esses artigos, deixo aqui um breve resumo, porque é importante para se perceber as águas que navegamos actualmente.

2025 foi, em grande medida, um bom ano para quem já estava investido nos mercados:

• S&P 500 subiu cerca de 18%

• NASDAQ subiu perto de 21%

• STOXX 600 subiu cerca de 15%

• MSCI World subiu perto de 11%

• Ouro passou os 50% de valorização

• Bitcoin chegou a valorizar 26%, mas quem guardou o ano todo de 2025, acabou por fechar com prejuízo de 9%

• Petróleo fechou 2025 com um prejuízo que passou os 20%.

NOTA: com excepção do STOXX, todos os dados apresentados usam USD como moeda base, pelo que é necessário dar um desconto da variação cambial EUR/USD.

2026 - ano do cisne...?

Os Chineses dizem que 2026 é o ano do Cavalo mas, nos mercados, começa a parecer o ano dos cisnes... vou chamar-lhe “cinzentos”, porque ainda não chegámos ao ponto de um black swan event.

Janeiro trouxe-nos o ataque à Venezuela e o primeiro sinal de confirmação daquilo que já tinha dito no início do ano sobre o Petróleo - o activo com maior potencial valorização (pelo menos, nos primeiros meses) - porque se Trump quer ficar bem nas eleições de Novembro, o preço tem de voltar abaixo dos $70, idealmente à casa dos $50-60.

Em Fevereiro, os EUA e Israel lançaram operações militares contra o Irão. Sem entrar em geopolítica, o que nos interessa é simples: o Estreito de Ormuz - por onde passa cerca de 20% do petróleo mundial - ficou bloqueado para o tráfego normal. Mais de 200 navios a vaguear pela região. Refinarias atingidas. Exportações interrompidas.

Os mercados não gostaram. E foi a segunda confirmação do Petróleo.

O Petróleo começou o ano na casa dos $60 e em Março quase bateu nos $120.

Isto significa algo que já todos ouvimos nas notícias: um choque na oferta - o tipo de coisa que os economistas comparam aos anos 70, quando o petróleo quadruplicou de preço e o Ocidente entrou em estagflação (inflação alta + crescimento fraco → a combinação mais desagradável que existe).

Os três da vida airada: inflação, juros e crescimento

Se tivéssemos de resumir o início de 2026 em três palavras, seriam:

Desaceleração. Resistência. Incerteza.

• A inflação continua a descer… mas lentamente (mais teimosa do que o esperado).

• Os juros continuam altos… mas já não estão a subir como antes.

• O crescimento económico está num impasse - nem colapsa (o que é bom), mas também não mexe muito (o que não é bom).

Isto quer dizer que os bancos centrais, especialmente o FED (EUA), estão numa posição delicada porque não querem impor medidas que prejudique mais a economia, mas se a tentarem estimular com as medidas habituais, arriscam-se a que inflação volte a disparar.

A situação que vivemos actualmente, aponta-nos para um cenário grave, a tal stagflation mencionada em cima.

Se ainda não ouviste este termo nas notícias, tudo indica que será dos mais usados este ano:

estagflação = inflação alta + economia parada (ou com crescimento pouco relevante)

Os resultados práticos de tudo isto

No dia a dia

Quem não liga nenhuma aos mercados, já sentiu nas carteiras... se os custos das cadeias de produção dos produtos são afectados, claro que o consumidor vai ter de pagar mais. Nada de novo aqui.

Aquilo que a maioria dos consumidores talvez não saiba é que, mesmo que a situação do estreito de Ormuz se resolva, isso vai demorar a reflectir-se na economia real, nos preços dos bens de consumo do dia a dia.

Se, para a semana, o petróleo voltasse para os $60, isso não iria afectar de imediato o preço dos combustíveis. Isto deve-se à questão da estabilidade dos preços (seria preciso garantir que o preço não caíu por acaso), os stocks já comprados a preços altos, o câmbio e o ajuste nos impostos (ISP).

Ou seja, na economia real, a resolução “pacífica” desta situação, ainda demoraria semanas a reflectir-se.

Já nos mercados...

As coisas são muito mais voláteis e acontecem com outra velocidade.

O ano até começou bem, mas desde então tem sido a piorar, com Março a acelerar essa tendência.

• S&P 500 tem estado em queda constante, salvo breves recuperações - sector tecnológico tem sido, previsivelmente, o mais afectado. Já o da Energia, tem sido o que está a reagir melhor.

• STOXX 600 também está no negativo, com os sectores de Seguros e de Bens de Consumo a sofrerem mais. No lado positivo, está também o sector da Energia.

• MSCI World segue a tendência negativa dos EUA e Europa e nem os bons resultados dos grandes exportadores de petróleo chegam para puxar este índice para o positivo.

• Ouro atingiu máximos históricos no início do ano e os grandes investidores aproveitaram para realizar lucros, começando grandes vendas que têm puxado o preço para baixo. Ainda assim, para quem já tinha Ouro em carteira (antes de 2026), continua a ser o activo que dá um brilhozinho aos portfolios.

• Bitcoin mostrou que, no caso de guerras, continua a ter uma correlação maior com algo com o NASDAQ (activo de risco) do que com o Ouro (activo de refúgio). Por outro lado, tem mostrado uma resiliência curiosa, mantendo-se na mesma faixa de preços desde o início de Fevereiro.

• Petróleo... acho que já toda a gente sabe.

O que fazer com estas informações

EUA e Europa parecem estar encurralados devido ao explicado em cima - risco cada vez maior de estagflação.

Portanto, se nem os Bancos Centrais sabem bem como lidar com a situação, nem tão pouco os gurus de Wall Street, o que podemos nós, comuns mortais, fazer?

1. Ter cuidado com os conselhos nas redes sociais e nos media.

2. Os últimos 100 anos mostram-nos que os mercados recuperam sempre destes choques. A dúvida é: quando? Quem vendeu em pânico em Março de 2020 (COVID) ou em 2022 (invasão da Ucrânia), ficou de fora da recuperação.

3. Para muitas pessoas, o melhor pode ser não fazer nada, principalmente se já estiver a seguir um plano de longo prazo de compras regulares (vulgo DCA) → neste caso, o plano é para seguir. Investir neste cenário/contexto parece ser para malucos mas, em retrospectiva, também costuma ser onde se constroem os retornos futuros.

Factos incontornáveis, que é sempre bom relembrar:

• A Diversificação funciona. Quem investiu tudo no sector Tecnológico, estará a ter mais dificuldades. Quem tem activos não correlacionados em carteira, estará mais tranquilo.

• O Ouro cumpriu o seu papel. Quem investiu ao longo do tempo, recolheu benefícios nos últimos meses (assumindo que vendeu perto do topo) ou ainda poderá ir a tempo de o fazer - antes de uma previsível correcção.

• Bitcoin (ainda) não é o Ouro digital. Pode servir de alternativa à desvalorização de moedas como o Dólar, mas ainda não substitui o Ouro em alturas de guerra.

• O risco cambial é tão real como a Diversificação. Investir em Dólares quando se vive em Euros, tem implicações claras.

• O Petróleo, sendo um bem altamente inflacionário, complica tudo - a gasolina é apenas o começo, depois vem tudo o que dela depende (transportes, produção, alimentação).

• Os mercados detestam incerteza. E neste momento, incerteza é coisa que não falta: até quando dura o conflito? Quando é normalizada a circulação no estreito? Os Bancos Centrais vão cortar ou manter as taxas de juro? A estagflação vai confirmar-se? Por uns meses ou será duradoura?

Perante este cenário complexo, é bom lembrar também alguns princípios já repetidos ao longo de artigos anteriores:

• Investir, deve ser feito com método e plano;

• Diversificar entre activos de qualidade e com o risco cambial em mente;

• Manter a cabeça fria e deixar o Tempo fazer o trabalho pesado.

Perante isto, seria interessante analisar também algumas opções que existem por aí.

Mas como este artigo já ficou um pouco longo de mais, continuamos o assunto no próximo 😉

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NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional.

Já falámos delas em vários artigos anteriores e numa versão hiper-ultra-resumida, já sabemos que:

• Bitcoin → dinheiro digital

• Ethereum → aplicações e finanças

Mas, depois de surgirem estas duas, começaram a aparecer outras blockchains, geralmente, sempre com a mesma promessa: mais rápidas, mais baratas, melhores.

A Solana é uma das poucas que conseguiu ir além da promessa… e ganhar utilização real, por isso, merece um artigo aqui no Diário.

A ideia da Solana

A Solana é uma blockchain lançada em 2020, criada pelo engenheiro Anatoly Yakovenko, com um objectivo bastante claro:

ser extremamente rápida e barata.

Ao contrário da Ethereum (que começou mais lentamente e foi evoluindo), a Solana foi desenhada desde início para:

• processar muitas transacções (mais de 50.000 transacções por segundo contra cerca de 15 por segundo na Ethereum),

• com custos muito baixos (geralmente abaixo de $1),

• e com uma experiência próxima das aplicações tradicionais que a maioria das pessoas conhece.

Conforme já vimos aqui, todas as blockchains enfrentam o trilema Escalabilidade-Segurança-Descentralização.

A Solana, além da rapidez e custo, queria resolver também a questão da escalabilidade, algo com que a Ethereum se debatia, mesmo com a ajuda das Layer 2.

Ou seja, o cenário do trilema das blockchains (até ao surgimento da Solana), era:

• Bitcoin → segura, mas lenta

• Ethereum → flexível, mas cara em momentos de maior utilização

A solução da Solana (sem entrar muito na parte técnica) foi utilizar o Proof of History, uma espécie de relógio interno da sua blockchain, que lhes permite:

• ordenar transacções de forma mais eficiente;

• reduzir a necessidade de comunicação entre os nós que validam as transacções;

• aumentar significativamente a velocidade.

E a criptomoeda $SOL?

Tal como na rede Ethereum existe a cripto $ETH, no caso da Solana, existe a $SOL - a criptomoeda que serve para 3 coisas fundamentais:

1. Pagar transacções - as chamadas gas fees. Como já sabemos, todas as transacções em qualquer blockchain incorrem em custos, no caso da Solana, o pagamento é feito com SOL.

2. Staking - os utilizadores são incentivados a “bloquear” as suas SOL, contribuindo para a segurança da rede. Em troca, recebem uma pequena recompensa, uma espécie de dividendo.

3. A base do ecossistema da Solana - a SOL é usada por aplicações de DeFi, em jogos, para NFT’s e claro, para pagamentos.

As principais críticas e problemas da Solana

Andar muito depressa tem as suas consequências também na blockchain. E no caso da Solana, são bem conhecidos:

Interrupções da rede

• entre 2021 e 2023 a rede sofreu várias paragens totais - excesso de transacções, bugs e bots, foram as causas apontadas. Neste período de 2 anos, foram contabilizadas 7 paragens, tendo a máxima tido uma duração de 19 horas.

• A última paragem, registada em Fevereiro de 2024, durou perto de 5 horas.

Estas paragens além de afectarem a confiança na rede, prejudicam no imediato os seus utilizadores que ficam impedidos de aceder aos seus fundos, transaccioná-los e usar aplicações que corram na blockchain da Solana.

Centralização

A Descentralização, uma das bandeiras de muitas blockchains, é uma crítica apontada à Solana devido aos requisitos de hardware para validadores da rede.

Isto significa que o número de validadores é menor, o que aumenta o risco de concentração / centralização.

Histórico

A Solana (2000) tem menos anos de existência/operação que a Ethereum (2015) e, como se isso não bastasse, ainda tem um histórico de interrupções de funcionamento que põe em causa a sua estabilidade.

Apesar das melhorias recentes, a Solana ainda tem um histórico para construir que atraia mais investidores institucionais.

A adopção da Solana - o que sabemos

Não obstante os problemas conhecidos da Solana, esta não deixa de ser uma das maiores criptomoedas (por Market Cap), bem como um dos ecossistemas mais utilizados, surgindo logo a seguir à Ethereum:

A diferença para a Ethereum (em termos de utilização) é abismal, mas os 5,94% da Solana no contexto total da indústria tem relevância, quando se quer perceber para que servem as criptomoedas, como estão a ser usadas, quais são relevantes, quais são especulativas, etc.

Para quem está a ouvir falar de TVL (Total Value Lock) pela primeira vez - é uma das métricas mais importantes para avaliar a relevância de uma blockchain.

O TVL indica o valor total que está “bloqueado” na rede - valor que está a ser usado em protocolos de DeFi. No caso da Solana, nesta fase de baixa do mercado, o TVL é de cerca $5.4 biliões.

Stablecoins

Tal como já referido em artigos anteriores, as Stablecoins são (actualmente), o maior caso prático de utilização no dia a dia.

E aí, a Solana cumpre totalmente. As duas maiores (USDC e USDT) estão disponíveis de forma nativa na rede Solana e o nível de utilização da USDC na Solana, é expressivo:

Em 2024, a PayPal expandiu a sua própria stablecoin (PYSUD) também para a Solana.

Além destas, existem mais stablecoins disponíveis na Solana, o que facilita a sua utilização no dia a dia - ajudando a valorizar a própria Solana.

Tokenização

A tokenização e os RWAs também passam pela Solana.

Embora ainda não sejam conhecidos muitos casos de utilização em massa, Visa, PayPal, Franklin Templeton e BlackRock têm estado a desenvolver várias iniciativas viradas para a gestão de activos tokenizados por instituições financeiras reguladas.

É curioso que os nomes sejam praticamente os mesmos que os mencionados no artigo da Ethereum? Talvez saibam de algo que nós não sabemos...

Infraestrutura institucional

Em cima, falámos dos validadores da rede da Solana. Faltou mencionar que entre eles estão nomes como a Google, a Coinbase e a Binance. O que mostra que a Solana não é usada apenas por curiosos, nerds ou especuladores.

Presença institucional - como investimento

Muito se tem falado de empresas públicas que estão a criar enormes reservas de Bitcoin (com a Strategy a liderar) e Ethereum (Bitmine lidera).

No caso da Solana, isso também tem estado a acontecer, ainda que de forma mais discreta - por não envolverem (ainda) empresas com lideres tão mediáticos.

Os dados variam consoante as fontes (até porque nem todas as empresas são públicas), mas é seguro apontar para um total de mais de $10 milhões de SOL em caixa, nas tesourarias de várias empresas.

Porque é que empresas fazem isto?

Apreciação de capital, rendimento de staking e posicionamento estratégico num ecossistema crescente.

Como já vimos, a Solana tem taxas baixas, é rápida e o staking pode gerar cerca de 6% ao ano, permitindo que estas empresas tenham rendimento on-chain além da potencial valorização do activo - no entanto, convém não esquecer a volatilidade e riscos associados.

No dia a dia, para ti e para mim

Como é que qualquer pessoa pode usar a Solana no dia a dia?

Enviar dinheiro

O mesmo descrito anteriormente para a Ethereum, é igualmente válido para a Solana - a diferença está na blockchain usada.

No caso da Solana, as digital wallets nativas mais utilizadas são a Phantom e a Solflare.

Utilizando qualquer uma delas (ou outras compatíveis com a rede da Solana), é possível enviar e receber $SOL, stablecoins ou outros tokens compatívies com a Solana.

Tudo de forma rápida (segundos), fácil e barata (geralmente, na casa dos cêntimos).

Usar aplicações financeiras

Comparando novamente com o já mencionado nos artigos da Ethereum, também na rede da Solana existem várias aplicações de DeFi que permitem trocar tokens, fazer staking e ganhar yield.

Nunca é demais lembrar que a utilização destas aplicações de DeFi requer conhecimentos adequados, para minimizar os riscos associados.

Pagamentos

Da mesma forma que algumas empresas já aceitam pagamentos com Bitcoin ou Ethereum, o mesmo acontece com Solana, embora ainda não esteja tão generalizado.

Dentro dos grandes nomes, destaque para a Shopify que já fez integração do Solana Pay. De referir que esta integração ainda tem restrições geográficas e poderá não estar disponível em todos os países.

NFT’s

As comparações com a Ethereum também se estendem aos NFT’s, já que também existem alguns marketplaces dedicados na rede da Solana, sendo o Magic Eden o mais conhecido.

A vantagem está, claro, nos custos de utilização mais baixos.

Concluindo

A Solana quer tornar a blockchain utilizável à escala da internet.

Vai conseguir? Ainda é cedo para dizer.

Já captou a atenção dos utilizadores comuns, mas falta criar o tal histórico de estabilidade e fiabilidade, que só vem com o Tempo.

Depois, falta perceber também se a concentração do interesse institucional na Bitcoin e Ethereum, pode prejudicar ou não o futuro da Solana, ou até, se esta consegue atrair parte desse interesse para si.

Mas, em pouco mais de 5 anos, já existem aplicações user friendly e “familiares” na Solana e com números de utilização bastante significativos.

Ou seja, tudo considerado, pode-se dizer que a adopção do mercado até foi rápida.

Isto prova que o produto da Solana é viável e sem custar uma fortuna.

No mundo tecnológico, a combinação destes factores costuma dar bons resultados.

NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional.

Pelo título de hoje, já percebeste por onde vou começar. No artigo anterior, já tinha tocado no tema mas no final do artigo de hoje, ficarás com mais informação para perceberes se isto é uma moda ou algo que fará parte do nosso dia a dia.

Antes de irmos aos detalhes, importa fazer algumas distinções de termos que são frequentemente usados nos media e noutras publicações e que podem gerar confusão:

• Tokenização de Activos - refere-se ao mecanismo técnico e legal de criar um token que represente direitos sobre um determinado activo.

• Real World Assets (RWA) - activos reais (fora da blockchain) que podem vir a ser representados on-chain.

É normal que estes termos sejam usados quase como sinónimos, mas é importante entender que a tokenização se refere ao “processo” ao “como” enquanto que RWA se refere ao “objecto”, ao “quê”.

Exemplos simples:

• um imóvel tokenizado:

  • o imóvel é o RWA,

  • a estrutura que transforma a propriedade/direitos sobre esse imóvel em tokens é a tokenização.

• um Título de Tesouro tokenizado:

  • o Título é o RWA,

  • a emissão de um token lastreado a esse Título é a tokenização.

Tokenização de activos: a próxima evolução dos mercados financeiros?

Durante décadas, o sistema financeiro funcionou mais ou menos da mesma forma:

• activos existem em bases de dados fechadas,

• cada instituição tem o seu próprio registo,

• transferências exigem intermediários,

• períodos de liquidação demoram o seu tempo,

Tem funcionado mas não podemos dizer que seja propriamente eficiente.

Nos últimos anos, surgiu uma ideia diferente:

E se os activos existissem directamente na internet - como tokens?

É por isto que se fala cada vez mais de Tokenização de Activos e Real World Assets (RWA).

E é a resposta a esta pergunta que tem gerado tanto interesse por parte de grandes instituições.

O processo de tokenização (sem a parte técnica)

Explicar o processo de tokenização, implica falar de questões demasiado técnicas, por isso, vamos simplificar a coisa.

Tokenizar um activo significa criar uma representação digital numa blockchain (que, como vimos no artigo anterior, pode ser a Ethereum ou outras de que falaremos futuramente).

Na prática, estamos a falar de um token que funciona como um certificado digital de propriedade.

Qual o interesse disto?

• pode ser transferido em segundos,

• requer menos intermediários, logo, custos menores,

• é programável,

• existe numa infraestrutura comum (blockchain) - que pode ser facilmente auditada/verificada.

Os Real World Assets (RWA) (sem a parte técnica)

Como já referido, os RWA são activos do mundo real que foram trazidos para a blockchain.

Exemplos:

• dívida pública (títulos do tesouro),

• crédito privado,

• imobiliário,

• ações,

• fundos de investimento.

Ou seja, não estamos a falar de activos “inventados” pela “malta das criptos”, não são activos ou coisas que nasceram no “mundo cripto”.

Estamos a falar sim de activos tradicionais com uma nova infraestrutura.

Porque é que isto tem ganho tanta atenção?

Porque a tokenização resolve alguns problemas antigos do sistema financeiro.

1. Liquidação mais rápida

Hoje, muitas transações ainda demoram dias.

Na blockchain, podem acontecer em segundos ou minutos.

2. Menos intermediários

Em vez de várias entidades a reconciliar informação, a blockchain funciona como registo único, o que também reduz custos operacionais a longo prazo.

3. Maior acessibilidade

Activos que antes exigiam grandes montantes podem ser:

• fraccionados,

• tornar-se acessíveis a mais investidores.

4. Programabilidade

Activos podem ter regras automáticas:

• distribuição de juros,

• pagamentos,

• restrições.

Estas regras automáticas estão embutidas nos smart contracts, impedindo a sua manipulação/adulteração e facilitando a transparência.

Moda do momento ou uma mudança estrutural?

Se já lês este Diário há algum tempo, já sabes que aqui não se faz futurologia nem promessas.

A verdade é que ainda estamos no início, mas já há sinais difíceis de ignorar.

O gráfico em baixo, dá-nos uma ideia bem visual do crescimento do sector dos RWA e as classes de activos que lideram em termos de volume.

O que andam a fazer os grandes players

Larry Fink, CEO da BlackRock, na sua carta anual aos investidores, fez uma afirmação bastante clara:

“a tokenização de activos financeiros pode ser a próxima evolução dos mercados.”

E não foi apenas conversa para entusiasmar investidores, porque a BlackRock lançou um fundo tokenizado (BUIDL) baseado na dívida pública americana, utilizando a blockchain Ethereum.

Isto é relevante por três razões:

1. credibilidade - não estamos a falar de uma startup, a BlackRock é a maior gestora de activos do mundo;

2. execução - não estamos a falar de uma ideia nem de um produto experimental. É real e já existe;

3. sinal de mercado - outras instituições já se estão a mexer no mesmo sentido.

Quando uma instituição deste tamanho faz um investimento destes, depois de anos a menosprezar publicamente a indústria dos criptoactivos, normalmente é sinal de que algo de relevante se passa.

De referir que apesar do lançamento ter ocorrido na Ethereum, este fundo está disponível também através de outras blockchains.

Voltando ao site da RWA.xyz podemos ver estes e outros dados:

Franklin Templeton - fundo on-chain

Outra gestora de fundos bem relevante, que criou um fundo monetário directamente na blockchain - FOBXX.

Resumidamente, este fundo investe essencialmente em Títulos do Tesouro americano e no mercado monetário. Mas, toda a estrutura de registo e movimentações já é feito numa blockchain pública.

Seguindo a mesma lógica do BUIDL da BlackRock, este FOBXX também está disponível em várias blockchains.

A Stellar foi a blockchain usada como infraestrutura principal e depois foram usadas Layers 2 da Ethereum (Polygon, Arbitrum e Base) bem como a Solana, para aumentar o alcance em termos de utilizadores - ampliando também a liquidez.

RWAs no mercado global

Existem vários estudos e projecções sobre o crescimento dos RWAs nos próximos anos.

Para não parecer tendencioso, partilho aqui o mais conservador, feito pela McKinsey, que aponta para um mercado na faixa de $2-4 bilhões de RWAs até 2030.

Outra consultora de renome, a BCG, aponta para os $16 biliões para o período 2030-2033.

A impulsionar este crescimento, estão as instituições financeiras e as mudanças legais que aos poucos estão a tornar este sector tão regulado como outros.

Em termos de produtos, estes estudos apontam praticamente todos no sentido daquilo que já falámos: títulos públicos, crédito privado, fundos, imóveis.

Ao dia de hoje, a liderar esta adopção, estão os títulos de tesouro e as stablecoins.

Quando e como isto pode mudar o sistema financeiro

Se assumirmos que a tokenização continua a crescer e que as projecções feitas se concretizam, algumas mudanças tornam-se possíveis:

1. Os mercados tornam-se mais rápidos - liquidação passa a ser quase instantânea.

2. Menos fricção = menos intermediários = menos custos.

3. Novos produtos financeiros - activos programáveis permitem estruturas que hoje são difíceis de executar.

4. Acesso global - qualquer investidor pode aceder a activos internacionais com menos barreiras.

O risco (porque nem tudo é perfeito)

Também é importante contextualizar e relativizar o interesse das grandes instituições.

A tokenização enfrenta desafios reais:

• a regulação ainda é incerta,

• a integração com sistema tradicional ainda não é total,

• necessita de infraestruturas robustas (tecnológicas e legais).

Ou seja, ainda não substitui o sistema actual.

Mas pode evoluir lado a lado com ele (e, de certa forma, é o que já vai acontecendo).

Resumindo

A tokenização não é apenas um conceito técnico.

É uma tentativa de responder à pergunta:

e se os activos financeiros funcionassem como software?

Ainda estamos numa fase inicial.

Mas já existem:

• produtos reais,

• empresas tradicionais envolvidas,

• biliões em activos tokenizados.

Se vai mudar tudo?

Talvez não.

Mas há uma boa probabilidade de que, daqui a alguns anos, parte do sistema financeiro funcione assim… e a maioria das pessoas nem repare.

Geralmente, é assim que acontece com boas infraestruturas.

Na prática - para ti e para mim

Se chegaste até aqui, a pergunta que se impõe é: como aproveitar isto hoje?

Na secção final de hoje - dedicada aos apoiantes do Diário Cinzento - vamos ver casos práticos e como avaliar projectos de RWA.

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Nasceu em 1877 em Massachusetts, começou a negociar com apenas 14 anos em “casas de apostas” e ganhou dinheiro ao identificar padrões de preços naqueles quadros negros, de ardósia, onde se escrevia com giz.

Tornou-se uma super-estrela de Wall Street, fazendo (e perdendo) várias fortunas ao longo da sua vida.

Foi a inspiração para o clássico “Reminiscences of a Stock Operator“, um dos livros de negociação mais citados de sempre - metade biografia, metade sessão de terapia para qualquer pessoa que já tenha feito uma má negociação.

A relevância de Livermore

• Tornou-se um dos primeiros grandes traders de momentum e seguimento de tendências.

• Obteve lucros enormes com operações de short selling durante o Pânico de 1907 e novamente durante o crash de 1929, ganhando mais de 100 milhões de dólares (sim, em dólares de 1929).

• Desenvolveu versões iniciais de regras de negociação que os traders modernos ainda hoje utilizam: seguir tendências, cortar perdas, nunca fazer preço médio para baixo e esperar pela confirmação.

• Mostrou como a psicologia é, muitas vezes, o maior factor para o sucesso no trading.

Foi um pioneiro, um génio e - ocasionalmente - o seu próprio pior inimigo.

A filosofia de Jesse Livermore

Poderia ser resumida a duas palavras disciplina e análise de preços:

• A tendência é nossa amiga: costuma ser melhor seguir a direção do mercado em vez de lutar contra ela - daqui veio o chavão ainda hoje repetido constantemente “the trend is your friend“.

• Espera pela confirmação: não forces, não dês pontapés - deixa o mercado mostrar as suas cartas.

• Corta os prejuízos rapidamente: pequenas perdas são lições; grandes perdas são traumas.

• Nunca reduzas o teu preço médio: aumentar posições perdedoras é um atalho para o desastre.

• Sê paciente com os ganhos: deixa os lucros correrem; não retires dinheiro da mesa demasiado depressa.

• Controla as tuas emoções: a ganância e o medo são os inimigos a quem deves prestar atenção.

Se considerássemos Buffett como o monge Zen, pela sua paciência para o investimento a longo prazo, podemos dizer que Livermore era o acrobata do mercado financeiro - brilhante, ousado e, ocasionalmente, de pernas para o ar.

As grandes jogadas de Livermore

• As operações de short selling durante o Pânico de 1907, que levou J.P. Morgan a pedir-lhe pessoalmente que deixasse de operar short-selling no mercado para restaurar a estabilidade.

• As operações de short selling durante o Crash da Bolsa de 1929, que lhe valeram mais de 100 milhões de dólares quando o mercado entrou em colapso.

• A criação de regras fundamentais de negociação ainda utilizadas por traders profissionais de todo o mundo.

As lições de Livermore que sobreviveram às décadas

Tendo passado por duas das maiores crises da História e lucrado notoriamente com elas, ficaram algumas citações célebres, que um século depois, continuam a ser repetidas por profissionais da área:

“Nunca foi a minha forma de pensar que gerou muito dinheiro. Foi sempre a minha capacidade de estar sentado.” - uma referência à capacidade de manter a calma e saber aguardar pelo momento certo para agir.

“Perder dinheiro é o menor dos meus problemas. Uma perda nunca me incomoda depois de a sofrer.” - relembrando-nos da importância de saber cortar prejuízos cedo. Os problemas surgem, geralmente, quando não se consegue fazer esse corte.

“Para um trader operar com sucesso no mercado financeiro, é uma batalha emocional que tem de enfrentar e não uma batalha intelectual.” - se Livermore fosse nosso contemporâneo, aposto que seria convidado assíduo de podcasts de desenvolvimento pessoal.

As críticas ao estilo de Livermore

• Alto risco - pelo descrito, é fácil de perceber porque a abordagem dele não é a mais adequada para a maioria dos investidores individuais.

• Alavancagem e concentração dos investimentos - que também lhe valeram enormes perdas.

• Hoje em dia, os mercados movem-se de forma diferente, tornando algumas das suas técnicas obsoletas ou mais difíceis de replicar.

• A sua volatilidade pessoal (financeira e emocional) é um lembrete de que a mentalidade importa tanto como a estratégia.

Independentemente das limitações e críticas que possamos fazer à sua abordagem aos investimentos, a verdade é que a sua experiência serviu de base a muitas das teorias de investimento contemporâneas que se ouvem por aí, seja através de outros investidores de renome, seja através de livros e cursos especializados.

Mais uma vez, quero realçar que o Jesse Livermore não é propriamente o exemplo a seguir para a maioria de nós.

Mas considero que a sua história e a experiência que nos deixou, não devem ser ignoradas - bem pelo contrário, há muito que podemos retirar e aplicar do seu caso.

Na secção final de hoje - dedicada aos apoiantes do DC - resumo as notas que tirei para mim, da história de Livermore...

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Acho que o contexto técnico e os fundamentos destes projectos de criptomoedas, são sempre importantes de se conhecer - isto da perspectiva de quem investe.

Para especuladores, compreendo que esta conversa toda seja uma seca e que prefiram previsões ou alertas de preço. Mas, este não é o sítio mais indicado para isso.

Achei o feedback relevante e, apesar de até ter mencionados alguns exemplos práticos da Ethereum, preparei este artigo a pensar em aplicações práticas.

Aproveito para agradecer também a quem respondeu à poll da semana passada, sobre os temas para os próximos artigos. Prioridades definidas :)

Vamos então a Ethereum na prática!

Os exemplos mais comuns, que referi no artigo anterior… smart contracts, DeFi, tokenização, Layers 2, apesar de reais, ainda podem soar a conceitos abstratos.

Para quem ainda está a tomar contacto com o sector das Criptomoedas, isto não resposta à pergunta:

“Ok, mas isto serve para quê no mundo real?”

Pergunta legítima, que requer uma resposta mais prática e menos técnica. Vou tentar ser mais pragmático e evitar a parte técnica (sempre que possível).

Transferências de dinheiro (mais rápidas e mais baratas)

Uma das utilizações mais simples da Ethereum hoje é transferir dinheiro digitalmente através de stablecoins.

Como já vimos aqui, Stablecoins são criptomoedas indexadas ao dólar. As mais conhecidas são USDC e USDT.

Na prática, funcionam como dólares ou euros digitais.

Podemos encontrá-las nas exchanges, bem como utilizá-las nas nossas digital wallets e em protocolos de DeFi.

Mas, para que elas existam, têm de ser emitidas numa blockchain não só para existirem, como para serem utilizadas.

É aqui que a Ethereum tem um papel fundamental, já que é a blockchain mais utilizada para stablecoins.

Segundo o DefiLlama, só na rede da Ethereum, o market cap das stablecoins, ronda os $162 biliões.

Exemplo prático da utilização da Ethereum para uma transferência:

Alguém em Portugal quer enviar dinheiro para o Brasil (ou outro país fora da UE).

Em vez das transferências tradicionais, pode usar uma blockchain, como a da Ethereum e fazê-lo:

• em poucos minutos o dinheiro fica disponível na carteira do destinatário,

• sem precisar de bancos intermediários,

• com um custo de cêntimos (se usar uma Layer 2, como explicado aqui).

Pagamentos e fintechs

A Ethereum está cada vez mais integrada em sistemas de pagamento tradicionais - aqueles que todos conhecemos e usamos há anos.

Exemplos

• A Visa já testou liquidação de pagamentos com USDC na Ethereum;

• A Mastercard também já tem cartões de débito que permitem a utilização de Ethereum, stablecoins e outras criptos para compras e pagamentos;

• A PayPal já lançou a sua própria stablecoin (PYUSD) baseada em Ethereum - actualmente, há perto de $3 biliões em circulação;

Visa, Mastercard e PayPal são nomes que toda a gente conhece, mas existem mais empresas fintech que utilizam Ethereum nos bastidores, para registar transferências.

O utilizador final muitas vezes nem percebe que está a usar blockchain. E esse é precisamente o objectivo.

Quem é que costuma ir pedir esclarecimentos sobre como funcionam os pagamentos com Visa ou Mastercard?

Aquilo que o utilizador comum quer é uma solução rápida, barata e segura. A Ethereum também já oferece isso - sendo que, para a versão barata, recomenda-se o uso de Layers 2 - explicado aqui.

Finanças Descentralizadas (DeFi)

Esta é a parte que pode parecer mais abstracta para quem está a tomar contacto com este sector... a Ethereum (e outras blockchains) permite recriar serviços financeiros… sem bancos.

Exemplos

• emprestar dinheiro e receber juros;

• pedir empréstimos com garantia (colateral);

• trocar activos sem intermediários;

Como? Estes são os protocolos mais conhecidos e utilizados:

• Aave (empréstimos) - actualmente com cerca de $26 biliões em utilização;

  A Aave é como um “banco digital automático” para criptomoedas. Qualquer pessoa pode emprestar as criptos que tem na sua digital wallet e receber juros por isso, ou então usar essas mesmas criptos como garantia para um empréstimo. Tudo de forma rápida, sem análise de crédito tradicional e com total liberdade para devolver o dinheiro e sair quando quiser - desde que cumpra alguns requisitos mínimos - obviamente que existem regras e condições para garantir a segurança dos empréstimos e sustentabilidade do sistema.

• Lido (staking) - o maior protocolo de staking líquido da Ethereum tem actualmente perto de $21 biliões aplicados;

  A Lido é um serviço de staking líquido, ou seja, permite-nos “ganhar juros” sobre as nossas ETH sem que o nosso capital fique bloqueado - deposita-se as ETH que entendermos neste protocolo, em troca recebemos um outro token (stETH) que serve como “recibo” e começamos a receber “juros” enquanto as nossas ETH estão a ser usadas para proteger a rede.

• Uniswap (trocas/swaps) - actualmente com cerca de $3 biliões em utilização;

  A Uniswap é um “mercado” onde qualquer pessoa que já tenha criptomoedas pode trocar uma cripto por outra de forma rápida, sem abrir conta numa corretora, sem mandar documentos e mantendo sempre o dinheiro na própria carteira. Para utilizadores/as mais avançados/as, também permite que deixemos lá as nossas criptos a “trabalhar” para nós.

Os números destes 3 exemplos são modestos porque, como disse no artigo passado:

“…estamos num bear market - ou seja, o interesse e entusiasmo dos utilizadores, é baixo.

Sugiro consultarem estes dados num dia de semana e numa fase de alta do mercado.”

Na prática, qualquer um dos protocolos mencionados, permite que possamos pedir/fazer empréstimos ou obter o equivalente a juros pelas nossas criptos, sem precisarmos de bancos ou instituições financeiras pelo meio, com os seus contractos, burocracias e claro, taxas e taxinhas.

De referir que, ao utilizarmos a blockchain, há sempre comissões a pagar - “não há almoços grátis” - mas, as diferenças de valores são consideráveis.

Tokenização de activos reais (Real World Assets)

Aqui entramos numa das áreas mais interessantes. Transformar activos físicos, “reais” em tokens, graças à blockchain.

Actualmente, a Ethereum é a blockchain mais utilizada para esse efeito.

E, na verdade, não é nada de novo, porque esta tokenização tem vindo a acontecer há já alguns anos:

• dinheiro tokenizado = criptomoedas;

• Arte e coleccionáveis tokenizados = NFT’s;

• contractos tokenizados = smart contracts;

O motivo pelo qual o termo Real Word Assets (ou tokenização de activos) é tão falado actualmente, tem a ver com o facto de estarmos prestes a assistir à normalização da tokenização de outros activos que bem conhecemos:

• obrigações;

• fundos;

• imóveis;

• ações;

Um dos exemplos mais relevantes:

A BlackRock (a maior gestora de fundos do mundo) já lançou o seu primeiro fundo tokenizado na Ethereum - o BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund).

Este é um fundo de liquidez que investe em money markets e títulos da dívida americana. A diferença para outros fundos, é que este está na blockchain - beneficiando da sua transparência e eficiência.

Porque isto interessa

• tem menos fricção operacional;

• permite liquidação mais rápida;

• maior potencial redução de custos que um fundo tradicional;

NFTs (para além dos macacos caros)

Como diz o povo, “pelos erros de uns, pagam outros”.

Esta sábia expressão explica a má reputação com que os NFTs ficaram.

Deixando de lado as macacadas (literais) de uns e a crença de riqueza de rápida de outros, a verdade é que os NFTs continuam a ter aplicações práticas.

Vai demorar a livrarem-se do rótulo de “arte especulativa”, mas a verdade é que ainda são usados para:

• bilhetes para eventos;

• propriedade digital em jogos;

• licenças digitais;

• distribuição de música e livros;

A lógica é simples e continua a ser a mesma desde o seu lançamento:

Um NFT é um comprovativo digital de propriedade - estando registado na blockchain, pode ser verificado, validado, auditado por qualquer pessoa e a sua contrafacção, é praticamente impossível.

Ethereum e as empresas que todos conhecemos

Ao contrário do que se possa pensar, a Ethereum não é apenas para fintechs ou empresas cripto-native.

Empresas de sectores “tradicionais” também já estão a usar Ethereum.

Além dos nomes já mencionados em cima, outros nomes conhecidos:

• JPMorgan - desenvolveu a sua própria blockchain (usando a base da Ethereum), para transacções de moedas (currencies) diferentes, reduzindo os tempos de liquidação de dois dias para segundos, com provas de identidade e preservando a privacidade;

• Repsol - desenvolveu a plataforma VEIA Digitalis, que guarda documentos como carta de condução e outros documentos numa carteira de identidade auto‑soberana baseada em blockchain (apoiando casos de identidade digital compatíveis com normas europeias);

• Sony - lançou a sua própria Soneium usando a tecnologia da OP (Layer 2) para suportar um ecossistema de aplicações de jogos, finanças e entretenimento. Isto mostra a aposta da Sony na blockchain para novas experiências digitais. A blockchain que está na base do OP stack que usaram? Ethereum.

• Walmart - usa blockchain para rastrear a origem de mais de 1500 produtos alimentares de 70 fornecedores, facilitando identificar contaminações e melhorando a transparência da cadeia de abastecimento. Mais recentemente, tem testado a facturação na blockchain para passar de ciclos de cerca de 3 meses para quase tempo real.

• Microsoft - tem usado a Ethereum como infraestrutura tecnológica na cloud Azure e como “laboratório” de inovação, em vez de um produto de consumo final visível para o utilizador comum. Através do seu Azure (serviço de cloud da Microsoft para empresas), oferece ambientes de desenvolvimento e templates para redes Ethereum privadas/consórcios, permitindo a clientes empresariais testar e lançar aplicações de smart contracts (para pagamentos, logística ou registo de activos) com poucos cliques.

O ponto comum destas empresas

Elas não estão propriamente interessadas na narrativa “cripto” nem em lançar tokens para os vender a preços inflacionados ou manipulados.

Aquilo que atrai estas empresas (e outras) para a blockchain é:

• a eficiência;

• a redução de custos;

• a oportunidade de criar novos modelos de negócio;

No nosso dia a dia

Ok, os exemplos destas multinacionais talvez não sejam a coisa mais útil para o nosso dia a dia, mas mostram algo bem relevante.

Há uns anos (e ainda hoje em dia) havia quem achasse que a blockchain era uma moda ou uma coisa de informáticos e de uns quantos geeks.

Mas tudo indica o contrário. Não só os números que tenho publicado nestes artigos e que qualquer pessoa pode validar, como os casos crescentes de empresas que estão a utilizar esta ferramenta.

O motivo pelo qual ainda há muitas pessoas que mostram resistência e dúvidas em relação à tecnologia, à ferramenta, pode ser resumida em duas palavras: psicologia humana.

A maioria das pessoas tem uma grande resistência à mudança, e o ser humano, por natureza, tem receio do desconhecido e daquilo que não entende.

O exemplo mais simples que alguns talvez ainda se lembrem: recuando ao início dos anos 2000, quem se lembra de como as pessoas reagiam quando se começou a falar de transferir dinheiro por computador?

Estou a falar dos primórdios dos primeiros serviços de homebanking e a reacção era quase sempre: “vais ficar sem ele” ou “isso é aldrabice” - porque na base disto estava uma tecnologia, uma ferramenta, que as pessoas ainda não entendiam na altura - a internet.

Hoje, para a maioria das pessoas, a Ethereum ainda não é algo visível. Tal como aconteceu com a internet:

• no início era técnica,

• depois tornou-se invisível,

• hoje é essencial.

É provável que o mesmo aconteça aqui.

E, com isto, quero aproveitar para esclarecer que nem eu nem ninguém consegue garantir que a Ethereum será a ferramenta de base que todos vamos usar.

Tanto poderá ser a Ethereum, como outra mais adequada que surja entretanto - e, futuramente falarei das suas concorrentes.

Mas, este é um artigo sobre a Ethereum e actualmente, os seus números justificam a sua relevância.

Este artigo e o anterior, são mais importantes pelos conceitos base que me parece importante que compreendamos - porque, na prática, maioria das pessoas não estará propriamente interessada no nome da blockchain que está a usar.

O que disse em cima sobre a Visa e a Mastercard, também é aplicável aqui. No dia a dia, o que as pessoas precisam é:

• enviar dinheiro de forma instantânea (com o custo mais baixo possível);

• trocar activos mais rapidamente do que se troca uma password;

• receber pagamentos instantâneos, vindos de qualquer parte do globo;

• pedir/fazer empréstimos com mais facilidade, menos burocracia e taxas mais acessíveis;

O nome de quem está nos bastidores, é algo que interessará mais aos técnicos e investidores.

Se gostavas que desenvolvesse algum dos pontos mencionados neste artigo, já sabes o que tens de fazer 😉

NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional.

Além da Vanguard, foi também o criador do fundo de índice - uma invenção simples que mudou silenciosamente todo o mundo dos investimentos.

Nasceu em 1929 em New Jersey, estudou Economia em Princeton. Na sua tese de final de curso praticamente previu a ascensão do investimento passivo - só isto já daria uma óptima história... um trabalho académico tão bom que se tornou numa indústria de triliões de dólares.

Bogle acreditava que os investidores comuns mereciam um tratamento justo - taxas baixas, transparência e simplicidade a longo prazo - e passou toda a sua carreira a lutar por isso.

É uma figura rara do mercado financeiro, celebrada não por ganhar milhares de milhões para si, mas por poupar triliões a todos os outros.

A relevância de Bogle para os mercados

• Inventou o primeiro fundo mútuo de índice em 1976, um conceito revolucionário na época;

• Fundou a Vanguard, hoje uma das maiores gestoras de ativos do mundo;

• Introduziu a ideia de que os custos importam muito mais do que a maioria dos investidores pensa;

• Capacitou milhões de principiantes a investir com sucesso sem terem de escolher Ações ou tentar prever o mercado;

• Impulsionou o setor para taxas mais baixas, transparência e princípios que prioritizam o investidor;

Curiosidade: Bogle poupou tanto dinheiro em taxas aos investidores que Warren Buffett chegou a dizer: “Se há um herói para os investidores, esse herói é Jack Bogle.”

A filosofia de Jack Bogle

Espantosamente simples - há quem lhe chame aborrecida também…

• Comprar todo o mercado através de fundos de índice;

• Manter os custos e as taxas o mais baixas possível;

• Manter os investimentos a longo prazo;

• Evitar tentar superar o mercado;

• Não seguir tendências, gurus ou Ações da moda;

• Concentrar-mo-nos no que podemos controlar: custos, diversificação e disciplina.

Se investir fosse uma dieta, a “dieta Bogle” seria: comida de verdade, principalmente vegetais, e não em excesso. Além disso, parar de comprar suplementos da moda.

As grandes jogadas de Jack Bogle

• Lançou o primeiro fundo de índice - que chegou a ser ridicularizado por ser “anti-americano” - agora é o produto de investimento mais popular do mundo;

• Criou a estrutura de propriedade única da Vanguard: a empresa pertence aos seus fundos, que pertencem aos investidores - o que significa que beneficia de taxas mais baixas;

• Liderou na luta contra os custos excessivos no mercado americano: uma cruzada que obrigou a concorrência a mudar.

As principais críticas feitas a Jack Bogle

• Os críticos argumentam que os fundos de índice podem criar distorções de mercado à medida que crescem;

• Há quem diga que o investimento passivo reduz a descoberta de preços (embora as provas sejam contraditórias);

• Também não oferece a emoção de escolher a próxima Tesla antecipadamente - mas oferece uma probabilidade muito maior de sucesso a longo prazo.

• Os defensores do Ouro não são grandes fãs do facto de Jack Bogle afirmar que o Ouro não tem valor intrínseco. Para ele, o Ouro é um activo especulativo que depende somente do valor que alguém lhe atribui. É um activo que ele não recomenda, embora não se oponha a que possa representar 1 a 3% no portfolio de um investidor. No máximo 5%, não mais do que isso, segundo Bogle.

As lições simples e baratas de Bogle para qualquer iniciante

• Começar com ETF’s que repliquem índices - oferecem diversificação imediata (se bem escolhidos) e têm um custo baixo. Nas palavras de Bogle: em vez de andarmos à procura de uma agulha num palheiro, mais vale comprar o palheiro todo.

• Automatizar o investimento - um simples reforço de 50€ ou 100€, se for feito mensalmente, dá óptimos resultados - a maravilha dos juros compostos.

• Evitar estar constantemente a comprar e vender.

• Saber ignorar o ruído das notícias ou do amigo que descobriu a última Ação do momento.

• Ter atenção aos custos - pequenas diferenças em taxas e comissões, podem ter impacto ao fim de vários anos - Bogle chegou a chamar “ladrões silenciosos de riqueza” às fees.

Resumindo...

A abordagem de Bogle é óptima para iniciantes que querem resultados sem transformar o investimento num part time (ou numa fonte constante de ansiedade).

Numa das suas célebres citações:

“O Tempo é o teu aliado e o Impulso o teu inimigo.”

NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional.

É normal. A Bitcoin foi a primeira, conforme já falámos aqui. É a mais antiga, a mais conhecida, a que tem maior aceitação a nível mundial e a que tem um histórico mais sólido (sem hacks nem problemas técnicos relevantes).

Mas, poucos anos depois da Bitcoin nascer, alguém fez uma pergunta bastante simples:

“E se a blockchain pudesse fazer mais coisas do que apenas transferir dinheiro?”

Essa pergunta acabou por dar origem à Ethereum.

E, com o passar dos anos, também acabou por criar algo ainda mais curioso: as Layers 2.

É disso que vamos falar hoje.

Enquanto alguns continuam a dizer que as criptomoedas são um scam e não servem para nada, outros andam há anos a desenvolver verdadeiros ecossistemas com milhões de utilizadores por todo o mundo e que movimentam milhões e milhões de dólares anualmente.

Como já disse em artigos anteriores, é preciso saber separar o trigo do joio. É verdade que há muitas criptomoedas que não servem para nada, mas generalizar isso a um sector que há anos que não pára de crescer, é pura ignorância.

O que é a Ethereum e qual a sua origem

A Ethereum foi proposta em 2013 por Vitalik Buterin, um programador que na altura tinha pouco mais de 19 anos.

A ideia era relativamente simples:

• a Bitcoin provou que era possível criar dinheiro digital descentralizado;

• a tecnologia por trás da Bitcoin - a blockchain - tinha potencial para muito mais, que não estava a ser aproveitado;

Foi esta a génese da Ethereum.

Enquanto a Bitcoin é essencialmente uma rede para transferir valor (ou como reserva de valor, conforme falámos aqui), a Ethereum foi pensada como uma plataforma onde se podem executar programas.

Esses programas chamam-se smart contracts.

Na prática, isto permite criar aplicações inteiras dentro da blockchain:

• protocolos de empréstimos;

• exchanges descentralizadas;

• stablecoins;

• NFTs;

• jogos;

• tokenização de activos;

Ou seja, a Ethereum transformou a blockchain numa espécie de computador global descentralizado.

Ambicioso? Sem dúvida.

Funciona? Sim.

A adopção é global? Ainda não, mas para lá caminha.

Bitcoin vs Ethereum

Comparar Bitcoin e Ethereum é uma tentação comum.

Mas, na prática, elas resolvem problemas diferentes.

De forma muito simples:

Bitcoin:

• foco principal: dinheiro digital;

• narrativa dominante: reserva de valor;

• oferta fixa (21 milhões);

• intencionalmente simples;

Ethereum:

• foco principal: infraestrutura para aplicações;

• funciona como um “sistema operativo” para blockchains;

• permite criar tokens, aplicações e novos mercados financeiros;

Por outras palavras, podemos dizer que:

• A Bitcoin tenta substituir o Ouro,

• A Ethereum tenta reinventar a infraestrutura do sistema financeiro.

Como é que a Ethereum está a mudar o sistema financeiro

Hoje, grande parte do sistema financeiro funciona através de uma rede complexa de intermediários:

• bancos,

• bolsas,

• serviços/empresas de custódia,

• sistemas de liquidação,

Quando compramos uma Ação, por exemplo, a transacção não é liquidada imediatamente. Pode demorar desde minutos até dois dias úteis (o chamado T+2).

Durante esse tempo, várias instituições precisam de confirmar, registar e reconciliar a operação.

É um sistema que funciona - mas, muito dele, foi construído com tecnologia dos anos 80 e 90 - mais do que suficiente para dar resposta às necessidades de então.

A proposta da Ethereum é diferente.

Em vez de cada instituição manter a sua própria base de dados, todas as transações podem ser registadas numa infraestrutura comum, aberta e programável: a blockchain.

Neste modelo:

• activos podem ser tokenizados;

• transferências podem ser quase instantâneas;

• os contratos podem ser executados automaticamente através de smart contracts;

Na prática, isto significa que partes inteiras da infraestrutura financeira - liquidação, custódia, compensação - podem ser executadas directamente em software aberto e público e não através de de programas proprietários de determinadas empresas.

Sem tantos intermediários, mais transparente e com menos limitações.

É por isso que muitos investidores institucionais começaram a olhar para esta tecnologia com mais atenção e começaram também a investir nela.

Não porque a Ethereum vá substituir bancos de um dia para o outro, mas porque pode transformar a forma como os activos são emitidos, negociados e liquidados.

Fazem-se frequentemente paralelismos entre o surgimento da internet e a blockchain e aqui, podemos aplicar também um:

Se a internet mudou a forma como a informação circula, a Ethereum está a tentar fazer o mesmo com o valor financeiro.

O problema da Ethereum

Isto não seria um artigo do Diário Cinzento se não houvesse um mas… neste caso, conhecido como “o trilema das blockchains”:

Quando a Ethereum começou a ser usada a sério, apareceu um problema comum em muitos projectos - a escalabilidade.

Quanto mais pessoas e projectos usavam a rede, mais lenta e cara ficava a sua utilização.

Cada transacção ou operação numa blockchain precisa de ser processada por milhares de computadores espalhados pelo mundo.

Isto garante segurança.

Mas também cria um limite natural de capacidade.

Durante vários períodos (especialmente em bull markets), usar a Ethereum chegou a custar $20, $50, às vezes mais de $100 por transacção.

Para transferir dinheiro ou fazer pagamentos, isto é absurdo.

Para usar uma aplicação financeira… também não ajuda.

Como diz o povo, “a necessidade aguça o engenho” e foi assim que surgiram as Layers 2.

O que são as Layers 2

As Layers 2 são redes construídas por cima da Ethereum.

A ideia é:

1. em vez de fazer todas as operações directamente na Ethereum (Layer 1),

2. fazem-se milhares de operações numa rede secundária (Layer 2),

3. depois envia-se apenas o resultado final para a Ethereum,

É como fazer as contas numa folha de papel e entregar apenas o resultado final ao professor.

Existem várias Layers 2. Actualmente, por market cap , as principais Layers 2 são:

• Arbitrum

• Base

• Optimism

• Polygon

• Starknet

• zkSync

Estas redes conseguem processar muito mais transações e com custos muito mais baixos.

Enquanto uma transação na Ethereum pode custar alguns dólares, numa Layer 2 pode custar cêntimos.

A segurança continua a vir da própria Ethereum.

A importância das Layer 2

Se a Ethereum quer ser a infraestrutura financeira da internet, tem de ser capaz de suportar milhões de utilizadores. Não apenas milhares.

As Layers 2 são, neste momento, a principal estratégia para resolver esse problema.

A Ethereum funciona como a camada de segurança e liquidação final - a base, a infraestrutura.

As Layers 2 funcionam como as vias rápidas onde o tráfego realmente acontece - onde se criam aplicações para diversos fins.

A importância da Ethereum em 2026

Em 2026, a Ethereum já não é apenas um projecto experimental. Está cada vez mais integrada no sistema financeiro tradicional.

Alguns exemplos:

• já foram criados ETFs de Ethereum em Wall Street;

• algumas empresas começaram a optar por investir parte das suas reservas em Ethereum em vez de Bitcoin;

• grandes instituições começaram a experimentar tokenização de activos (tema para um próximo artigo);

• fundos e obrigações já estão a ser emitidos na blockchain;

A BlackRock, por exemplo, lançou um fundo tokenizado directamente na blockchain Ethereum.

O CEO da BlackRock, Larry Fink, tem repetido várias vezes que o futuro dos mercados passa por tokenizar activos financeiros e colocá-los na blockchain.

A ideia é simples: em vez de sistemas fechados e lentos, os activos financeiros poderiam circular em redes abertas e programáveis.

Por outras palavras: as bolsas tradicionais podem vir a funcionar mais como software do que como instituições.

Também Cathie Wood, da ARK Invest, tem defendido que a Ethereum pode tornar-se uma das infraestruturas base da economia digital - especialmente em áreas como finanças descentralizadas, tokenização e stablecoins.

Se estas previsões se confirmarem, a Ethereum pode vir a desempenhar um papel semelhante ao que a internet teve para a informação.

As métricas que definem a Ethereum

Segundo o site DefiLlama, estas são as actuais métricas da Ethereum:

Estes dados mudam diariamente e qualquer pessoa pode consultá-los aqui.

Como disse no início, quem diz que nada se passa com as criptomoedas, que estas não geram receita e que ninguém consegue avaliá-las porque se baseiam em nada… só me resta suspirar e encolher os ombros perante a ignorância.

Note-se que a ignorância, em si, não tem nada de mal. Já espalhá-la por aí… é bem mais perigoso.

Os dados em cima - públicos para quem quiser ver - mostram-nos:

• a receita diária da Ethereum,

• as fees cobradas diariamente,

• a receita gerada pelas aplicações que correm em cima da Ethereum,

• as fees pagas pelos utilizadores destas aplicações,

• e uma série de outros dados que nos ajudam a perceber o nível de utilização da desta blockchain em específico.

De referir que, escrevo este artigo na véspera da sua publicação, num fim-de-semana (geralmente, um período de baixo volume de transacções) e, numa altura em que estamos num bear market - ou seja, o interesse e entusiasmo dos utilizadores, é baixo.

Sugiro consultarem estes dados num dia de semana e numa fase de alta do mercado.

Resumindo

A Ethereum nasceu de uma ideia simples:

usar a blockchain para mais do que apenas dinheiro.

Essa ideia deu origem a:

• milhares de aplicações;

• novos mercados financeiros;

• um ecossistema inteiro de blockchains secundárias;

As Layers 2 são apenas o capítulo mais recente dessa evolução.

Vão funcionar no longo prazo? Ninguém sabe.

Mas uma coisa é certa. Se a Ethereum quiser suportar centenas de milhões de utilizadores, precisa de algo mais do que boas intenções.

E, para já, as Layers 2 são a melhor solução em funcionamento.

NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional.

Nasceu em 1955, em Los Angeles e passou décadas em grandes empresas de investimentos e gestão de fundos.

Em 2014, lançou a ARK, em homenagem a uma passagem bíblica que, segundo a própria, a inspirou - provando que investir pode ter tanto de analítico como de espiritual - dependendo da quantidade de café que se bebeu.

O seu principal fundo, o ARKK, ficou famoso pelos retornos explosivos durante o boom tecnológico de 2020… e igualmente famoso pela queda dramática que se seguiu.

É louvada e criticada, mas é inegavelmente uma das investidoras modernas mais influentes.

Se lhe chamássemos fan girl do Elon Musk também não seria um absurdo, tal é o peso que a Tesla tem nos principais fundos da ARK (geralmente, a posição maioritária, representando perto de 10% de alocação nos principais ETF’s da ARK).

O que tornou Cathie Woods notável

• Fez com que os ETF’s focados em inovação se tornassem populares, trazendo temas como a IA, robótica, genética e veículos eléctricos para o mainstream. Em grande medida, foi graças a ela (e aos ETF’s da sua empresa) que muitas pessoas começaram a investir nestas indústrias.

• Foi, provavelmente, a primeira gestora de fundos com origem no sector da inovação, a tornar-se mundialmente conhecida, rivalizando com investidores e gestores de fundos da velha guarda, como Warren Buffet, Ray Dalio e afins.

• Tem lutado pela sua abordagem transparente aos investimentos, baseada em análises e estudos aprofundados, publicando regularmente os resultados - se subscreveres a newsletter da ARK, poderás ter acesso gratuito a muitos destes relatórios. Ainda há pouco tempo partilhei aqui o meu resumo do Big Ideas 2026.

• Ao contrário de muitos investidores que defendem a diversificação sectorial, Cathie Wood mostrou que investimentos de longo prazo em sectores temáticos (neste caso, no da inovação), podem ser lucrativos.

A filosofia de investimento de Cathie Wood

Poderia ser resumida em 2 palavras: futuro e inovação.

• Cathie Wood investe em inovação disruptiva, na tecnologia que pode mudar o amanhã: IA, robótica, cripto, biotecnologia, etc.

• Ela foca-se em daqui a 5-10 anos. O contexto actual já está precificado pelo mercado. No futuro é onde ela vê o potencial de maiores retornos.

• Posições de alta convicção - Wood não tem medo de investir em grande, quando acredita na empresa e no seu produto.

• Transparência e partilha pública - a ARK faz questão de partilhar publicamente os resultados dos seus estudos.

• “O vencedor fica com o melhor” - Wood acredita que as tecnologias revolucionárias criam os líderes dominantes, como tal, ela tem-se posicionado com participações nesses líderes desde cedo.

Arriscando um paralelismo com Buffett: enquanto que este investia em empresas conhecidas e maduras, Cathie Wood investe nas empresas que nós vamos conhecer amanhã (assumindo que não vão à falência entretanto).

As grandes jogadas de Cathie Wood

• Entrada cedo e em grande na Tesla, ainda antes desta se ter tornado uma empresa conhecida dos pequenos investidores. Ainda hoje, a Tesla continua a ocupar uma posição dominante nos principais ETF’s da ARK.

• É uma forte proponente e defensora da Bitcoin e do sector cripto, tendo levado à criação do ARK Next Generation Internet ETF.

• Grande investimento na área da genética, nomeadamente na CRISPR. Cathie Wood acredita que será este sector a liderar a próxima revolução industrial.

• Os fundos da ARK são geridos de forma activa e partilham as suas negociações diariamente, tornando-a numa das mais transparentes do mundo.

O que podemos aprender com Cathie Wood

Pensar a longo prazo. O horizonte temporal mais curto dos investimentos da Cathie Wood é de 5 anos.

Foco em inovação que leva ao crescimento. A ARK foca-se em tecnologias que vão transformar o mundo. Para nós, pequenos investidores, Cathie Wood não recomenda que invistamos tudo na tecnologia do futuro, mas sugere-nos que procuremos entendê-la de forma a fazermos investimentos mais conscientes, em vez de comprarmos uma qualquer Ação ou Cripto de empresas de IA.

Volatilidade não é a mesma coisa que risco. Apesar da correlação feita frequentemente entre a volatilidade de um activo e o seu nível de risco, Cathie Wood chama a atenção para as diferenças. Às vezes, a volatilidade pode querer dizer apenas que ainda é cedo para aquela empresa vingar no mercado.

Aprender com os dados e a informação concreta e evitar o ruído e distracções. Cathie Wood constrói a convicção nos seus investimentos, com base nos dados que recolhe dos estudos e análises que faz e não com base nas notícias ou cabeçalhos de jornais.

As principais críticas a Cathie Wood

• Uma feliz coincidência. Alguns críticos dizem que Cathie Wood estava no sítio certo à hora certa, já que a sua ascensão coincidiu com uma fase em que o mercado estava altamente receptivo a ideias disruptivas.

• Concentração excessiva. Alguns dos fundos da ARK têm tido um desempenho abaixo do esperado desde 2021. Os críticos dizem que isto se deve à concentração em sectores de risco.

• Optimismo excessivo. Os mais críticos, dizem também que os modelos da ARK se baseiam em expectativas demasiado optimistas, que assumem curvas de adopção ideais.

• A dependência das narrativas macro é outra crítica que lhe é apontada. Para que os investimentos da ARK corram bem, é importante que as grandes narrativas se mantenham e dêem frutos. Mas, se formos intelectualmente honestos, isto faz parte. Afinal, que grande inovação tem pernas para andar, sem uma quantidade significativa de pessoas a adoptá-la?

Conclusão

Numa nota mais pessoal, aproveito para realçar mais alguns pontos sobre a Cathie Wood que me parecem dignos de nota e que me fazem acompanhar o seu trabalho:

• É bom ver mulheres em espaços dominados por homens - investimentos e inovação. Ser mulher implica ter uma abordagem diferente a estas áreas e acho que todos podemos beneficiar com isso;

• Ao contrário da maioria dos grandes gestores de fundos, que parecem colocar-se em pedestais, Cathie Wood tem uma abordagem muito terra a terra e humana, não só nas intervenções que faz nos media tradicionais, como através das próprias video conferências que faz com os investidores nos fundos da ARK.

Quem tiver interesse em acompanhar o seu trabalho, pode subscrever a newsletter gratuita da ARK Invest aqui.

NOTA: Como de costume, nada do que aqui foi dito é recomendação de investimento. Este é um artigo meramente informativo/educacional.

Entender o significado de Market Cap, Volatilidade e Liquidez e as suas implicações, faz toda a diferença na hora de escolhermos em que activos ou classe de activos investir.

Além disso, quando chegares ao final deste artigo, deverás ficar também a perceber porque a Volatilidade não é demónio que muitos pintam por aí.

O artigo é longo e detalhado - se fosse rápido e básico, seria um TikTok ou Reel.

Este artigo é também dedicado a todas aquelas pessoas que, quando vêm uma cripto subir/cair 20% ou 30% num dia, dizem que é normal porque as “criptos são um scam”.

Curiosamente, quando uma Ação de uma empresa tem uma movimentação similar no mesmo espaço de tempo, essas mesmas pessoas têm sempre uma justificação 🤷

Vai buscar a tua bebida favorita, senta-te confortável e aproveita. No final, vais começar a ver peças do puzzle a encaixarem-se 😉

NOTA: se o teu serviço de email não apresentar o artigo completo, clica aqui!

Market Cap

Ou, em português, Capitalização de Mercado.

O Market Cap mostra-nos o valor e o tamanho de uma empresa cotada em Bolsa. É uma métrica importante para se comparar empresas e percebermos se estamos a falar de uma empresa grande, média ou pequena.

Este valor muda todos os dias, porque ele é calculado da seguinte forma:

preço actual da Ação x número total de Ações em circulação

A empresa mais valiosa do mercado continua a ser a NVIDIA, com um Market Cap de cerca de $4 Triliões (sim, Triliões):

No sector das Criptomoedas, o Market Cap é uma métrica igualmente importante e é calculada de forma similar:

preço actual da criptomoeda x número de moedas em circulação

Também neste sector, é uma métrica importante para avaliar o tamanho do projecto, a sua aceitação no mercado e a sua estabilidade.

Regra geral - quanto maior o Market Cap, mais estável é o projecto. Importa realçar que, esta métrica, não considera aspectos como a receita ou o potencial tecnológico.

Não encontrei um gráfico comparativo similar ao de cima mas, consultando sites dedicados - como o CoinMartketCap - e olhando apenas para as 10 maiores criptomoedas, são bem visíveis as diferenças de Market Cap:

Resumindo:

Tanto no sector tradicional como no sector das Criptomoedas, o Market Cap, mede o tamanho da empresa ou do projecto.

Importante considerar:

Muitas pessoas têm tendência a olhar para o preço unitário de uma Ação ou de uma Cripto, quando estão a decidir onde investir. Ver uma Ação com um preço “baixo” (5 ou 10€), pode fazer com que pareça ter potencial de valorização maior do que uma Ação mais “cara” (que custa 200 ou 300€ por unidade). No entanto, estas contas não são assim tão lineares.

É aqui que o Market Cap entra e faz toda a diferença. Se a tal “Ação barata” (de 5-10€) for de uma empresa com milhões de Ações em circulação, isso faz com que tenha uma Market Cap elevado, tornando a sua valorização mais difícil. Por oposição, se a tal “Ação cara” (200 ou 300€) for de uma empresa com poucas Ações em circulação (Market Cap baixo), então o potencial de crescimento é maior.

Por isso se diz que o preço de uma Ação ou Cripto não significa muito. Quando queremos entender o seu potencial de crescimento/valorização, é muito mais importante analisar métricas como o Market Cap.

Volatilidade

Todas as famílias têm aquele primo que anda sempre de um lado para o outro, que se mete em tudo e parece que ninguém lhe tem mão. Chamam-lhe instável.

Na família dos mercados financeiros e dos investimentos, também há um primo assim, chama-se Volatilidade.

Tão depressa está em altas, como no dia seguinte está em baixo (quando não no próprio dia).

As pessoas mais conservadoras tendem a criticá-la. Quando vêm um activo que tem este comportamento, classificam-no rapidamente de “activo de risco”. Não é que estejam totalmente erradas mas, não é a Volatilidade por si só, que faz com que um activo ou classe de activos seja de risco.

Uma vez que a característica essencial da Volatilidade é a sua constante movimentação, isto também pode ser encarado como uma oportunidade, por quem compreende e sabe ler essas movimentações constantes.

Se quisermos simplificar a coisa, esta é a separação que podemos fazer, no que toca à Volatilidade:

• elevada Volatilidade: é uma métrica que contribui para o aumento do nível de risco de um activo ou classe de activos - óptimo para traders e investidores profissionais de curto prazo.

• baixa Volatilidade: contribui para a classificação de nível de risco mais baixo, porque o preço tende a manter-se estável ao longo do tempo.

Um motivo pelo qual a Volatilidade deve ser relativizada (e não demonizada) tem a ver com um dos princípios básicos dos investimentos: ter um horizonte temporal de longo prazo.

Quem tem um perfil mais conservador, não precisa de fugir de activos voláteis, se tiver um horizonte temporal de longo prazo.

Um exemplo clássico disso, é a Bitcoin. Considerada como um activo volátil, no entanto, não há ninguém que tenha investido nela há 5 ou mais anos, que esteja no prejuízo.

Em todo o caso, para quem está a começar e ainda não compreende bem os motivos pelos quais certos activos são tão voláteis - continua a ler este Diário, que vais acabar por perceber 😉 - o importante é saber identificá-los e, talvez até, evitar esse tipo de activos, até se sentir mais confortável com a Volatilidade.

A forma mais fácil/eficaz de ver a Volatilidade de uma Ação, é através de indicadores técnicos como as Bollinger Bands, no entanto, para quem está a dar os primeiros passos, isto pode ser demasiado técnico.

Se for o teu caso, não há motivo para te assustares nem desmotivares.

Podes ir ao site investing.com . No campo de pesquisa, introduz o ticker da Ação ou nome da empresa que queres analisar e depois, vai à secção “Historical Data”.

Aqui, a informação é apresentada com dados Diários (por defeito), mas podes alterar para Semanal, se quiseres ter uma melhor percepção. E, na coluna da direita consegues ver logo as variações dos preços no período que estás a analisar (diário, semanal ou mensal).

Seguem-se dois exemplos, de duas empresas no sector tecnológico, mas com níveis de volatilidade bem distintos:

Nos dois exemplos em cima, apliquei o filtro Weekly (semanal) e basta olharmos para a coluna da direita (Change %) de cada uma das Ações, para se perceber de imediato qual é a mais volátil.

No caso dos ETF’s, esta análise é ainda mais fácil. Relembro que já falámos aqui dos aspectos a considerar na hora da escolha de ETF’s.

Olhando especificamente para a volatilidade, basta ir à tab “Risk” do ETF que nos interessa e temos logo acesso às % dos últimos 1, 3 e 5 anos:

Se isto fosse um curso ao vivo, agora faria a pergunta: consegues adivinhar a que ETF’s correspondem estes diferentes tipos de volatilidade? 🙂

Escolhi estes de propósito, para ilustrar as diferenças na Volatilidade.

Existem ETF’s mais voláteis, que chegam a ultrapassar os 40%, no entanto, como são recentes e ainda não têm grande histórico, achei que não fazia sentido para esta análise.

À esquerda está a Volatilidade de um ETF que replica o desempenho da Prata e à direita, está um ETF que replica o Core MSCI World.

Portanto, como podes ver, estamos a falar de dois activos “clássicos”, com boa reputação e que, ainda assim, têm uma Volatilidade bem distinta.

No caso das Criptomoedas, aplica-se o mesmo que foi dito para Ações. Os indicadores técnicos são os melhores para se medir a volatilidade.

Em alternativa, o procedimento descrito em cima - através do site investing.com - também funciona para as principais criptomoedas.

Para as mais pequenas ou de nicho, há o CoinMarketCap ou o Coingecko, que permitem ter acesso a dados históricos similares aos apresentados pelo investing.com embora sem as % que facilitam a análise. A alternativa, é descarregar esses dados históricos e fazer as contas no excel.

Regra geral, quanto maior for o Market Cap de uma Criptomoeda, menor tenderá a ser a sua Volatilidade.

Liquidez

Este termo, de forma muito simples, refere-se à facilidade/rapidez com que conseguimos movimentar os nossos investimentos.

Ou seja, queremos comprar uma Ação, um ETF ou uma Cripto, vamos a um broker ou exchange, damos a ordem de compra e depois... é preenchida rapidamente ou não?

O inverso é ainda mas importante: temos uma Ação, um ETF ou uma Cripto em carteira e, por algum motivo, precisamos do nosso dinheiro de volta. Conseguimos vender esse activo imediatamente?

A resposta a estas perguntas é: elevada Liquidez. Activos com elevada liquidez, vão permitir-nos responder SIM às perguntas anteriores.

Como avaliamos a Liquidez?

No caso das Ações, podemos olhar para:

• volume médio de negociação diário - se o volume diário for alto, é fácil de comprar/vender.

• histórico de negociações - se há consistência no volume de negociação ao longo do tempo, é um indicador de boa liquidez.

• inclusão em índices importantes - se a empresa faz parte de índices importantes, que têm muita procura, como o S&P 500, o NASDAQ ou STOXX, isso costuma ser um bom sinal, embora não seja uma métrica tão eficaz como o volume médio de negociação diário.

Sendo o volume médio de negociação a métrica mais fácil de observar, ela pode ser consultada nas apps ou sites das correctoras ou em sites especializados como o Yahoo Finance ou Investing.com. O TradingView, para quem está familiarizado/a, também tem essa informação.

Para quem usa mais do que um broker ou exchange, é recomendável que consulte o volume médio de negociação em cada uma delas - brokers diferentes podem usar bolsas diferentes para nos disponibilizar o acesso às Ações. E, bolsas diferentes, têm liquidez diferente.

Exemplo: um broker pode permitir-nos comprar Ações da Google através da NASDAQ (EUA) ou através da XETRA (Alemanha). Sendo a NASDAQ a bolsa principal, a liquidez será muito maior lá.

No caso dos ETF’s, identificar a Liquidez é um processo ainda mais fácil. Tal como já foi explicado neste artigo, basta olhar para o tamanho do fundo (Fund Size) ou para a quantidade de activos sob gestão (AUM - Assets Under Management). Esta informação está disponível em sites como o justetf.com ou nos documentos oficiais de cada ETF. Regra geral, quanto maior o Fund Size ou AUM, maior o nível de Liquidez do ETF.

Para complementar os dados fornecidos pelo Fund Size/AUM, podemos também confirmar o volume médio de negociação diária do ETF que nos interessa. Essa informação costuma ser disponibilizada pelas plataformas dos maiores brokers. Ou então, podemos recorrer aos sites de referência para estes assuntos, como o Yahoo Finance ou o Investing.com

No caso das Criptomoedas, a lógica é similar à das Ações, podemos olhar para:

• volume médio de negociação diário - se o volume diário for alto, é fácil de comprar/vender.

• profundidade do livro de ordens - esta é uma funcionalidade avançada que, a maioria das exchanges tem, e que permite ver a quantidade de ordens de compra e venda próximas do preço actual - quanto maior o número de ordens, maior a liquidez.

• número de exchanges onde essa criptomoeda está listada - a importância deste ponto, é similar às Ações que pertencem a índices.

O volume médio de negociação diário e o número de exchanges que listam determinada criptomoeda, pode ser encontrada em sites como o CoinMarketCap ou o Coingecko.

Para não estar sempre a usar a Bitcoin como exemplo, olhemos para outra das maiores, a Solana:

Para obter estes dados, basta irmos ao CoinMarketCap, pesquisar a criptomoeda que nos interessa e escolher a tab “Markets”.

Aqui, podemos olhar para as colunas do Volume 24h e Volume %. Neste caso em específico, salta logo à vista qual a exchange que tem o maior Volume de Solana para negociação. Além disso, podemos ver que existem centenas de registos - entre pares de negociação (com diferentes tipos de moedas) e exchanges que têm esta cripto em específico - tudo sinais de boa liquidez.

Por oposição - isto é um mero comparativo e não há cá clubismos, ok? - segue-se um exemplo de um token, onde a Liquidez é bem mais baixa:

Como se pode ver, há apenas 8 registos - menos pares e menos exchanges disponíveis para negociar.

No que toca ao volume diário (Volume 24h), enquanto que a principal exchange para negociar este token apresenta um volume de cerca de $175 mil, no exemplo anterior, a mesma exchange para um token maior, tinha um volume diário de cerca de $230 milhões.

Conclusão

Aqui chegados/as, espero que algumas das coisas que já ouviste por aí, comecem a fazer mais sentido 🙂

Mas, antes de terminar, vamos encaixar as peças do puzzle - para te ajudar a tomar melhores decisões:

Market Cap 🔗 Liquidez

• As maiores empresas e as maiores criptomoedas (as que têm Market Cap maior), têm tendência a ter uma maior liquidez, porque atraem mais investidores - quem é que não quer investir nos vencedores?

Market Cap 🔗 Volatilidade

• Empresas e criptomoedas mais pequenas (também chamadas de Low Caps) costumam ser mais voláteis.

Liquidez 🔗 Volatilidade

• quando um activo tem pouca liquidez, basta uma compra/venda grande para dar um abanão no preço e, por consequência, acordar a Volatilidade.

Nasceu em 1949 em Nova Iorque, começou a investir aos 12 anos (comprou as acções mais baratas que haviam na bolsa, na altura, as da Northeast Airlines - um daqueles casos que dá força à ideia de que a sorte de principiante existe).

Dalio é conhecido pela sua dedicação à meditação, pela honestidade radical e por escrever listas de Princípios tão extensas que podem assustar tanto como o relatório de contas de uma empresa.

Porque é Ray Dalio tão respeitado?

• Construiu o maior hedge fund do mundo, chegando a ter $150 biliões sob gestão, no seu pico;

• Previu diversas crises, incluindo a de 2008;

• Desenvolveu o “All Weather Portfolio”, uma estratégia de investimento adequada para qualquer tipo de ambiente económico;

• Transformou a macroeconomia em algo menos intimidante e mais acessível às pessoas, traduzindo-a para um conjunto de Princípios que toda a gente entende - daqui surgiu o seu livro mais conhecido: “Princípios”.

A filosofia de Ray Dalio

Dalio vê a economia como uma máquina, que segue padrões previsíveis:

• Tudo funciona por ciclos - ciclos de crédito, ciclos de euforia, ciclos de medo.

• A diversificação é essencial - já que ninguém sabe o futuro, nem ele mesmo, apesar de algumas previsões muito próximas da realidade.

• Honestidade radical - Dalio defende que devemos aprender a tomar decisões baseadas em dados concretos, feedback sincero e não em egos.

• Devemos estar preparados - porque as surpresas e os imprevistos, são a única coisa garantida nos mercados (e na vida).

As grandes jogadas

• Ray Dalio alertou para os perigos que se estavam a formar, antes do descalabro de 2008. Mais do que falar, passou à acção e a Bridgewater começou a reduzir as suas posições, numa altura em que a maioria dos investidores em Wall Street ignorava os alertas.

• Desenvolveu uma das estratégias de investimento mais conhecidas, o All Weather Portfolio - um portfolio equilibrado, preparado para navegar diferentes ambientes económicos - crescimento, desaceleração da economia, inflação, deflação.

• Sempre foi um dos maiores defensores do Ouro no portfolio de qualquer investidor/a. Esta posição, ajudou-o a navegar melhor pelas crises de 2008 e 2020, com o Ouro a equilibrar o descalabro das Ações nestes períodos de stress.

As grandes lições

Estas lições derivam dos seus Princípios:

Diversificação - protege-nos dos excessos de confiança. Por muito valiosas que sejam as lições de erros passados, a diversificação ajuda-nos mais. Mesmo que tenhamos apenas 50 ou 100€ para investir por mês, Dalio defende que é preferível espalhá-los por Acções, ETF’s e Títulos do Tesouro.

Compreender a máquina. Na sua visão da economia como uma máquina em que diversas peças se movem de forma mais ou menos previsível, Dalio defende que entender este funcionamento é essencial. Segundo ele, entender os conceitos da inflação, taxas de juro e ciclos de dívida, é o mínimo e indispensável.

Não vale a pena tentar prever o mercado. Citando o próprio Dalio: “quem vive pela bola de cristal comerá pedaços de vidro.”

Encarar os erros como lições. Citando-o, mais uma vez: “dor + reflexão = progresso”.

Investir com humildade. A ilusão de acharmos que sabemos o que o mercado vai fazer a seguir, é dos maiores riscos para um/a investidor/a.

As principais críticas a Ray Dalio (e à Bridgewater Associates)

• A sua “transparência radical” tem sido criticada, por poder criar um clima pouco natural e aumentar a pressão dentro das organizações. Verdade seja dita, isto faz-me lembrar um bocado aquele episódio do Black Mirror em que tudo funcionava por pontuação.

• O foco de Ray Dalio na análise macro pode ser um bocado intimidante para quem está a começar. Mas, se nos focarmos no essencial e tivermos paciência para ir avançando aos poucos, a coisa é fazível.

• Apesar dos primeiros anos de sucesso da Bridgewater, desde 2012 sensivelmente, o seu desempenho tem sido inferior ao do S&P 500, levando muitos investidores a criticarem a postura conservadora da empresa, que a impediu de aproveitar o ciclo de bull market que se seguiu até aos anos da pandemia.

Por fim, resta realçar que em 2025, Ray Dalio deixou de ter qualquer ligação com a Bridgewater Associates. Já tinha deixado o papel de CEO em 2017, apesar de ter continuado como membro do board. No ano passado, vendeu a posição que detinha e deixou definitivamente a empresa que fundou.

Actualmente, Ray Dalio continua a dedicar-se à área de investimentos (a nível pessoal), é presença regular em podcasts, continua a fazer as suas análises macroeconómicas e continua também a escrever.

Se achas que o All Weather Portfolio pode ter interesse para ti, continua a ler. Na secção final de hoje - dedicada aos apoiantes do DC - partilho mais dicas.

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Existem algumas semelhanças que justificam as comparações mas, existem também diferenças significativas.

Hoje, vamos olhar melhor para elas e perceber qual dos dois activos, fará mais sentido ter em carteira.

No final, há também uma secção dedicada aos apoiantes do DC com umas dicas extra.

Como de costume, nada do que consta neste artigo é recomendação de investimento. São informações e formas de pensar no assunto. As decisões, essas são da responsabilidade de cada pessoa.

O Ouro

Dispensa grandes apresentações, não? Já assistiu ao nascimento e queda de vários impérios e sistemas monetários. Por isso, há séculos que é considerado como A reserva de valor.

Tem sido o refúgio dos investidores em tempos de crises e incertezas, porque:

• é raro;

• é duradouro;

• não depende de instituições para funcionar;

• tem alguma versatilidade - barras, moedas, joalharia e outros objectos;

A Bitcoin

Inicialmente, foi criada como moeda de troca, como uma alternativa ao dólar e ao sistema monetário tradicional, conforme já vimos aqui.

Nos últimos anos, no entanto, tem vindo a assumir um papel similar ao do Ouro - como reserva de valor, como activo de refúgio para investidores que procuram algo que seja imune à inflação e à desvalorização das moedas tradicionais.

Para isso, têm contribuído as suas características particulares:

• é ainda mais raro que o Ouro, uma vez que só estão programadas 21 milhões de Bitcoins;

• devido a esta escassez, não sofre com a inflacção, como as moedas tradicionais;

• é digital, vive na blockchain - não podendo ser adulterado;

• oferece um nível de transparência superior ao do dinheiro e de outros activos;

Ouro vs Bitcoin - a volatilidade

A BTC continua a ser bastante volátil, por comparação com o Ouro. Isto não é necessariamente um defeito, mas sim, uma característica comum em activos com poucos anos de existência.

No entanto, a volatilidade tende a estabilizar com a adopção cada vez maior e isso, já começa a ser visível:

O gráfico em cima, mostra-nos a evolução do preço (em USD) da Bitcoin desde a sua origem (2010) até 2026.

É notório como a curva está a começar a achatar/estabilizar e os picos são cada vez menores.

Se quisermos comparar a Volatilidade da BTC com o Ouro, encontramos isto:

O Ouro (a azul), tem um comportamento claramente mais estável ao longo dos anos, do que a BTC.

Ainda assim, apesar da volatilidade ser uma crítica que começa a perder força, ela ainda tem relevância e pode deixar algumas pessoas desconfortáveis, com as suas subidas e quedas constantes - principalmente, quem olhar para os dados com um horizontal temporal curto.

Ouro vs Bitcoin - físico vs digital

O Ouro, como sabemos, pode assumir várias formas - barras, moedas, objectos como jóias, relógios, etc - o facto de ser algo palpável, é um conforto para muitas pessoas.

Isto significa também que, para guardar ou proteger estes objectos de Ouro, é necessário um cofre ou algum esconderijo seguro. Há quem tenha cofres ou esconderijos em casa, há quem prefira alugar o cofre de um banco.

No caso da Bitcoin, não existe nada físico - é tudo digital - o que dá argumentos a muitos cépticos. Diga-se de passagem que este argumento não faz muito sentido, já que a digitalização da nossa vida começou há mais de 20 anos... contractos, dinheiro, discos, cd’s, livros, etc. Claro que continuam a haver versões físicas de tudo isto mas, a tendência não é essa. Nos últimos anos, o mundo não deu qualquer sinal de abrandamento na tendência da digitalização.

A vantagem da digitalização, no caso da Bitcoin, traduz-se também na segurança e portabilidade. O acesso à Bitcoin pode ser guardado num papel, distribuído por diferentes locais, em uma ou mais pen drives ou até, na cabeça da pessoa (desde que tenha muito boa memória).

Isto tudo reflecte-se também no transporte. É incomparavelmente mais fácil transportar Bitcoin do que quantidades significativas de Ouro.

Ouro vs Bitcoin - adopção

O Ouro, como já vimos, tem sido uma reserva de valor há séculos. Mas, tem também vindo a perder valor - ainda mais, desde que no início dos anos 70, quando os EUA decidiram (unilateralmente), acabar com o Ouro como reserva de valor oficial (mas isso, é uma história para outro dia).

Os governos de vários países continuam a ter Ouro nas suas reservas e, no ano passado, vimos alguns Estados a aumentarem ainda mais as suas reservas - facto que contribuiu também para a subida histórica verificada em 2025.

Por outro lado, a Bitcoin tem vindo a ganhar cada vez mais preponderância, não só nos mercados financeiros mas também a nível governamental e empresarial.

Desde 2024, que explodiu o interesse institucional, com várias empresas e governos a constituirem reservas de Bitcoin.

Segundo o site Bitbo [dados de Novembro de 2025] - este é o top 10 dos governos que tornaram pública a quantia de BTC nas suas reservas:

Ao nível de empresas públicas, a lista é longa e podem encontrar-se várias versões online. Este é o top 10, de acordo com o site Bitbo:

Ouro vs Bitcoin - a dependência eletrónica

Esta é talvez a crítica mais sólida à Bitcoin - a dependência de um sistema eletrónico - toda a sua infraestrutura, assenta na internet.

No caso de um ataque ou falha de larga escala, que afecte a internet a nível mundial, o acesso à Bitcoin fica comprometido.

Mas, podemos também argumentar que - caso aconteça algo desta dimensão, considerando a forma como a nossa sociedade funciona actualmente, teremos problemas e preocupações muito maiores, do que o estado dos nossos investimentos.

Apesar desta preocupação - válida - a comunidade da Bitcoin, conhecida pela sua resiliência, já desenvolveu sistemas alternativos. Embora não estejam generalizados, já foram criadas alternativas: a utilização de satélites, tanto para enviar/receber Bitcoin, como para correr nódulos e, as ondas de rádio.

Ouro vs Bitcoin - uma possível conclusão

Colocar os dois activos na mesma balança, pode não ser a coisa mais justa - estamos a comparar um activo com séculos de existência, com outro, que vai fazer 17 anos.

Apesar de ainda ninguém ter conseguido hackear a Bitcoin, a verdade é que ainda não passou assim por grandes guerras ou crises mundiais.

A maior crise com que lidou desde o seu nascimento, foi a pandemia de 2020-21. E, diga-se de passagem, reagiu muitíssimo bem - caíu como todos os restantes activos mas recuperou de forma notória - desde a queda de Março de 2020 até Julho de 2025, a Bitcoin subiu cerca de 2000%, enquanto que o Ouro não chegou aos 200%. Sim, há mesmo uma diferença de um 0 entre os dois activos.

Isto quer dizer que a BTC é a escolha óbvia? Não necessariamente.

Depende muito dos objectivos e estratégias de cada pessoa e, principalmente, da sua gestão emocional. Pode parecer estranho estar a falar aqui de emoções mas, a componente psicológica tem um peso grande.

Existem pessoas que ficam muito ansiosas ou nervosas ao verem quedas de 40 ou 50%. Se, por acaso, fores uma dessas pessoas, aqui ficam duas sugestões:

• Entender qual o motivo pelo qual estás a reagir dessa forma - por vezes, a reacção tem muito mais a ver com outras questões, do que com a desvalorização do activo;

• Entender o motivo pelo qual o activo caíu 40, 50 ou a % que for - na grande maioria dos casos, é porque houve motivo para isso mas, desde que nada tenha mudado nos fundamentos do activo, então não há motivo para nervos ou pânico;

Assim, podemos concluir que:

1. Ambos os activos oferecem diferentes tipos de garantias;

2. A procura por “activos de refúgio” é tão antiga quanto constante;

Logo, as perguntas que deveríamos estar a fazer, não são Ouro ou Bitcoin, mas sim:

• Porque não ter os dois? Pergunta que faz todo o sentido, da perspectiva de uma carteira diversificada.

• Qual a proporção a alocar a cada? A resposta vai depender dos planos de cada pessoa e do seu perfil de risco.

Chegados a este ponto, se ainda estás a ponderar o que será melhor para o teu portfolio - Ouro ou Bitcoin - continua a ler. Na última secção deste artigo - dedicada aos apoiantes do DC - partilho umas dicas extra para ajudar na decisão.

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Se perdeste o post anterior, clica aqui para perceberes a origem desta mini-série de artigos que hoje começo.

Quem é Warren Buffett

Warren Buffett, também conhecido como “o Oráculo de Omaha” (provavelmente a alcunha mais cool que um homem com ar de contabilista pode ter), foi o CEO da Berkshire Hathaway e um dos investidores mais bem sucedidos da História.

Nasceu em 1930 em Omaha, nos EUA.

Reza a história que comprou a sua primeira Ação aos 11 anos, fez a primeira declaração de rendimentos aos 14 e, quando muitos de nós ainda não tínhamos nascido, já ele estudava com Benjamin Graham, o pai do investimento em valor.

Até 31 de Dezembro de 2025 - altura em que decidiu que já era hora de se reformar - Buffett geria um conglomerado global (a Berkshire Hathaway) avaliado em centenas de milhares de milhões.

É também conhecido por continuar a viver na casa que comprou em 1958 e por beber mais Coca-Cola do que qualquer médico alguma vez recomendaria (coincidência ou não, no final de 2025, a Coca-Cola representava cerca de 11% do portfolio de ações da Berkshire Hathaway).

Porque é considerado um dos maiores investidores de todos os tempos?

Warren Buffett é dos nomes mais respeitados no mundo dos investimentos, porque fez o que quase ninguém no mercado fez:

• Multiplicou o capital durante mais de 60 anos com rentabilidades muito acima da média do mercado.

• Transformou a Berkshire Hathaway, de uma empresa têxtil em declínio, numa holding global com participações na Apple, Coca-Cola, American Express e dezenas de outras empresas.

• Provou que não são precisas fórmulas secretas para gerar uma grande riqueza - basta seguir princípios simples.

É verdade que há investidores com rentabilidades superiores mas, não são conhecidos casos de consistência como a de Buffett, que o fez durante mais de 50 anos.

A filosofia de Warren Buffett

A sua filosofia de investimento, é talvez uma das coisas pelas quais é tão respeitado.

De forma repetida - há quem diga, que de forma quase obcecada - fez o seguinte ao longo dos anos:

• Comprou empresas excelentes a preços justos e não empresas razoáveis ​​a preços excelentes.

• Investiu apenas naquilo que compreendia. Uma das críticas que mais lhe foi apontada, foi não ter aproveitado o comboio das tecnológicas no início dos anos 2000. Buffett recusou-se a investir cedo em empresas como Amazon ou Microsoft, porque considerava estarem fora das suas competências. Só em 2016 começou a investir na Apple.

• Manteve sempre a mentalidade de investimento para longo prazo. Quando lhe perguntaram qual era o seu período ideal de investimento, Buffett respondeu “para sempre.”

• Deixou sempre os juros compostos fazerem o trabalho pesado. Para Buffett, o Tempo é o verdadeiro motor da riqueza.

• Investiu em empresas com lucros previsíveis, fortes vantagens competitivas e líderes em quem achava que podia confiar.

Os grandes investimentos de Buffett

1988 - Investiu fortemente na Coca-Cola, quando o mercado ignorava a empresa. Só os dividendos já renderam milhões.

2008 - No seguimento da grande crise, salvou algumas instituições financeiras, entre as quais a Goldman Sachs, com termos e condições que só ele podia negociar.

2016 - Surpreendeu toda a gente quando, pela primeira vez, fez um investimento no sector tecnológico - na Apple. Em 2025, a Apple representava já 1/4 do portfolio da Berkshire Hathaway.

As grandes lições

Investir naquilo que percebemos. Buffett foi sempre um crítico de investir naquilo que está na moda, na tendência mais actual. Através da sua experiência, mostrou-nos os resultados de investir naquilo que percebemos.

Mentalidade de longo prazo. É conhecida a resposta dele de “manter os activos para sempre”. Isto porque, quando temos activos de qualidade em carteira, a paciência é a melhor estratégia a seguir.

Começar o mais cedo possível e aproveitar o efeitos dos juros compostos. Como americano, Buffett sugere o S&P 500 para a maioria das pessoas - é um instrumento fácil, acessível a qualquer pessoa, permite comprar pequenas quantias e automatizar as compras. Sem dores de cabeça, sem análises complexas. É comprar e ter paciência, segundo a filosofia de Buffett.

Ter cuidado e atenção com os momentos do mercado. Como diz uma das suas frases mais icónicas: “Tenha medo quando os outros são gananciosos e seja ganancioso quando os outros estão com medo.”

As principais críticas a Warren Buffett

Isto não seria um artigo do Diário Cinzento, se não houvesse um MAS...

Apesar de todo o seu sucesso, um artigo destes não seria imparcial se não mencionasse as críticas mais apontadas a Warren Buffett:

• O investimento no sector tecnológico é, provavelmente, a crítica mais repetida. Buffett dispensou os lucros da fase de crescimento de um sector que não compreendia bem, tendo decidido investir neste sector apenas quando as empresas atingiram a maturidade.

• O seu estilo de investimento baseia-se na disciplina e paciência que, sejamos sinceros, não é o ponto de forte nem dos jovens, nem de quem está a começar a investir e procura resultados.

• A Berkshire Hathaway atingiu um tamanho tal que, hoje em dia, fazê-la crescer significativamente tornou-se em algo altamente complexo. Ironicamente, o seu sucesso tornou-se num entrave ao crescimento. A empresa não deixou de ser interessante nem lucrativa mas, a sua margem de crescimento deixou de atrair muitas pessoas.

Estas são os principais pontos e observações que queria partilhar e que acho que podem ser úteis a qualquer pessoa, independentemente do seu perfil de risco.

Relembro o que disse no final do artigo anterior: o objectivo deste tipo de artigos não é incentivar ninguém a copiar estratégias mas sim, partilhar notas relevantes, para que possas aproveitar aquelas que fizerem mais sentido para ti.